在市场极度恐慌或某一行业遭遇重大利空时，投资者纷纷在二级市场抛售手中的ETF，导致其交易价格跌破了内在的参考净值（IOPV），这就是所谓的“折价”。虽然折价反映了悲观预期，但对于套利者来说，这却是一个“打折买股票”的绝佳机会。通过折价套利，投资者可以实现以更低的成本获取底层资产，或者直接赚取回归净值带来的差价。

折价套利的底层原理：低价买入、赎回变现

折价套利的逻辑与溢价套利相反，可以概括为：“低价买入份额、赎回换回股票、卖出股票变现”。它的本质是利用二级市场的流动性折价，去换取一级市场的净值公平性。

假设2026年某主流指数ETF的IOPV为3.000元，但由于盘中恐慌，二级市场价格跌至2.970元，折价率达到1%。如果赎回费和卖出股票的佣金总计为0.3%，那么投资者就有0.7%的套利空间。这种套利不仅能获利，还能在市场非理性下跌时提供买盘，起到稳定器的作用。

折价套利的操作流程图解

1.  二级市场买入：投资者在场内以折价后的价格（如2.970元）大量买入ETF份额。

2.  一级市场赎回：在券商交易系统中提交“赎回”申请。此时，你手中的ETF份额不再是份额，而是变成了一篮子对应的成分股。

3.  卖出成分股：赎回得到的股票通常会实时出现在持仓中（具体视基金合同而定）。投资者迅速在二级市场将这些股票卖出，由于股票的卖出价是基于3.000元附近的逻辑，卖出后的总金额将高于买入ETF时的支出。

4.  收回现金：完成资金回笼。

需要注意的是，折价套利要求投资者对一篮子股票的卖出具备极高的执行力。如果赎回后的股票在卖出过程中出现剧烈下跌，套利利润可能会被迅速吞噬。

2026年折价套利的新变化

到了2026年，ETF的流动性服务商机制已经非常完善。大多数时候，折价空间是非常窄的，仅存在于市场情绪剧烈波动的瞬间。此外，现在的交易系统支持“即时赎回，即时卖股”，这大大缩短了风险暴露时间。但对于普通投资者，面临的挑战依然在于：如何同时监控几百只ETF的折价率？如何快速卖出赎回得来的几十只个股？手动操作几乎不可能完成这类高强度任务。

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