春季大切换”渐入佳境

2015-12-27

永远观市

国泰君安策略团队 乔永远/戴康/王德伦

导读

中国经济边际改善迹象正得到验证。本轮增量资金更注重中长期布局。春季大切换继续推荐高弹性+高股息行业。

摘要

“春季大切换”渐入佳境。本周上证综指上涨1.37%，上证50指数上涨2.87%，创业板综指下跌1.26%，市场风格符合我们“春季大切换”的判断。同时，我们重点推荐行业涨幅居前，其中白色家电上涨5.13%，银行上涨3.16%，非银金融上涨2.76%，地产上涨1.83%，建材上涨1.52%，均相对上证综指获得超额收益。风格切换特征明显。

中国经济边际改善迹象正得到验证。“春季大切换”大切换逻辑下，周期类行业与蓝筹股的核心驱动力来自于市场对于中国经济基本面韧性的再认识并以此形成A股进一步向上动能。近期数据，11月工业增加值、固定资产投资超预期回升，反映微刺激见效，工业利润低位改善；11月工业企业利润同比下降1.4%，降幅较前值收窄3.2个百分点，改善较为明显；1-11月份主营业务收入利润率为5.57%，较1-10月上升0.12个百分点，盈利能力略有改善。我们认为，在财政政策扩张、供给侧改革、货币政策维持宽松的条件下，新的超预期因素继续酝酿。

本轮增量资金更注重中长期布局。对增量资金的讨论更应注重实质，把握每一轮增量资金的行为特征。2014年末开启利率下行周期，低估值蓝筹在大类资产配置切换的驱动下受到增量资金的追捧；2015年初牛市中增量资金入场更加受到风险偏好快速上升的驱动，对成长股的配置增加成为必然。本轮险资入场与2014年底更加类似，实质是通过提升权益配置比例来应对利率长期下行周期与资产回报率的要求，进而带动产业资本战略布局优质上市公司。与上一轮不同的是，在2016年杠杆资金与风险偏好难以重复“疯狂”的条件下，高股息、低估值、高ROE、稳定现金流，富有隐蔽资产的优质蓝筹成为主流增量资金的选择。我们认为险资入场引发市场对于蓝筹股价值再发现后将会看到来自银行理财的增量资金接棒发酵“春季大切换”。

春季大切换继续推荐高弹性+高股息行业，主题继续推荐“农业工业化”和“她经济”。1）受益于风格切换且弹性较好的行业，非银金融、地产、建材、航空（被低估的周期消费品）；2）受益于农业现代化（农业信息化及农智能化）的农林牧渔、机械；3）高股息率高分红，凸显大类资产配置价值的银行、白电、交通运输。主题投资继续推荐“农业工业化”主题：1）农业信息化受益：大湖股份、华宇软件；2）农业机械化：德奥通航、隆鑫通用；3）农业升级：大北农；4）基础化工转型：新安股份、诺普信。另外，继续推荐“她经济”主题：新华锦、健盛集团、宋城演艺，受益标的：千足珍珠。