【盘面动态】LPG主力合约PG2605日盘收于6606（-153），夜盘收于6590（-16），05-06月差170（-36）；FEI M1收于898美元/吨（+26），CP M1收于649美元/吨（+12），MB M1收于0.91美元/加仑（+0.01）。

　　【现货反馈】宁波7340（+0），上海6900（+0），南京7200（+0），山东淄博6550（+0），最便宜交割品价格6550（+0）

　　【基本面】供应端，主营炼厂开工率71.99%（-3.23%），独立炼厂开工率62.50%（-0.34%），国内液化气外卖量51.84万吨（-1.83），到港量52.8万吨（-11.8）。需求端，PDH本期开工率63.60%（-2.03%）；MTBE端本期开工率70.87%（-1.21%）；烷基化端开工率38.60%（+1.00%）。库存端，炼厂库容率24.92%（-1.13%），港口库存233.96万吨（+1.58）。

　　【南华观点】当前市场处于宏观主导与供需失衡的叠加状态。今日突发的地缘事件（伊朗袭击油轮及霍尔木兹海峡通行管制立法），存在矛盾对立，但仍然在威胁中东LPG出口物流，强化供应中断预期，推升全球能化品地缘溢价。从定价体系看，原油因地缘风险维持高位，CP与FEI同步走强，进口成本支撑上移；FEI-MOPJ价差走阔，LPG作为裂解原料的经济性走弱。供需层面，到港量环比大降、进口利润深度倒挂预示未来供应边际收紧，港口累库速度已显著放缓，接近拐点。尽管PDH开工率短期下滑构成需求端压力，但在地缘风险主导下，市场交易重心已从弱现实转向强预期。策略上，地缘不确定性高，下方支撑坚实，但高波动特征将持续，建议谨慎偏多思路，密切关注海峡实际通航情况及PDH重启节奏。

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