【盘面动态】LPG主力合约PG2605日盘收于6452（+402），夜盘收于6327（+157），05-06月差255（+61）；FEI M1收于748美元/吨（-57），CP M1收于669美元/吨（-23），MB M1收于0.78美元/加仑（-0.02）。

　　【现货反馈】宁波7310（+0），上海7200（+0），南京7200（+0），山东淄博6650（+130），最便宜交割品价格6650（+130）

　　【基本面】供应端，主营炼厂开工率71.26%（-0.73%），独立炼厂开工率60.32%（-2.18%），国内液化气外卖量51.62万吨（-0.22），到港量56.7万吨（+3.9）。需求端，PDH本期开工率56.71%（-6.89%）；MTBE端本期开工率69.57%（-1.30%）；烷基化端开工率37.37%（-1.23%）。库存端，炼厂库容率24.55%（-0.37%），港口库存232.57万吨（-1.39）。

　　【南华观点】当前市场处于宏观主导状态，地缘局势的反复成为定价核心。昨日特朗普讲话后原油大涨，叠加伊朗大桥遭袭、美军航母重新部署等事件，霍尔木兹海峡的供应中断风险再度升温，这直接强化了LPG的成本支撑。品种基本面呈现多空交织：港口库存虽处中性水平但已开始去化，月差结构显示近月偏强；然而，PDH开工率显著下滑，核心化工需求走弱，且CP与FEI价格同步下跌反映亚太供应阶段性宽松，这构成了价格上方的压力。综合来看，宏观地缘溢价与品种基本面压力形成对峙。短期内，LPG价格将跟随原油情绪波动，下方受地缘风险带来的成本支撑，上方则受制于疲弱的需求现实。策略上，建议以震荡思路对待，密切关注中东局势进展及港口库存去化的持续性。

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