【盘面动态】LPG主力合约PG2605日盘收于6339（-267），夜盘收于6501（+162），05-06月差139（-31）；FEI M1收于806美元/吨（-15），CP M1收于693美元/吨（+26），MB M1收于0.81美元/加仑（-0.09）。

　　【现货反馈】宁波7340（+0），上海6900（+0），南京7200（+0），山东淄博6450（-100），最便宜交割品价格6450（-100）

　　【基本面】供应端，主营炼厂开工率71.99%（-3.23%），独立炼厂开工率62.50%（-0.34%），国内液化气外卖量51.84万吨（-1.83），到港量52.8万吨（-11.8）。需求端，PDH本期开工率63.60%（-2.03%）；MTBE端本期开工率70.87%（-1.21%）；烷基化端开工率38.60%（+1.00%）。库存端，炼厂库容率24.92%（-1.13%），港口库存233.96万吨（+1.58）。

　　【南华观点】市场短期偏多，但需警惕宏观情绪反复。核心逻辑在于：霍尔木兹海峡地缘溢价预期再起，叠加国内累库速度显著放缓，共同对价格形成支撑。具体来看，伊朗议会批准征收高额通行费并可能限制船只通行，此举虽未直接中断物流，但大幅增加了中东货源的不确定性和运输成本，强化了LPG地缘的支撑。基本面层面，供应端出现积极信号，到港量环比大幅下滑，进口利润深度倒挂持续抑制未来到货，边际供应压力减轻。需求端虽PDH开工率小幅下滑，但亚洲裂解利润改善为化工需求提供潜在弹性。最关键的是，港口库存累库速度已明显放缓，二阶导转正，显示供需边际改善，库存拐点临近。策略上，下方受地缘不确定性和成本支撑，上方受制于绝对库存水平，预计短期区间震荡偏强，关注库存去化能否确认及地缘事件进展。

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