豆粕：多重因素驱动豆粕走强，但供应压力犹存防止调整。

　　担忧巴西大豆到港速度偏慢，再加上战争导致运费上涨及生物能源需求增长带动，豆粕近期持续走强。美豆期货连续第三个交易日上涨，投资者正应对中东冲突造成的供应中断，国内两粕近日表现强于美豆，市场担忧3月下旬至4月上旬大豆供应出现问题，豆粕现货市场成交量放大。

　　在南美地区，嘉吉公司周三表示，因巴西政府检验制度变更导致贸易商难以合规，该公司已暂停部分大豆出口。市场担忧3月下旬至4月上旬国内大豆供应出现问题。2月以来巴西大豆出口装船节奏偏慢，对于4月市场能否有充足大豆到港供给也仍有不确定性。如果按照目前船期和装运情况推算，乐观情况下预计05合约周期内，国内大豆和豆粕供需应无明显缺口，眼下供应节奏上错配引发的担忧情绪是驱动盘面的主要因素。受买涨不买跌心态影响，本周豆粕现货成交明显放量。3月11日国内主流油厂豆粕成交再度大幅增加，成交量为211800吨，较上日增加55600吨。现货成交量为176800吨，较上日增加90600吨。基差成交量为35000吨，较上日减少35000吨。成交均价为3316元/吨，较上日上涨84.98元/吨，刷新10个半月高点。

　　豆粕现货市场随盘上涨，油厂及贸易商挺价情绪强，现货价格目前已较上周五上涨200元/吨左右。主流油厂平均报价已从上周得3100-3200元/吨区间，上移至3280-3350元/吨区间。由于各地供需情况及物流差异，本周各地区涨幅呈现显著的区域性特征。北方地区受开机率及供应收紧预期影响，涨幅领跑全国；南方沿海地区则相对克制。地缘冲突驱动成本上涨。

　　目前种种迹象表明战争仍未结束，油价强势上涨，辐射多个板块走强。能源价格的上涨不仅推高了运输成本，还通过生物燃料链条，强化了对大豆原料的需求。美豆也在豆油带动下出现较强上涨。但另一方面，目前下游饲料企业库存短期内相对充足，物理库存仍然维持在7~12天之间滚动，后续巴西大豆到港后，豆粕行情或存在快速回落的风险，但巴西收割进度慢叠加市场流传的各种通关检疫加严的消息，仍为大豆到港的具体时间带来不确定性。

　　总体看，本次豆粕上涨并不是简单的跟风炒作，而是由巴西大豆到港偏慢、生物能源需求增强、海运费上涨多种因素共同促成，但由于后续毕竟有大量的巴西大豆要到港，南美丰收，而且预期美豆种植面积增加，所以一旦到港量没有大量减少，豆粕市场可能承压下跌。再有月末的美豆新作种植意向报告也是值得关注的重要因素。总之目前豆粕市场上涨的持续性存疑。

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