当前电解铝价格高位震荡，现货铝价低点维持在23000元/吨以上，这一态势除受宏观政策、全球流动性变化等因素驱动外，与2026年海内外电解铝供应预期收紧密切相关。国内产能已达4500万吨政策红线，新增空间有限；海外新增产能集中释放与高成本产能退出并存，而年内海外产能变动或对铝价走势产生重要影响。

　　一、国内方面：建成产能达上限，新增产能十分有限

　　国内电解铝建成产能达上限，2026年新增产能几无。《铝产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》指出，要坚持电解铝产能总量约束，优化电解铝产能置换政策实施，新置换电解铝项目应符合铝液交流电耗不高于13000千瓦时/吨、环保绩效A级的严苛要求。据富宝资讯监测数据显示，截至2026年1月底，全国电解铝运行产能约4398.9万吨，产能利用率达97.41%，逼近满产状态，剩余可新增产能不足50万吨，新增空间基本锁死。2026年净新增产能主要为内蒙古霍煤鸿骏扎铝二期35万吨产能(2025年12月20日通电)，预计年内逐渐释放，其余产能变化多为通过技改升级和合规置换，无大规模新增计划。国内供给持续紧平衡，无法缓解全球供应紧张格局。

　　二、海外方面：不确定性较强，新增与减产并行

　　2026年海外电解铝呈现“新增与减产并存”的复杂格局，新增产能集中在二/三季度投产，同时欧美等地区产能因电力或碳关税等高成本因素存在关停风险，二者对冲预计影响全球供给格局，且新增产能释放节奏或慢于预期。2026年海外规划新增产能超过200万吨，全年实际落地或在150-180万吨，主要分布在印尼、印度等地区，核心为中资企业海外布局项目(如力勤资源PT KAI一期50万吨、华青铝业二期50万吨)，依托当地铝土矿资源实现产业链闭环，但受环保及配套电厂建设等因素约束，投产进度存在不确定性，释放节奏放缓。与此同时，海外明确及潜在减产规模达150-170万吨，其中莫桑比克Mozal铝厂58万吨(目前电力供应谈判中)、美国60余万吨产能因电力合同到期存在较高关停风险，欧洲30-50万吨老旧产能或因能源成本高企与环保约束而退出，或与新增产能形成对冲，实际新增有效供给不足100万吨；四季度无大规模减产，预计60万吨以上新增产能投产，加之二三季度投产产能陆续释放，供给压力预计有所缓解。(注：以上部分海外减产产能尚未明确，为潜在关停产能，需关注实际进程)

　　三、价格预测；若海外产能如期释放，四季度铝价有回落概率

　　宏观驱动叠加海外产能扰动下，2026年现货铝价走势预计呈现明显阶段性特征。一季度，流动性宽松周期下，市场情绪积极，叠加海外减产扰动及国内春节后需求复苏，铝价重心偏强运行，其中春节前后因情绪降温及需求回落价格处于较低位置。二三季度，若海外潜在减产落地，而需求回暖，全球供需缺口继续扩大，叠加宏观面国内重要会议，美联储下任候选人落地等等宏观事件扰动，预计3-4月价格运行区间上探，但考虑到淡季行情，6-8月铝价或承压运行；9-10月有望或进一步上移，现货高点或逼近26000元/吨；四季度11-12月，随着前期印尼等地区新增产能逐步释放，供给压力略有缓解，铝价或重心下跌，但国内产能约束、欧盟CBAM碳关税落地推高出口成本，铝价回落空间有限，预计年内低点在21000元/吨以上。

　　综上，2026年海内外电解铝产能变化核心是“供给约束强化”，国内产能天花板与海外减产形成共振，叠加新能源、航空航天、低空经济、算力等领域需求韧性支撑，铝价大概率中长期维持高位运行，短期波动主要受春节前后国内需求及库存变化、海外新增产能投产节奏影响。