【盘面回顾】：昨日纸浆期货（SP）日盘先震荡，盘中回落后再度走强，夜盘则先回落后回升；胶版纸（双胶纸）期货（OP）日盘先回落，后回升，临近收盘再度回落，夜盘同样先回落后回升。

　　纸浆市场主流价：山东银星报价5400-5400元/吨（0/-20），山东乌针、布针报价4750-5200元/吨（-20/-30），华南银星报价5500元/吨（0）。

　　【港口库存】：纸浆：截止1月23日，港口库存206.8万吨（+5.4）。

　　【南华观点】：纸浆期价估值受现货市场影响再度下滑。期价至低位，受多头资金抄底影响而反弹，但上方仍存限制。近期河南环保限产，当地纸厂减产停机，而当地浆厂生产针叶浆的较少，故主要是从下游需求端利空期价。叠加我们此前所说的诸多利空因素：当前中国和欧洲港口库存至相对高位，对现价和期价的压制仍在；纸企陆续启动2026年一季度停机计划，如荣成三大基地发布2月份检修计划，预计影响产能约16万吨，而根据红桃三数据来看，生活用纸的开工负荷率与产量上周下降明显，单周降幅分别达2.44%和3.53%，下游需求相对减弱，且UTIPULP同样显示，2025年12月欧洲纸浆消费量环比下降10.9%，需求面相对利空。后续还需关注后续浆企是否挺价和现货市场交投情况能否有所好转等因素。

　　对于胶版纸期货而言，基差收敛至低位后再度扩张。纸浆期价回落从成本端带动期价进一步回落，叠加现货端针叶浆和阔叶浆价格均较此前有所回落，胶版纸期货价格总体有所下行。但年前纸企停机减产频频，从供应端给予现价与期价以一定底部支撑。故预期整体行情相对偏中性

　　对于后市而言，策略上，纸浆与胶版纸均可先观望，纸浆期货可尝试高空策略。

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