原油整体维持低位震荡，OPEC+产业政策及地缘风险放大市场波动。原油市场仍处于“地缘风险托底”与“供需宽松压顶”的博弈之中。基本面而言，三大机构一致指向供应过剩格局，OPEC+产油国产量恢复及非OPEC+国家增产强劲，共同强化了中长期宽松预期。地缘方面，俄乌冲突及美委关系紧张带来供应不确定性，成为油价短期支撑因素，但局势如转向缓和，反而可能释放更多潜在供应，加剧平衡表压力。宏观层面，美元指数预计震荡偏强运行，将对油价形成压制作用。

　　供需错配，上半年PX仍是产业链中相对偏多配品种。2026年上半年，国内PX几无新装置投产，供应相对平稳；美国芳烃调油需求有限，不过韩国产能缩减，进口货源有小幅减少预期；2025年下半年投产的多套PTA新装置带来一定需求增量，供需维持相对偏紧局面。下半年尤其是四季度，若新装置投产如期落地，PX供应压力将有所增加。

　　供需预期改善，PTA运行重心趋于上移。2026年国内PTA无新装置投产压力，而上下游均有新装置投产，PTA供需紧平衡，行业加工利润有望改善，价格运行重心趋于上移，密切关注寡头装置运行情况及上下游新装置投产节奏。

　　供应压力加大，乙二醇相对偏弱运行。2026年乙二醇进口或小幅下降，但国内产能继续扩张，存量装置负荷回升，供应压力有所加大。其中，一季度和四季度，累库压力较大，价格相对偏弱运行。不过若有规模化装置计划外变动，将导致供需平衡表发生显著变化，密切关注新装置投产进度及存量装置运行稳定性。

　　聚酯产能扩张速度放缓，聚酯瓶片投产压力减弱。2026年国内聚酯产能扩张速度有所放缓，新增产能516万吨(包括2025年底可能投产的汇隆40万吨和恒海30万吨涤纶长丝装置)。其中，涤纶长丝是投产的主力，短纤产能增长有所提速，聚酯瓶片扩张速度放缓，关注具体投产落地情况。

　　终端预期改善，等待更多政策指引。纺织品服装作为可选非耐用品，其消费具有一定的韧性，预计2026年国内纺织品服装消费温和回暖，等待更多扩大内需政策指引。中美达成阶段性贸易协议，缓解了贸易摩擦带来的直接压力，2026年国内纺织品服装出口订单有望好转。

　　总结及策略推荐：原油低位运行，成本支撑转弱，2026年聚酯板块重回供需基本面。供需错配，可关注品种之间结构性机会。上半年，PX供应相对偏紧，可择机把握季节性反弹行情；下半年，若PX新装置投产预期兑现，可尝试多PTA空PX套利。无新投产压力，PTA运行重心趋于上移；供应压力较大，乙二醇相对偏弱运行，可尝试多PTA空乙二醇套利。聚酯瓶片投产速度放缓，走势或相对坚挺，可关注多瓶片空短纤套利机会。

　　风险因素：宏观风险、地缘局势变化、OPEC+产业政策、海外装置稳定性、上下游装置检修及投产进度

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