本文作者：石磊

　　从业资格证：F0270570

　　投资咨询证：Z0011147

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• 　　供给端：2023年环保限产政策缺席，粗钢压减产量政策至8月初才逐渐落地并且力度较弱，全年粗钢供给主要受利润和需求的调节。国家统计局数据显示，2023年1-11月全国粗钢产量累计报于95214.00万吨，同比小幅增加1.50%。预计全年粗钢产量将达到10.26亿吨，同比增加1532万吨，增幅约为1.52%。由于2023/24采暖季环保限产政策并未出台，严禁新增产能政策限制国内粗钢产能“天花板”，2024年钢材供给仍将以需求为主要导向、利润为主要驱动。在需求前景相对平稳的背景下，预计2024年全国粗钢供给将维持在10亿吨左右。

• 　　需求端：中国粗钢产量和消费量自2020年见顶回落。2023年，尽管房地产投资降幅持续走扩，对钢材消费带来显著负反馈，在出口表现较为乐观以及基建持续发力的支撑下，全国粗钢表观消费仅小幅下降。我们预估2023年全国粗钢表需将报于94170万吨，同比小降1.70%，粗钢供需仍显现过剩格局。展望2024年，钢材需求前景并不悲观。房地产调控政策经过19-21年的严厉期和22-23年的放松期，有望进入平稳阶段，房地产投资增速或将延续小幅回落，商品房去库存深化，房屋新开工寻底，利空因素进一步出清；美联储降息预期下，全球主要经济体有望复苏，中国钢材直接出口和间接出口预计保持相对乐观态势。国内基建投资在稳经济的背景下仍需继续发力，扩大内需战略也将加大基础设施建设和制造业投资。

• 　　总结与展望：2023年美联储加息步伐渐止，2024年中开始或转入降息节奏，全球主要经济体复苏节奏分化，大宗商品价格整体有望回升。国内稳增长压力仍然较大，2024年房地产市场仍以化解风险为主，投资将继续探底，地产行业在负反馈中寻求突破口，钢材出口保持乐观预期，制造业投资良好但边际效应减弱，基建仍将负重前行，财政支出倾向于化债。基本面而言，2024年国内钢铁供需两端均有小幅抬升预期，但供应仍趋于小幅过剩。一季度关注需求改善预期和产业链“自下而上”的补库预期，二季度将需关注旺季需求和补库的真实表现，三季度要重点关注美联储降息是否落地，钢材供需双升有望在下半年逐步照进现实，钢材价格将进一步走强。预计全年钢材价格或呈现与今年类似的“N”型表现，重心较今年小幅上移。

• 　　风险点：货币宽松(利多)；房地产支持政策(利多)；美联储降息节奏较慢(利空)；补库存低于预期(利空)；煤矿、铁矿安全事故(利多)等。

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