焦煤突然发力，涨幅直接超 4 个点，加上近期会议又提 “反内卷”，不少人瞬间坐不住了：这是不是抄底的信号？毕竟咱们之前一直说焦煤后期大方向坚定看多，现在是不是该动手了？先给大家交个底：长期看多的逻辑没改，但现在真不建议盲目抄底，最稳妥的机会，得等 05 合约企稳之后再把握。

　　其实周五这波上涨，看着热闹，核心驱动力并不是基本面真的改善了，更多是政策预期带来的情绪反弹。会议提 “反内卷”，说白了就是不想让行业再恶性降价，市场立马就有了想象空间；再加上焦炭主产区因为环保原因，部分焦企限产 30%-35%，供应稍微紧了点，双重因素叠加才拉起来了价格。但咱们得透过现象看本质，焦煤的基本面压根没跟上这波反弹的节奏，现在抄底无异于 “接飞刀”。

　　为啥这么说？先看需求端，这可是当前最拖后腿的环节。终端钢厂的日子一直不好过，盈利率环比又跌了，为了止损，检修的钢厂越来越多，铁水产量一天比一天低，对焦炭的刚需自然就弱了下来。焦炭都没人要，焦企哪儿还有动力买焦煤？就算现货跌了不少，有些下游会买点性价比高的原料煤，但架不住焦炭还在继续提降，大家都怕买了之后价格再跌，采购意愿根本放不开。就像晋中市场，虽然风雪天气的影响过去了，有部分企业想择机拿货，但整体还是稳中偏弱，需求释放特别有限。更关键的是，上周五大材产量还在降，螺纹钢的降幅最大，表需也连续两周下滑，整个下游产业链的需求都没起来，焦煤想靠需求拉动上涨根本不现实。

　　再看供应端，也没到真正紧张的时候。虽然临近年底，主产地的煤矿因为完成了年度生产任务，再加上井下工作面的限制，供应确实有点偏紧，但进口煤这边直接 “补了缺口”。蒙煤三大口岸通关量一直在放量，甚至有些日子还创了新高，进口煤源源不断地进来，直接让整体供应格局变得宽松。一边是需求在收缩，一边是供应没断档，这种情况下，焦煤价格根本没底气持续上涨，周五的反弹更像是 “昙花一现”，能不能稳住还不好说。

　　可能有人会问，那之前说的长期看多，现在还算数吗？当然算数，这波短期的疲软，改变不了长期的核心逻辑。首先从供应来看，年底之后的供应压力只会越来越小。主产地的煤矿完成年度任务后，大概率会主动减产稳安全，再加上冬季低温可能会影响蒙煤的通关效率，进口端的补充力度也会受限，后续供应收缩是大概率事件。而且焦炭的环保限产现在是被动的，但如果后续政策发力，需求起来了，这种供应收紧就会实实在在传导到焦煤上，到时候需求一涨、供应一紧，价格自然就上去了。

　　再看政策面，12 月的强政策预期摆在这儿。现在市场都在等稳增长政策落地，尤其是基建和房地产领域的支持措施，要是这些政策能兑现，下游钢材的需求肯定会好转。钢厂利润修复了，就不会再盲目检修，铁水产量会回升，对焦炭、焦煤的需求也会跟着释放，整个产业链的负反馈就能被打破。而且 “反内卷” 的提法不是空喊口号，后续大概率会有配套措施，这对稳定焦煤价格也是重要支撑。另外，从成本来看，蒙煤和山西焦煤的仓单成本都不低，这也给焦煤价格设了一道 “地板价”，跌不动太多。

　　那为啥偏偏要等 05 合约企稳？因为近月合约现在受淡季需求拖累太严重，波动太大，而 05 合约对应的是明年二季度，刚好能避开当前的需求低谷。到了明年二季度，大概率是需求旺季，政策的效果也可能已经显现，钢厂利润修复，铁水产量回升，焦煤的供需格局可能已经从宽松转向紧平衡。到时候 05 合约的优势就体现出来了，它更能反映长期的基本面变化，不像近月合约那样被短期情绪牵着走。现在 05 合约还没企稳，虽然周五涨了，但基本面没跟上，后续可能还会震荡，甚至回踩，等它能稳住不跌、出现明确的止盈信号了，再进场做多，安全边际才高。

　　总结下来就是，焦煤这波夜盘上涨更像是 “情绪宣泄”，不是趋势反转的信号。长期来看，随着产地供应收缩、政策发力带动需求回暖，看多的大方向肯定没错，但现在基本面没改善，盲目抄底就是赌运气，很容易被套。咱们要做的就是耐心等待，重点盯着 05 合约的走势，等它企稳了，再顺着长期看多的逻辑布局，这才是最稳妥的玩法。

　　后续可以多关注几个信号：一是钢厂的铁水产量有没有止跌回升，这是需求好转的关键；二是蒙煤的通关量会不会下降，产地供应收缩能不能兑现；三是 05 合约的价格能不能站稳关键支撑位，资金是不是在持续流入。只要这些信号都朝着好的方向发展，做多的机会就真的来了。

　　市场有风险，投资需谨慎。以上内容不作为投资依据，仅供参考，依此交易，盈亏自但。

　　免责声明

　　我司已于2018年10月15日取得期货交易咨询业务资格，本报告仅供正信期货交易咨询部的客户使用。本公司交易咨询部不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何交易决定或就本报告要求任何解释前咨询独立咨询顾问。

　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，交易者据此做出的任何交易决策与本公司和作者无关，本公司不承担任何责任。本文行情观点来源正信期货研究院。

　　本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复印和发布，否则本公司保留追究法律责任的权利。任何媒体如引用、刊发本报告必须注

　　明出处为正信期货交易咨询部，且不得对本报告进行有原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何机构和个人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。市场有风险，交易需谨慎。

　　重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供交易者中符合《期货投资者适当性管理办法》规定，仅供参与期货交易的交易者参考。本内容暂时无法设置访问限制，若给您非符合《办法》规定的交易者，请勿收听，收看，订阅或接收任何相关信息，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险，不应凭借本内容进行具体操作。