大家好，我是陈强，正信期货资深农产品分析师。今天开始和大家分享我的专栏文章。

　　我的粉丝群最近有个多年老粉提了个很让我心痛的问题：“陈老师，我4号多了10手豆粕，跌了100个点了，我还可以拿着吗？”

　　我的建议是：先离场，别回头。

　　接下来我说下我这么认为的原因。

　　最近豆粕在持续地下跌，究其原因在于：成本端美豆开始表现弱势，并且国内豆粕供应压力也一直在持续。

　　我们要想理解豆粕的价格走势，其实需要从两个角度进行观察：首先，是成本端的情况，即美豆盘面价格；其次，是升贴水。因为我们进口外国大豆的时候用的是基差报价的方法，也就是用美豆盘面的价格＋升贴水的价格，最终形成进口大豆的成本。

　　当我们进口美国大豆的时候，我们需要使用的是：美豆盘面价格加上美国大豆的升贴水。

　　当我们进口巴西大豆的时候，我们要用：美豆盘面价格加上巴西大豆的升贴水。

　　那目前我们是进口美国大豆还是巴西大豆？答案是两个都有。

　　一方面，从油厂的角度来看，目前我们能够买到大豆的国家基本是巴西、美国和阿根廷。从进口利润角度来讲，进口巴西的利润相对最高，所以最近国内油厂更倾向于买巴西大豆。

　　但是为什么说美国大豆也在进口，主要是10月下旬中美经贸会谈敲定了我们要去采购美国大豆，所以美国大豆的进口也一直会有，只不过中美关税存在的背景下，油厂去进口美国大豆确实没什么利润。

　　所以目前我们看成本端的情况，中国进口美国大豆的量并没有那么多，也就意味着美国大豆出口的数量不会很多，那美豆盘面价格的支撑就非常有限；另外，美豆盘面价格也会反映全球大豆的供应情况，目前南美大豆正在不断播种，巴西大豆也进入关键的生长期，我们需要关注产区的天气情况。

　　11月巴西大豆产区曾出现过干旱炒作，但零零散散的降雨一直存在，目前降雨也基本恢复，市场对明年巴西大豆产量存在继续创历史新高的预期，也对美豆形成利空。这两个方面都使美豆就存在下跌的预期，所以对我们国内豆粕价格也存在利空。

　　其次看我们国内豆粕供给和需求的情况。先来看国内豆粕的供给，其实也包括两个方面，一是我们对进口大豆的采购问题，这个问题在今年二季度市场炒作的最多，主要是因为当时中美贸易存在高额关税，导致我们没办法进口美国大豆，而从巴西和阿根廷进口的大豆又不足以弥补未来采购而缺口，所以市场就对此进行炒作。

　　到了10月下旬中美会谈后，中美双方互降关税，才给了我们去进口美豆的可能，也算是解决了远月大豆采购的缺口问题。不过这个缺口能不能真正填补，还是要看油厂有没有进口利润，如果没有利润，那就只能以价换量，会对豆粕价格存在一定支撑。

　　另一方面，我们要看国内豆粕直接供应的问题，主要看油厂开工率，当开工率不断上升，国内豆粕的生产就不断增加，油厂豆粕库存就会不断累积，对豆粕价格就会存在比较大的压力，这也是当前市场表现的情况。

　　我们看当前油厂的大豆和豆粕库存，会发现整体库存基本处于近几年的高位，并且目前还没有出现降库的情况。所以我们看豆粕现货市场会发现，油厂销售一直对下游存在催提的动作，让赶紧提货以减轻油厂的库存压力。

　　从以上两个方面来看，目前国内豆粕市场面临的压力依然不小，但豆粕能否持续下跌其实还要看压榨利润的表现。如果榨利表现不佳，那我们国内豆粕就会表现的比较坚挺，如果榨利得到修复，那豆粕将出现进一步下跌。另外，其他因素的扰动也可能会存在，最近市场就有炒作海关检验的问题，将会减缓进口大豆的到港，有助于缓解油厂大豆的库存压力，会对国内豆粕存在支撑。

　　文章观点来源：正信期货资深分析师陈强，投资咨询证号：Z0022017

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