【盘面回顾】上周钢材价格震荡偏强，随着美联储利率决定会议和国内宏观会议的召开，市场宏观情绪偏暖，市场预期可能会在稳地产、财政方面做出针对性部署，市场可能在提前炒作，提振了钢材的多头情绪。但铁矿港口继续累库，铁矿估值相对较高，和在减产逻辑下焦煤的供应过剩程度加深，焦炭受提降预期影响，周五焦煤大幅下跌，进一步影响了成材的上涨空间。

　　【核心逻辑】上周五大材供需双减，库存维持缓慢去库的趋势，供需平衡是在边际改善的，但目前高炉和电炉的利润是在边际好转，盘面利润也在边际改善，主要来自于炉料端的让利，钢材减产的力度可能会逐渐减弱，并且铁废价差走扩，废钢的性价比也在提升，电炉端有增仓的利润驱动。热卷开始缓慢去库，但库存依然处于近5年同期较高的水平，库存超季节性累库，去库可能需要依赖减产路径去实现。板材出口保持高位的

　　支撑出口需求不错，但内需环比逐渐走弱。铁水上周环比下滑，预计后续按照季节性规律和利润下滑驱动维持缓慢减产的趋势。上周钢铁企业盈利率停止下跌环比小幅提升，为36.36%，主要原因还是在于炉料端的让利。成本端铁矿近期较强，但铁矿港口库存重新转为累库趋势，铁矿目前的估值相对较高，上涨的空间有限，下方受到冬储的支撑。焦煤临近交割，受到仓单的压制，需求季节性转弱，基本面边际转弱，但下方空间有限。前期螺纹利空因素正逐步兑现出清，高炉和电炉的利润是在边际好转，盘面利润也在边际改善，钢材底部支撑较强，基本面偏中性，即将召开中央经济工作会议，市场仍有政策预期

　　【南华观点】综合来看整体成材下方受到原料成本和政策预期的支撑，原料端让利，利润逐渐改善，市场可能提前交易市场预期，钢材价格区间震荡。螺纹的运行区间可能在3000-3300之间，热卷的运行区间在3200-3500之间。同时需关注钢材的去库速度和下游的消费情况，以及召开的中央工作会议是否有关于钢材的超预期政策，风险点在于钢铁企业盈利率的下跌可能会引发负反馈风险。

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