国内：中共中央政治局召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。会议决定，二十届四中全会于10月20日至23日在北京召开。会议强调，“十五五”时期经济社会发展必须坚持高质量发展，以新发展理念引领发展，因地制宜发展新质生产力，推动经济持续健康发展和社会全面进步；坚持全面深化改革，扩大高水平开放，持续增强发展动力和社会活力；坚持有效市场和有为政府相结合，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用；坚持统筹发展和安全，强化底线思维，有效防范化解各类风险，以新安全格局保障新发展格局。国家发改委举行新闻发布会介绍，新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，正在会同有关方面抓紧将资金投放到具体项目。

　　国际：特朗普称，美国的电影制作业“被其他国家从美国偷走了”，加州遭受打击尤其严重，为解决这一“长期存在且永无止境”的问题，将所有在美国境外制作的电影征收100%关税。美国劳工统计局表示，一旦发生政府停摆，将暂停所有运转，期间不会发布经济数据。一些可能受影响的重要即将发布的报告包括：本周五的非农就业报告、周四发布的首次申请失业金人数数据。特朗普称以色列同意结束加沙冲突“20点计划”，计划规定若冲突双方同意，“战争将立即结束”，以军将撤回到商定的线路，准备释放人质，要求哈马斯在加沙未来治理中不发挥任何作用。俄罗斯对乌克兰发动大规模袭击，美国正考虑向乌提供“战斧”导弹。

　　大类资产：9月29日，亚洲交易时段，权益市场迎来大幅反弹。上证指数全天收涨0.90%，恒生指数收涨1.89%。债市方面，10年国债收益率全天上行0.75bp。美洲交易时段，科技股支持三大美股指两连涨至一周高位。标普收涨0.26%，纳指收涨0.48%。债市方面，10年期国债收益率下行5bp。汇市方面，美元指数小幅回落，收报97.9。人民币保持平稳，收报7.13。商品方面，黄金继续上攻，Comex黄金收涨1.93%。原油价格大幅调整，WTI原油日内收跌3.08%。国内金属回落，南华金属指数收跌0.35%。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价格继续上涨，COMEX黄金期货涨1.42%报3862.90美元/盎司，COMEX白银期货涨0.97%报47.11美元/盎司。美国政府关门的风险持续升温，带来了避险需求，黄金价格继续走强并带动白银价格上涨。当前贵金属价格的驱动一方面来自就业市场走弱以及流动性宽松预期的发酵；另一方面，美联储独立性、特朗普贸易政策前景以及地缘政治的不稳定导致市场不确定性增加，避险情绪提升也使黄金受益。白银方面则受益于预防式降息带来的经济回升预期，利好其工业属性。Comex黄金运行区间【3600，4000】美元/盎司，沪金运行区间【820，890】元/克。Comex白银运行区间【41，49】美元/盎司，沪银运行区间【9700，12000】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。

　　铜

　　上一交易日LME铜收于10428.5美元/吨，涨2.19%。上海升水-5，广东升水70。宏观方面，政治局召开会议，决定二十届四中全会于10月20日至23日在北京召开。发改委表示新型政策性金融工具规模5000亿，正抓紧投放至项目。基本面上，自由港公布Grasberg事故后的报告，影响量显著高于预期，原料环节紧张矛盾预计进一步激化。冶炼环节，国内冶炼检修增加，结合再生冶炼原料同样转紧，维持冶炼产量重心下移预期。进出口方面，近期铜价上涨后，测算出口打开，未来或有出口安排。消费端，铜价运行至较高位置，对消费有一定抑制。平衡预期在铜矿扰动下转入缺口，但现实层面尚待兑现。展望后市，因矿山影响量较大，预计整体运行重心已上移。后续需持续关注其恢复进展。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME昨日收于2670.5，较上一交易日涨21.5或0.81%，沪铝夜盘冲高后震荡走弱至2.07-2.08w附近。基本面来看，实际消费持稳为主仍未见明显改善，市场预期节后到货较多，关注节后累库同比变动。现货市场方面，铝跌价但月底季末双节前部分持货商仍有意加紧出货变现，贸易商需求虽有托底但下游需求支撑不足，现货继续小幅走弱；铝棒加工费继续小幅走强。成本端国内煤炭和氧化铝延续跌势、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价和电价基本持稳。综合来看，实际消费改善仍不明显叠加现货偏弱铝价继续上行乏力，核心区间或在【2.06w，2.1w】。

　　投资策略：建议前期多头继续持有。

　　风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

　　铅

　　隔夜伦铅收跌0.22%至1997美元/吨，沪铅收复日间跌幅至16950元/吨。现货市场因铅价下跌询价显著增加，因货源偏紧持货商预售。近期供应减产及节前补库导致国内库存快速下降，海外基金多头持仓占比逐步上升。今年供应减产或导致节后累库低预期，关注再生铅节后复产进度，短期调整后铅价下方在16800一线的支撑偏强，预计短期沪铅运行区间【16800，17100】元/吨，伦铅运行区间【1980,2050】美元/吨。

　　投资策略：维持震荡可观望，内外比价走高跨市反套可逐步降低仓位。

　　风险提示：节后再生铅复产预期。

　　锌

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　　昨日伦锌震荡上行，最终收报2937美元，涨幅1.75%。现货市场，上海现货对10合约平水-贴水30元，广东市场对11合约贴水40-贴水110，国庆长假在即，下游有所补库，周度库存小幅下降。目前锌价依然带来较为稳定的资源供应预期；即使在目前比价情况下，国产矿生产利润有所下降但仍有较为丰厚的利润，因而暂时生产不需大幅下调；因而四季度国内存在较高的累库预期，从而导致比价处于较低水平且需要传导出口。锌价走势兑现品种基本面特性，短期看锌价弱势震荡，核心运行区间2850美元-2950美元；建议观望，国庆可少量备货。

　　风险提示：消费表现超预期。

　　镍

　　上一交易日LME镍收于15290美元/吨，涨0.2%；沪镍主力收于122010元/吨，涨0.8%。10月印尼镍矿升水大概率上涨，部分炼厂出于配额焦虑或提前备矿。镍铁询盘冷清，不锈钢旺季需求表现一般，隐性库存压力风险仍在，中间品流通偏紧。矿端短期有支撑，镍价缺乏驱动，震荡区间收窄。展望后市，10月印尼镍矿企业开始陆续申请新一年的配额，关注主矿端消息面情况，短期沪镍主力核心区间【11.8，12.5】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME昨日收于35465，较上一交易日涨3.05%，沪锡主力夜盘收于279670元/吨，涨2.62%。上涨主要是印尼总统于9月29日下令关闭邦加-勿里洞省1000个非法锡矿采矿点、严厉打击走私活动，引发市场对全球锡供应收缩的担忧。基本面上，缅甸锡矿复产不及预期，云南矿主称佤邦11月前难大量产出；国内云南、江西冶炼厂原料紧张，开工率偏低，云南炼厂季节性检修预期兑现。需求端持续低迷，国庆期间焊料厂普遍放假七天（较往年延长）；消费电子、家电市场需求不振，订单明显减少，传统旺季呈现“旺季不旺”。展望后市，基本面上延续供需双弱，印尼此前已通过反腐行动打击非法采矿，推动行业加速迈向正规化，当前合法采矿需取得 RKAB资质。此次针对无资质矿点的关停，目前预计对合法流通量的实质影响或有限，短期市场或受消息面带来波动，价格维持高位震荡。后续需持续跟踪印尼相关动态。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

　　焦煤

　　9月29日周一夜盘，焦煤Jm2601收跌0.68%至1163.5元/吨，领跌黑色。下跌驱动来自双焦总量延续宽松。最近一周，铁水增产加速，节前双焦下游积极补库，上游库存向下游转移；但是，焦炭社会总库存连续4周垒积，焦煤社会总库存连续2周垒积，双焦基本面延续宽松。展望后市，我们对炼焦煤维持偏空观点。因为，结合房地产和专项债等情况来看，“银十”钢需可能成色不足；《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》明确提出要加大炼焦煤等原燃料保供稳价力度，鼓励进口优质炼焦煤资源，这令煤炭“反内卷”供给侧收紧预期降温；四季度炼焦煤存在垒库预期。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单1165元/吨，澳洲中等挥发主焦煤FOB折算仓单约1325元/吨，山西安泽低硫优质主焦1365元/吨，Jm2601向低价蒙煤仓单回归。预计短期焦煤价格维持震荡偏弱运行。

　　风险提示：钢需超预期增长，炼焦煤供应超预期收紧，宏观风险。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力收涨-4.33%至8610元/吨，持仓20.69万手，日增仓--34235手，多头减仓下跌。下跌驱动一方面为新疆工厂进一步复产传闻，另一方面焦煤连续两个交易日大幅下挫，市场情绪利空盘面价格。基本面上，西南减产节奏需待丰水期尾声，根据往年节点，大约在10月底出现集中减产；新疆倘若加速复产，供给端稍显宽裕。需求基本持稳，多晶硅排产维持高位。展望后市，四季度整体供需紧平衡，预计价格延续震荡运行，价格区间【8500,9200】元/吨。

　　投资策略：短期临近国庆假期，建议观望为主。

　　风险提示：需求不及预期。

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力2511合约收涨0.93%至73700元/吨，持仓25.17万手，日增仓3109手。 9月29日，广期所碳酸锂期货仓单录得41119手，较上一交易日增长790手。消息面，昨日彭博社报道国轩表示已在自然资源部最后截止日期前提交并批准了矿产储备报告。目前宜春枧下窝暂未复产，其余七矿暂时正常开采，但仍需走流程审批。基本面上，近期平衡持续去库，磷酸铁锂正极企业top开工9月超90%，需求旺盛，对碳酸锂价格形成支撑。展望后市，预计碳酸锂价格延续震荡运行，短期价格区间【71000,75000】元/吨，持续宜春矿产问题。

　　风险提示：江西矿证扰动，需求不及预期。