主要观点：当前市场整体氛围仍处于牛市氛围下，虽然中间出现小幅波动，但是市场风险偏好没有明显回落，权益市场在3800点附近保持震荡，债市呈现明显分化。除情绪面影响之外，月初公募基金新规征求意见稿的出台引发了债基的抛售，信用债及超长期国债均出现较大幅度调整，中短期国债及长期国债期货则保持区间内震荡的态势，从估值水平来看，30年现券已经回归一年前水平，考虑到保险资金配置压力仍存，当前市场调整可能已经接近尾声，结合当前30Y-10Y国债利差与权益市场呈现明显的相关关系，若权益市场保持在3800点附近上下波动，则超长期国债在近期可能会有一定的机会。从基本面来看，海外美联储启动降息使得人民币汇率压力大大减小，虽然央行行长表明中国央行在货币政策坚持以我为主，兼顾内外，但未来货币政策整体仍然偏宽松，对国债期货下方有较强的支撑，主要体现在中短期。短期内全面降息的必要性不强，因此整体对债市定价影响偏中性，下半年债市回报预期降低，潜在波动变大。

　　策略：政策角度看货币政策的呵护大概率体现在短端，短端利率平稳且处于低位，但是超长端利率支撑较为有限。但是当前超长期国债与十年期国债利差趋于稳定，结合当前30年国债现券估值水平来看，10月份可能存在机会。

　　一、 周度复盘

　　二、国债期货指标

　　三、主要影响因素

　　3.1

　　资金面情况

　　写作日期：2025年9月28日

　　分析师