核心逻辑：政策预期与弱现实持续拉锯，关税扰动下震荡格局难破  

西南供应高压与多晶硅需求韧性博弈，美国关税新政加剧外部风险，成本支撑与高库存压制并存，市场聚焦“金九银十”需求成色及能耗新标落地力度。

一、供需动态：供应压力边际缓解，需求复苏仍显乏力  

1. 供应端：西南开工率高位持稳，成本支撑显分化  

西南产能维持高位：云南、四川丰水期电价优势（0.25-0.35元/度）延续，开工率持稳72%-75%，周产量环比微增0.8%至9.15万吨（SMM数据），新疆大厂稳产加剧供应压力。  

成本区域分化显著：云南分时电价新政推升部分企业夜电成本10%，西南现金成本中枢升至13,100-13,500元/吨；新疆自备电成本仅9,000元/吨，成本优势突出。  

2. 需求端：多晶硅链刚需托底，有机硅深陷低迷  

多晶硅采购边际改善：硅料报价小幅回升至5.15-5.25万元/吨（周涨1.9%），头部企业开工率85%，周采购工业硅环比增5%，但政策炒作退潮后持续性存疑。  

有机硅负反馈延续：DMC价格持稳10,700-11,200元/吨，地产竣工疲软（同比-29.4%）压制终端，单体厂开工率60%历史低位，刚需采购为主。  

3. 库存与仓单：高位压力小幅缓解  

社会库存微降：环比减少0.2万吨至54.1万吨（同比+15.3%），交割库仓单降至50,400手（约25.2万吨），周降53手，套保压力边际缓解。  

出口持续承压：东南亚光伏组件库存高企，7月出口量环比降3.2%至7.94万吨，美国关税新政加剧海外需求担忧。  

4. 政策与关税扰动升级  

美国硅产品关税落地：9月5日特朗普签署行政令，将硅产品新纳入征税清单（税率待定），恐抑制光伏组件出口需求，间接压制工业硅消费。  

国内能耗新标收紧：包头硅业大会明确多晶硅能耗限额降至6.5 kgce/kg（原7.5），工业硅矿热炉电耗＞1.15万度/吨产能需于2026年底前关停，涉及18%存量产能。  

二、多空博弈：成本支撑VS关税风险  

多头支撑  

成本线附近抵抗增强：现货价逼近西南现金成本，云南部分企业计划减炉（影响产能5%），成本支撑渐显。  

仓单去化提振情绪：交割库存连续两周下降，环比减少53手，缓解近月合约抛压。  

空头压制  

高库存+弱需求共振：社会库存54.1万吨+仓单25.2万吨仍处历史峰值，有机硅需求塌方拖累整体消费。  

关税风险升温：美国对硅产品加征关税恐压制光伏出口链，加剧国内过剩压力。  

三、价格路径与操作策略  

震荡区间锚定  

| 方向       | 价格（元/吨） | 核心驱动                     |  

| 上方压力   | 9800-10000      | 仓单抛压+关税风险                |  

| 第一下方支撑   | 9000-9100      | 成本线+减产预期                  |

| 第二下方支撑   | 8200-8300      |

主力SI2511合约核心波动区间：8200-10000元，突破需观察“金九”备货启动及关税细则落地。  

策略建议  

波段操作：  

激进者：9000元附近轻仓试多，止损8900元（博弈成本支撑及旺季预期）。  

8200元附近轻仓试多，止损8100元

保守者：10000元附近布局空单，止损10100元（押注高库存及关税冲击）。  

对冲建议：  

多工业硅空有机硅DMC：做多光伏链/做空地产链需求分化。  

四、风险提示  

上行催化：  

① 云南实质性减产：若头部企业联合限产10%（影响月供应3万吨）；  

② 多晶硅突击采购：“金九”备货启动推动周采购量超5万吨；  

③ 关税细则宽松：美国对硅产品实际税率低于预期。  

下行风险：  

① 西南开工率突破80%：供应压力加剧引爆库存危机；  

② 美国关税税率超预期：硅产品税率若超20%将重创出口链；  

③ 有机硅大面积停产：单体厂开工率跌破55%。  

【备注：想法仅供学习交流，敬请指正！】