一、成本支撑稳固，产业链利润向上游倾斜

本周沪铜主力合约（CU2510）向上突破80000元/吨关键关口，周五收于81060元/吨，周环比上涨1.15%。当前铜价驱动主要来自产业链成本与供需结构的共同作用：矿端成本高企格局持续，铜精矿加工费（TC）维持年内低位，港口库存降至70万吨以下，原料供应紧张态势未得到改善；冶炼环节利润则面临挤压，尽管精炼铜产量同比有所增加，但低TC下部分企业选择通过出口缓解压力。此外，内外价差呈现收窄态势，进口窗口虽持续打开，但人民币升值在一定程度上削弱了内盘涨幅，沪伦比价整体维持震荡。

二、降息预期与旺季需求博弈

1. 宏观政策利好强化

宏观层面利好因素持续发酵，美国8月CPI同比2.9%、核心CPI3.1%均符合市场预期，初请失业金人数升至26.3万的近四年新高，这使得市场对美联储9月降息25基点的预期概率升温。国内方面，政策托底预期不断升温，专项债发行提速叠加电网投资保持增长，为铜需求提供了一定支撑。

2. 供需基本面分化

供需两端呈现分化特征：供应扰动因素加剧，印尼Grasberg铜矿停产加重短期供应担忧，国内炼厂检修计划增多，废铜供应也同步收紧；需求则表现为结构性复苏，新能源领域需求保持强势，但传统领域仍显疲软，房地产用铜需求低迷，家电排产数据出现下滑。库存方面，全球显性库存呈现向美国转移的特点，而国内社会库存维持9.4万吨低位，LME库存也降至15.3万吨，整体库存低位去化态势对铜价形成支撑。

三、后市展望与策略

短期：沪铜主力合约2510预计在79470-81430元/吨区间震荡运行，若能突破前高，后续可能上探81500元。期间需重点关注两大关键变量：美联储9月议息会议决议对宏观情绪的影响，以及国内地产竣工数据和电网采购节奏对需求端的实际拉动效果。

四、风险提示

上行风险：美联储超预期降息50基点、国内新能源刺激政策加码。

下行风险：美元指数反弹、传统需求复苏不及预期、COMEX库存抛压。