l 核心逻辑：供需弱平衡与成本支撑交织，宏观情绪降温抑制反弹空间，区间震荡格局延续

一、成本与利润动态：原油波动与检修支撑并存

1. 成本端分化调整

(1) 原油震荡中小幅上涨：美国EIA周度库存降幅超预期，对国际油价形成支撑，但地缘冲突降温令涨幅受限，成本驱动有所减弱。

(2) 煤价及烯烃原料平稳：国内煤炭价格止跌企稳，油制利润维持稳定，PDH制PP利润仍陷深度亏损，成本端对PE的支撑强于PP。

2. 生产利润与供应节奏

(1) PE检修高位维持：本周PE产能利用率环比微降，产量环比小幅下降，抚顺石化、万华化学等装置检修计划延续至9月，供应压力暂缓。

(2) PP新产能压制利润：大榭石化两套新装置投产在即，PP供应压力增大，拉丝生产利润压缩至低位。

二、宏观扰动与供需弱平衡：政策预期与淡季需求博弈

1. 宏观政策温和托底

(1) 中美关税间接影响：塑料直接出口占比有限，但终端制品（如家电、包装）出口受关税博弈扰动，下游订单恢复偏缓。

(2) 国内绿色政策预期：中办、国办提出扩大碳市场覆盖范围，长期利好可降解塑料，但短期对PE需求拉动有限。

2. 供需基本面僵持

(1) 需求季节性分化：

l 农膜需求提升：农膜开工率环比上升，订单"陡峭增长"，旺季预期逐步兑现；

l 包装膜刚需为主：开工率环比小幅上涨，下游补库意愿不足，高位成交乏力。

(2) 库存结构分化：生产企业库存环比大增，社会库存环比小幅下降，总库存压力不大但上游累库明显。

(3) 区域价差收窄：华北LLDPE现货7230-7400元，华东7250-7400元，华南7420-7650元，区域套利窗口关闭。

三、后市展望：震荡区间收窄，关注旺季需求兑现

1. 价格运行区间

l 短期：主力合约L2601预计在7090-7350元区间震荡。

2. 具体思路想法：

l 目前上行压力来自新装置投产（如裕龙石化）及下游跟进乏力，短期震荡区域上沿7350附近面临一定的压力，下方支撑源于检修维持和成本韧性，7100整数关口附近或具有一定的安全边际。

四、风险提示

l 上行风险：

原油因地缘冲突大涨（如霍尔木兹海峡航运中断）；

农膜需求超预期释放（旺季订单持续陡增）；

国内政策刺激加码（如消费券大规模发放）。

l 下行风险：

新装置集中投产（大榭石化PP产能释放）；

宏观情绪转弱（美联储加息预期升温）；

下游负反馈（MTO亏损加剧触发降负）。

关键逻辑补充:

(1) 供需再平衡节点：9月检修装置重启（如茂名石化）与新产能投放（裕龙石化）可能打破当前弱平衡，关注9月中旬库存拐点。

(2) 基差走弱暗示什么：现货涨幅滞后期货，基差收窄至-100元附近，反映终端对高价接受度低，盘面反弹需现货放量配合。

(3) 政策传导的滞后性：绿色碳政策长期利好生物可降解塑料，但对传统PE需求替代有限，短期情绪影响大于实质。

本期核心矛盾：

检修支撑VS需求疲软——供应端因检修高位暂时"绷住了"价格，但下游除了农膜季节性回暖，其他领域依旧"买账不买涨"，市场在"弱现实"和"旺季预期"之间反复横跳，打破震荡需要要么需求真起来，要么油价崩下去。

【备注：想法仅供学习交流，敬请指正！】