l 核心逻辑：高供应高库存压制市场，需求回暖迟缓，价格震荡偏弱

一、成本与利润动态：电石稳定但利润承压，新增产能投放加剧供应压力

1. 成本与利润表现

(1) 电石价格持稳：上游电石价格在多数地区保持稳定，成本端支撑依然不强。

(2) 生产利润承压：氯碱综合利润虽仍为正值，但生产利润将逐步被压缩。

(3) 新增产能投放：50万吨/年的万华化学已于8月份量产，40万吨/年的天津渤化在8月份试生产后，预计9月份稳定生产，30万吨/年的甘肃耀望、20万吨/年的青岛海湾计划9月试车。

2. 产业链矛盾焦点

(1) 供应维持高位：PVC开工率环比下降，虽有所下降，但仍处于近年同期偏高水平。

(2) 需求疲软压制利润修复：下游采购较为谨慎，房地产行业仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大。

二、宏观扰动与供需弱平衡：关税阶段性缓和与出口受阻并存

1. 宏观政策影响

(1) 中美关税博弈：虽然中美经贸会谈后关税出现阶段性缓和（90天暂停期），但远期的不确定性仍存。美国对中国PVC制品（如铺地材料）的关税措施曾对出口造成显著影响。

(2) 印度反倾销政策：印度最新的进口PVC反倾销税对中国大陆地区上调了报价，下半年中国PVC出口预期减弱。

2. 供需基本面疲弱

(1) 供应外稳内压：国内开工率维持相对高位，新增产能陆续投放。

(2) 需求复苏缓慢：

l 房地产拖累：1-7月全国房地产开发投资同比下降12.0%，房屋新开工面积同比下降19.4%。30大中城市商品房成交面积虽环比回升，但仍是历年同期最低水平。

l 出口受阻：印度反倾销政策及美国关税不确定性抑制出口需求。

(3) 库存压力持续：PVC社会库存环比增加，同比仅微降，社会库存继续增加，目前仍偏高。

三、后市展望：震荡偏弱运行，关注库存去化与政策效果

1. 价格运行区间

l 短期：主力合约V2501预计在4780-5100元区间震荡偏弱。

2. 具体想法思路：

l 目前市场回归基本面博弈，下方支撑源于成本端及潜在的政策刺激，短期价格在4800-4780区域或具有一定的支撑，上行压力来自高库存和弱需求，上方5100附近则面临较大的压力。

四、风险提示

l 上行风险：

政策超预期刺激：房地产政策大幅放松，带动需求快速回暖。

供应意外收缩：环保或安全生产检查导致开工率超预期下降。

l 下行风险：

库存持续累积：社会库存未能有效去化，甚至进一步增加。

出口进一步恶化：印度反倾销政策力度加大或美国关税政策再次收紧。

成本支撑坍塌：电石价格超预期下跌。

关键逻辑补充：

(1) 关税影响的“阶段性”与“不确定性”：中美关税的阶段性缓和（90天暂停期）为PVC制品出口提供了喘息之机，但此暂停期过后政策走向仍存变数，需持续关注。

(2) “金九银十”旺季成色待验证：传统需求旺季来临，但房地产数据疲软和出口受阻可能抑制旺季需求表现。

(3) 新增产能投放节奏：多家企业新增产能计划在9月试车或稳定生产，供应压力可能进一步加剧。

本期核心矛盾：

高供应、高库存与弱需求、弱出口之间的拉锯——国内开工维持高位，新增产能虎视眈眈，而房地产持续拖累，出口遭遇印度反倾销与美国关税不确定性夹击，市场去库艰难。价格的破局或许有待超预期的政策刺激或供应端的主动收缩。

【备注：想法仅供学习交流，敬请指正！】