期市早班车 | 2025年4月22日

　　品种：沪金、沪锡、沪铜、沪锌、股指

　　01/ 沪金

　　近期黄金价格延续强势的主要原因是市场避险情绪升温。市场衰退预期升温，市场不确定性增加，3月零售销售数据略超预期，3月美国CPI数据低于预期，黄金价格延续上涨。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。3月美联储点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加至4次，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。市场衰退预期主导，预计近期价格偏强运行，策略上建议谨慎操作，等待价格充分回调后的建仓机会，参考沪金06合约运行区间 786-823。消息面建议关注周三将公布的美国4月SPGI制造业PMI初值。（数据来源：金十数据、同花顺ifind）

　　02/ 沪锡

　　锡价延续震荡走势，下游交投有所回暖。据安泰科，3月国内精锡产量1.87万吨，环比增加10.5%。1-2月锡精矿进口7138金属吨，同比减少13%。印尼3月出口精炼锡5780吨，环比增加47%。 消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，3月国内集成电路产量同比增速为9.2%，全球半导体贸易组织统计2024 年全球半导体销售额增速同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少2074吨。锡矿原料供应偏紧，刚果金锡矿复产在即，印尼精锡出口将有望恢复。矿端复产预期较强，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计价格波动加大，建议区间操作，参考沪锡05合约运行区间24.5-27万/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：安泰科、上海有色网、同花顺ifind）

　　03/ 沪铜

　　特朗普政府关税立场的调整对于铜价不利影响有所减弱，而在美国232条款铜关税调查中，力拓、托克集团等美国铜行业的主要参与者呼吁限制铜矿石和废铜的出口，而不是对进口征收关税，以此推动国内铜生产。美国是中国最大废铜供应国（年出口约60万吨），这一举措若实施将再次冲击全球贸易格局，推高全球铜价。基本面上，铜精矿TC跌破-30美元/吨，创近年新低，但受益于副产品价格高位，精铜产出依然维持高位，3月精炼铜产量为124.8万吨，同比增加8.6%，4月电解铜产量同比预计仍有增长，显示产出的韧性。然而在铜产出维持高位的背景下，市场去库并未受到明显影响。3月需求旺季，带动了铜材产量如期增长。3月中国铜材产量达212.5万吨，创近几年同期新高。节前市场面临假期备货需求，预期去库趋势仍然延续。基本面整体偏强，而宏观面上废铜出口可能受限、鲍威尔鹰派表态否认政策托底以及关税影响等因素交织，中美博弈背景下铜价或将继续激烈变动。沪铜短期维持偏强震荡，或向上回补跳空缺口，整体运行于74500-78500之间，建议区间谨慎交易。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD)

　　04/ 沪锌

　　4月21日沪锌主力06合约上涨1.73%至22395元/吨。宏观面，国内一季度GDP同比增长5.4%，3月出口大幅增长，政策持续发力下经济仍有韧性。特朗普关税政策影响暂时放缓，鲍威尔持观望态度，欧央行如期降息。基本面，锌精矿加工费回升下冶炼利润好转，SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于3450元/金属吨，短期产量存增加预期。国内社会库存去库幅度扩大，对锌价有所支撑。锌价回落下游采买积极性增加，下游消费尚可。锌供应增加需求平淡下，低库存有所支撑，预计锌价偏弱震荡。（数据来源：SMM，Mysteel，iFinD）

　　05/ 股指

　　特朗普再喷鲍威尔：大输家，现在就降息，不然要害经济！共和党议员力挺鲍威尔：任何总统都无权解雇美国央行行长。石破茂强硬表态：日本不会在美国关税谈判中一味让步。特朗普称关税谈判进展不错，墨西哥总统：我们连共识都没有。韩国代理总统韩德洙宣布，韩美将于本周四举行首轮“2+2”高层贸易会谈。中国就上海提升跨境金融服务便利化推出行动方案，计划提升人民币跨境支付系统功能和全球网络覆盖，促进以人民币计价结算的进出口贸易。虽然短期基本面表现尚可，难以构成政策加码的必要条件，但考虑到出口链产销环比走弱带来的压力，政策仍有提前发力的充分条件，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻)