主要逻辑

　　市场表现：

　　特朗普持续加码关税，商品整体呈现先大幅下跌，后反弹的情形；美元迅速走弱，美债收益率曲线趋陡；金价再创新高；有色金属多下跌，国内黑色系品种表现偏弱；原油大幅下跌后企稳；国内豆系、生猪、鸡蛋等表现偏强。

　　市场逻辑梳理：

　　1.初期市场存在短期对超预期政策的恐慌，同时也有部分对美国经济前景的担忧，商品呈现集体下行的状态；后美国宣布推迟关税征收时间，市场情绪有所缓和。

　　2.我国针对美国的政策积极反制，国内豆系表现偏强，在饲料成本抬升的预期下，生猪、鸡蛋等品种阶段性反弹。

　　3.美国关税需要解决的首要问题是其政府债务，在众议院通过新的预算案的情况下，美国财政赤字将继续大增；结合中、欧的反制政策，美元走弱，同时存在美债的抛售情况，金价受美元贬值和信用替代的逻辑支撑，继续冲击新高。

　　4.国内黑色系在海外宣布反倾销税、国内加强买单出口检查后，基本面走弱，原料端供给偏宽松，进而呈现更大跌幅。

　　5.刚果Bisie矿宣布复产，近端供应的紧张局面有望缓解，沪锡承压下跌。

　　一.未来趋势展望

　　1.在美国宣布推迟关税征收时间、国内宣布对后续关税加码不予理会后，短期市场对美国政策变化的影响逐步钝化；随着美国豁免关税清单的扩大，需求侧的悲观预期或有所缓解，但美元的信用受损以及美债压力，令市场的风险偏好难以迅速回归。

　　2.政策端交易的方向源于：我国与欧洲、东盟、金砖国家等贸易联系的加强，以及美国可能寻求短暂的中美缓和；国内刺激政策的出台可能更为滞后，短期外部的博弈是重点。

　　3.未见国际形势进一步紧张的情况下，铜为代表的有色金属等仍有反弹空间，一方面美联储声称随时出手，美债市场引发的衰退担忧或能因此缓解；另一方面在美国经济数据显现实际衰退前，在豁免清单中的金属、能源原料的需求变化有限，此前市场过度悲观的计价或存在修复空间。

　　4.特朗普称美伊谈判良好，地缘方面矛盾减弱后，原油反弹的空间有限，维持偏空思路；同时注意乙二醇等化工品受中美贸易的影响，注意预期中的企业减产是否兑现。

　　工业品方面，有色金属短期存在悲观预期的修复，海外锡矿的复产难以兑现成近月的供给，短期锡仍有向上机会；黑色系原料端大幅下跌后，铁水产量可能维持高位，钢厂利润面临再压缩。

　　能源方面，油价逐步企稳，但上方空间有限；关注部分化工产品如乙二醇、PE相对坚挺的可能；橡胶等存在成本端的支撑。

　　农产品方面，关注大豆巴西升贴水情况，若中美存在缓和迹象，豆系可能转弱；同时关注植物油和原油的动态关系。