作者: 芝商所大宗商品研究与产品开发部门经理 Emily Balsamo

　　概览

　　● 在刚刚过去的整个作物年度，北美北部地区的硬红春麦产量已超过所有冬麦品种的总产量。

　　● 随着可实物交割的硬红春麦期货和期权合约成为芝商所农产品系列的新成员，市场参与者现可在单一交易所买卖所有主要的北美小麦品种。

　　硬红春麦(HRS)是美国春小麦种植中占绝对主导地位的品种，同时也是加拿大种植的所有小麦中最主要的品种。

　　过去50年间，加拿大和美国春小麦在北美小麦市场占比均呈上升态势，近十年来更是保持稳步增长。最新销售年度数据显示，春小麦已占加拿大小麦总产量的75%，在美国小麦总产量中则占到近26%。

　　春小麦和冬小麦的比较

　　加拿大小麦生产长期以来均以春小麦为主，而在美国，春小麦的相对占比也呈逐年上升的趋势。过去几十年来，春小麦在美国小麦种植中的比例持续攀升，而美国种植的春小麦品种又几乎全部为硬红春麦。

　　冬小麦是芝加哥小麦期货和堪萨斯小麦期货的标的品种，其通常在秋季播种、次年春末收割，而春小麦则是春季播种，夏末收割。春小麦主要种植区位于冬季气候严寒、无法为冬小麦提供越冬条件的地区。

　　小麦品质考虑因素

　　美国北部平原和加拿大草原地区干爽的空气，使得春小麦籽粒更为紧实，因此含蛋白质比例也更高。由于其公认的优良品质，美国小麦协会将硬红春麦誉为“小麦中的贵族”。

　　堪萨斯小麦期货以硬红冬麦(HRW)为标的，硬红冬麦主要用于生产通用面粉，而芝加哥小麦期货则往往以软红冬麦(SRW)作为交割品种，软红冬麦是制作糕点和精细烘焙食品的常用原料。

　　各主要小麦品种的相对品质也反映在相对价格方面，其中硬红春麦由于蛋白质含量高，通常也保持着最高的每蒲式耳价格。然而，供应端因素可能会打破这种常规价格关系。2006/2007作物年度，作为美国种植小麦主要品种的硬红冬麦同比减产近27%。硬红春麦产量虽然也有下降但降幅较小，导致这两类小麦品种的平均农场价格发生倒挂，硬红春麦对硬红冬麦价差从2005/2006年度的溢价32美分，变为2006/2007年度的折让5美分。

　　美国国内供给占主导地位

　　美国的春小麦与冬小麦产区基本互不重叠，其中春小麦（包括硬红春麦）主要集中于北达科他州和明尼苏达州构成的北部平原地区。北达科他州的红河谷地区更是春小麦的核心产区。

　　根据美国农业部数据，美国国内硬红春麦供应以国内产量为主，进口产品在最近作物年度供应总量中的比例不足10%。近年来，美国从加拿大进口的小麦主要经由北达科他州彭比纳海关区入境，另有占比较小但数量可观的部分通过明尼苏达州德卢斯海关区入境。2024年，经由北达科他州彭比纳海关区进口的加拿大小麦达到近4,400万蒲式耳。硬红春麦期货在北达科他州和明尼苏达州进行实物交割的所在地，正是美国国内生产和加拿大进口硬红春麦的集散枢纽。

　　无论您是想要对冲风险，还是希望对您喜爱的夹心巧克力奶油饼干（软红冬麦）、松软白面包（硬红冬麦）或当地手工百吉圈（硬红春麦）表达投资观点，芝商所丰富的小麦期货和期权产品都可以满足您的需求。

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