“贸易战”升级，钢价持续下跌。消息面，美方威胁进一步对华加征50%关税；外交部：如果美方执意打关税战、贸易战中方必将奉陪到底。基本面，制造业保持复苏状态，热卷需求维持在历史高位水平；基建投资力度持续增强，螺纹需求有望逐步改善回暖；不过地产投资表现仍旧偏弱，螺纹需求仍面临一定下行压力。供应端，钢厂复产意愿较强，钢材供给持续回升，供给压力依然较大。总体而言，当前市场处于宏观风险持续释放阶段，钢材价格仍面临一定的下行压力，有待消化。短期内，钢价预计仍将延续震荡下跌的状态。

　　供需预期转弱，铁矿震荡下行。需求端，虽然，当前阶段钢厂利润改善，复产意愿较强，铁水产量持续回升，铁矿需求较为旺盛；但是受“贸易战”升级的影响，铁矿需求预期显著下滑。供应端，海外矿山发运量高位回落，供应呈现收缩态势。加之一季度海外矿山发运量损失较大，铁矿整体供应压力相对较小。综合而言，虽然铁矿供需现状表现较好，对矿价形成较强的支撑作用。但是受到“贸易战”升级的影响，短期矿价下行压力显著加大。铁矿预计将延续震荡下行的状态。

　　综合来看，受中美互征关税影响，市场避险情绪加重，美国及全球股市暴跌，大宗商品大面积重挫，进而传导至黑链品种。焦企开工基本维持前期水平，焦企对焦煤维持刚需采购，在终端需求弱势的情况下，持货意愿较低，产业内部继续向上游演绎负反馈行情。预计短期焦煤盘面或延续偏弱震荡运行。

　　综合来看，受全球贸易冲突加剧市场情绪恶化影响，焦炭整体偏弱。首轮提涨开启，焦企吨焦亏损有限，独立焦企开工率继续回升。美国对等关税落地，国内政策预期增强；供需宽松格局不变，压制反弹空间，短期或震荡偏弱。

　　整体而言，当前宏观市场氛围偏空，短期集运盘面或受情绪面影响较大，建议投资者理性控制交投节奏，防范投资风险。部分航司拟小幅提涨4月下旬运价，但实际兑现可能性仍需观察，预计短期现货市场对集运盘面的影响相对有限。此外，受传统贸易旺季规律影响，目前市场对5月运价提涨预期再起，后续可重点关注航司远端宣涨动作。

　　纯碱2505主力合约日盘大幅走弱。供应端，远兴能源阿拉善项目一期二线检修结束提负，行业开工负荷不断恢复。需求端表现疲软，玻璃行业虽进入“金三银四”传统旺季，但深加工订单同比下降35%，真实需求乏力。尽管光伏玻璃日熔量环比增加10%，但政策驱动的抢装潮后，6月需求可能再度萎缩，短期难以对冲地产端的下行。库存连续两周累积，最新国内纯碱厂家总库存170.20万吨，较上周四增加0.06万吨，涨幅0.04%。宏观经济环境预期偏弱，市场担忧全球贸易摩擦升级可能压制出口需求，尽管纯碱出口占比不足10%，但风险偏好下降导致多方力量出走。当前纯碱市场已进入“供应回升，需求证伪”的节奏，短期价格或延续弱势。关注4月中旬光伏投产进度及地产竣工数据能否带来需求边际改善，否则库存累积压力将进一步压制价格。

　　玻璃2505主力合约夜盘拉升后逐渐回落，全天震荡运行。尽管产业基本面情况未有趋势性反转，但考虑当前价格力度已相对偏低，北方下游深加工企业备货。最新全国浮法玻璃样本企业总库存6575.7万重箱，环比减少125.5万重箱，环比下降1.87%。沙河地区个别厂家价格上调，市场整体交投一般，市场价格灵活；华东市场拿货一般，多数企业稳价出货为主，个别价格微幅提涨，下游仍以刚需为主；中市场多数价格暂稳。国内市场受外围市场冲击影响较大，国内地产市场疲软，玻璃产业拐点未至，库存趋势性去化相对艰难，加之产销在小旺季后逐渐回归平淡，后期或再度转为累积状态，短期期价或继续低位震荡。

　　烧碱2505主力合约再度大幅下降。供应延续高位运行。尽管3月山东金岭等企业检修缓解了局部供应压力，但全国烧碱产能利用率仍维持在83%的高位。氯碱企业因液氯价格反弹，综合利润修复至近三年同期高位，进一步刺激生产积极性，短期供应过剩的预期升温。需求端，近期部分下游铝厂维持低价招标采购，价格下行压力仍在；非铝需求低迷，印染、化纤行业开工率环比持平或下降。若后期魏桥等大客户继续压价采购，或触发氯碱企业亏损减产，需警惕价格进一步下探至成本线，金岭即将复产，液氯价格持续反弹的可能性不大，成本支撑或略偏强。目前部分企业现货价格处于补跌状态，烧碱期价下方空间不大，预估近日或转入企稳状态，不过日内波动或仍剧烈。

　　烯烃价格大幅低开后，塑料继续走低，PP震荡，塑料大幅收跌而PP明显收跌。市场担忧多国将对美国关税新政采取反制举措，贸易争端风险可能导致需求下滑，国际油价继续大幅下跌。塑料前期检修装置重启与新产能释放，导致整体供应充裕。下游终端随单消耗，刚需采买为主，但部分规模企业新单仍有少量跟进，开工或有提升可能。供应端充裕，而下游刚需，难以消化过剩供应。加征关税后PP下游出口订受限，对市场需求形成空头打压。丙烷进口成本高企令PDH制企业未来面临更多成本压力，降负荷减产现象将增多。检修密集或将缓解市场短期压力。油制成本端下挫令市场担忧加剧，短期烯烃价格或继续走弱，PP或略强于塑料。

　　清明假期期间，特朗普宣布对多个国家加征关税以及叠加OPEC增产，全球市场陷入对于经济衰退担忧的情绪中，WTI原油连续大幅下跌，跌至2021年4月份以来的低位，化工系期货品种受到明显冲击，聚酯品种除了面临成本塌陷外，还将面临出口需求减弱的情况，聚酯板块整体呈现成本塌陷、出口需求受到抑制、乙二醇国内需求降低、终端纺织难以乐观的情况，谨慎应对动荡的原油市场，注意风险控制。

　　对二甲苯。由于美国对多个国家加征关税，市场对原油需求前景担忧加剧，国际原油价格大幅下跌，成本端塌陷。供应端，本周国内及亚洲PX开工率维持稳定。需求端，PTA开工率反弹，PTA对PX的需求增多，终端纺织情况难以乐观，长期来看需求偏弱。当前对二甲苯价格运行以成本支撑为主，近期主要关注国际原油价格走势及PX开工情况。

　　PTA。本周原油大幅下跌，成本塌陷，考虑到美国对东南亚国家加征关税，纺织品出口受到影响，国内PTA 出口或受到一定影响。供应端，本周开工率有所提升，PTA供应较为稳定偏多趋势。需求端，下游聚酯工厂开工水平较高，长丝厂商让利促销，下游集中提货库存有所去化，PTA受到终端织造的拖累，后续关注终端纺织订单及长丝产销状况。PTA工厂库存小幅度去化。聚酯终端织造需求并未实质转好，而PTA基本面弱势，PTA近期或偏弱运行。

　　乙二醇。供应端，本周乙二醇开工率回升，装置利润尚可，预计未来一段时间供应较为稳定。需求端，下游需求整体回暖但较为缓慢，长丝促销后库存有所去化，长期来看需求仍然难以提振。下游聚酯开工率整体稳定，印染织造开工回暖，终端订单有所改善，但仍不及往年同期。库存端，乙二醇港口周一库存仍有累积，社会库存亦有小幅累积。后续关注港口库存、下游聚酯产品产销、织造终端订单情况，考虑到聚酯下游降低负荷，需求减少，后市或偏弱运行。

　　短纤。供应端，短纤产能利用率下调。需求方面，短纤日度产销率仍维持在100%上下波动，下游纯涤纱及涤棉纱开工率维持稳定，听闻产业消息聚酯下游需求疲软，已有工厂停业放假。库存方面，权益库存及厂内物理库存基本较上周小幅累积，库存水平处于高位，下游织造订单本周有所增加，且纺织企业库存小幅累积，订单量仍不及往年同期。后市关注PTA及乙二醇价格走势，考虑到原油下跌及关税因素，短期内或偏弱运行。

　　瓶片。供应端，瓶片开工率回升明显，供应增多，东北某工厂70万吨/年聚酯瓶片装置周内重启，供应有增量。需求端，4月份以后，饮料生产备货以及出口量增多，需求或呈现增长趋势。本周工厂库存去化幅度放缓，库存水平来到中性位置，随着需求增多及供应稳定回升，预计下周库存水平仍有去化。当前瓶片价格受到成本端影响，消费端有增长预期，考虑到库存水平及PTA走势，多空因素交织下，瓶片或低位偏弱运行。

　　近期苯乙烯价格震荡走弱。国内纯苯开工率小幅下跌，港口纯苯库存小幅累积，纯苯市场价格继续下调，成本端塌陷。供应端，苯乙烯开工率下跌，供应量上周有所收缩。需求端，下游3S近期对苯乙烯需求仍然较为旺盛，ABS、PS与EPS产量均处于偏高水平，下游PS、ABS库存均有累积，整体来看下游对苯乙烯的需求仍较为旺盛。库存端，本周港口及厂内库存均有明显去化，库存进入去化周期，当前价格处于低位，然而纯苯供应偏多，国际原油价格走弱，成本塌陷，后市或偏弱运行。

　　液化气低开后下跌，市场博弈激烈，美国对多个国家加征关税，叠加OPEC增产，国际原油大幅下跌，生产成本方面有明显塌陷，运费成本方面，国际主要液化气运输航线运费价格变化有限。从供需基本面来看，我国进口LPG对美国依赖度较高，对美国的关税反制将明显影响LPG的进口成本，且短期内LPG的供应链难以重塑，改变进口来源需要较长时间。我国对等关税反制及原油价格下跌的多空因素交织下，市场博弈激烈，LPG或偏震荡运行，原油市场动荡，各位投资者注意风险控制。

　　【铜】

　　宏观层面，特朗普称不会暂停关税政策、欧盟的互免关税提议“完全不够”，暗示愿谈判；欧盟提出汽车和工业品“零关税”，纳瓦罗称还需放弃增值税，欧委会提议对部分美国商品征收25%关税；美国计划将对加拿大木材关税提高逾一倍；美方威胁进一步对华加征50%关税。基本面上，铜价暴跌，刺激下游市场积极反应，订单迅速涌入，国内买盘强势，而持货商普遍惜售，低价出货意愿极其微弱，截至4月7日，全国主流地区铜库存环比上周五下降1.49万吨至29.87万吨，海外LME铜库存小幅下降，COMEX铜库存继续增加。目前铜基本面支撑有限，市场焦点依然在关税方面，关注中美关税后续动向，短期沪铜难言止跌。

　　近期氧化铝运行产能持续下行，但尚未听闻重大减产消息，截至目前氧化铝供需尚未由过剩转向平衡格局，供应较需求仍有余量，氧化铝现货价格依旧承压。电解铝方面，供应端依然有增量，但幅度相对受限，需求端在消费旺季带动下有所回暖，库存处于去化状态，基本面为铝价提供一定支撑。但美国关税风波下，海外避险情绪升温，叠加贸易政策等不确定因素，导致市场情绪趋于谨慎，预计短期铝价走势或偏弱，而氧化铝关注成本端及生产企业动向，供应过剩未明显好转前，短期氧化铝期价或继续承压。

　　【锌】

　　近期海外矿山增减不一，而国内锌精矿供应维持增势，精矿加工费继续走高。利润好转下，国内精锌产量有继续增加预期。消费端，上周镀锌企业开工率上行，氧化铝企业开工率亦微涨，压铸企业开工率下行。截至4月7日，国内锌锭社会库存为11.10万吨，较3月31日减少1.49万吨，较4月3日增加0.19万吨，海外LME锌库存继续下滑。整体来看，锌基本面支撑有限，而宏观消息面扰动较大 ，预计短期沪锌走势或仍偏弱。

　　【碳酸锂】

　　碳酸锂2505主力合约继续走弱。价格方面，SMM数据所示电池级碳酸锂价格均价7.24万元/吨，较节前再降200元/吨。供应端，国内盐湖提锂增量且检修企业恢复开工，4月天齐锂业自有提锂工厂计划进行常规检修，预计影响2-3千吨碳酸锂产量。需求端，尽管欧洲新能源汽车销量同比增长26%，但特斯拉Model Y换代导致其销量下滑44%，且特朗普政府撤销电动车补贴政策，美国市场需求前景悲观。国内“金三银四”旺季不旺，未能提振下游采购意愿，正极材料厂以刚需补库为主，电池厂库存高企，电芯库销比维持低位。截至4月6日，碳酸锂库存增至12.79万吨，其中冶炼厂库存5.03万吨，下游库存 3.85 万吨，连续六周累库。仓单集中注销压力叠加锂盐厂捂盘惜售，进一步加剧市场对供应过剩的担忧。当下供应高位叠加库存可能继续创出新高，加之成本端仍有下降空间，碳酸锂期现价格中长期或继续承压偏弱运行。

　　因中美贸易争端加剧，以及南亚棕榈油产量回升，今日国内油脂板块继续下行。具体原因分析如下：1、美国挥舞关税大棒，加征所谓“对等关税”，或挑起全球性贸易战，中方不得不加以反制。市场担忧一旦宏观风险事件持续恶化，将引发系统性风险，是导致油脂板块近期持续下行的主因。2、南亚棕榈油出口数据依然低迷。船运调查机构ITS称，4月1-5日马来西亚棕榈油出口13.2万吨，较上月同期减少0.9万吨，环比下降6.4%。3、马来西亚棕榈油协会MPOA公布的数据显示，马来西亚3月毛棕榈油产量环比增加17.66%；SPPOMA数据为环比增加12.44%。总体来看，油脂供应端依然宽松，而宏观风险依然较高，不利油脂企稳。

　　随着中美贸易争端加剧，国内油料供应越发紧张，导致油料及蛋白粕价格走强。（1）4月10日起，中国将对美大豆加征34%关税予以反制，将直接推高进口成本。（2）进口成本上升，将会影响国内菜系价格，因前期中国政府刚刚对加菜饼及菜籽油加征关税，需要豆系进行替代。（3）菜粕库存处于相对低位。粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第14周末，国内进口压榨菜粕库存环比下降4.98%。国内进口大豆库存总量环比减少33万吨，同比下降57万吨。（4）水产养殖旺季即将到来，终端养殖需求回升，下游采购较为积极。考虑未来几月是国内蛋白需求旺季，特别是水产养殖高峰，预计蛋白粕价格将进一步走高。

　　中美贸易争端继续发酵，或导致棉纺需求大幅走弱。此次美国加征对等关税具有普遍性，特别是强调限制“小包裹”，将对国内棉纺织品形成打击，因国内相对一部分棉纺织品会通过各类渠道最终流入美国市场。棉纺织网数据显示，国内需求端疲软。1-2月纺织品服装出口同比下降4.5%，其中服装出口降幅达6.9%；印度纺织业因国内需求不足，3月棉花进口量环比减少18%。阶段性看，国内棉花价格继续偏空。

　　生猪期货主力2505合约延续涨势，触及近3周高点13650元，涨幅达1.61%。当前消费需求呈缓慢回升态势，清明节后虽有短暂回落压力，但临近五一小长假，市场备货需求预期增多。随着气温升高，居民户外就餐增加，下游白条购销活跃。养殖端出栏节奏平稳，散户低价售猪意愿低，多压栏中小标猪，规模猪企挺价意愿强，集中出栏意向不足。二次育肥虽有入场意愿，但因补栏成本高而较为谨慎。4月理论供应水平上升，适重标猪及中大猪存栏占比增加。目前生猪市场供需僵持，猪价受二次育肥支撑，呈现淡季不淡的局面。后续供给压力仍大，供应节奏不确定性高，预计猪价短期维持震荡格局。

　　受美国加征关税冲击，国内玉米主产区贸易心态波动，挺价情绪浓厚。东北玉米价格整体上扬，贸易商出货意愿尚可。华北地区受消息面影响，贸易商出货意向低迷，粮源供应紧张，下游深加工企业提价收购。华中和沿海销区价格紧跟东北产区上涨，西南地区则随西北市场微降。供应端，主产区贸易商出货减少，玉米有效供应偏紧。需求上，深加工企业按需采购，饲料企业库存充足，采购意愿不高。短期内，东北市场主流价格有望小幅上涨，华北部分地区玉米价格或跟涨。南方销区虽价格随产区上升，但因企业库存高，实际成交量或有限，南方港口成交欠佳，部分高价或回落。

　　鸡蛋期货主力合约2505走势强劲，触及近一个月高位，涨幅达3.69%。当前豆粕持续走高，为鸡蛋带来成本端支撑。节前各环节囤货情绪不高，多按需补货，假期需求表现良好，各环节库存逐步消化，使得节后下游补货需求提升，阶段性备货增加，市场成交转好，在盼涨情绪助推下，鸡蛋现货价格稳中有升。不过，在产蛋鸡存栏依旧处于高位，各环节库存压力偏大，在未出现超淘的情况下，蛋价走势仍受牵制。此外，4月4日中国国务院针对美国加税提出反制措施，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，豆粕、玉米价格上涨预期提升，蛋鸡饲养成本增加，也在一定程度上助推蛋价反弹。

　　市场延续平淡偏弱格局。国内纸浆港口库存202.2万吨，环比上涨0.4%，库存呈累库走势，处同期高位。需求端，截至上周，白卡纸产能利用率降2.43%，生活用纸降0.2%，铜版纸降0.29%，双胶纸升0.21%，终端消费缺乏实质改善。纸浆基本面偏弱趋势延续。市场担忧美关税使贸易不确定性增加，国内大宗商品普遍回落，预计浆价跟随盘面维持偏弱运行。

　　【橡胶】

　　美“对等关税”落地远超预期。基本面情况来看，云南已于3月下旬开割，天气状况较好，开个区域预计增加。海南产区天气多云为主，目前看天气状况也较好，供应有增量预期。至3月30日，天胶社库137.9万吨，环比增幅0.6%，转累库趋势。需求端，上周半钢轮胎企业整体库存压力小幅上升，4月新订单略降，全钢轮胎相对稳定。据中汽协数据显示，2月我国汽车销量同比增34.4%，按照往年趋势，3-4月为汽车销量旺季，预计国内汽车销量有小幅回暖，轮胎开工率未来或有提升预期。目前美关税政策引发市场避险情绪仍在持续，胶价持续偏弱。

　　文章数据来源：钢联数据、SMM、iFinD