地产延续弱势，钢价震荡下跌。统计局数据显示：1-2月份，全国房地产开发投资10720亿元，同比下降9.8%。房屋新开工面积6614万平方米，下降29.6%。房地产开发企业房屋施工面积605972万平方米，同比下降9.1%。从基本面来看：需求端，下游工地复工进度逐步提升，螺纹需求持续释放，但农历同比由增转降；制造业保持复苏态势，板材需求回升至历史高位。供应端，钢厂利润有所改善，复产进度有所加快，钢材整体供给压力有所加大。总体而言，地产行业的弱势表现，给钢材需求预期带来一定的压力；不过随着宏观政策落地进度的加快，制造业投资和基建投资有望保持较高增长，从而给钢材需求带来较强支撑。短期内钢材价格有望延续“上有压力、下有支撑”的底部震荡状态。

　　供需预期趋缓，铁矿震荡运行。需求端，当前钢厂利润有所改善，复产意愿增强，铁水产量稳定在高位水平，铁矿需求表现较好。供应端，海外矿山发运回归正常，澳洲和巴西矿山发运量环比小幅下降，同比小幅回升。由于前两个月海外矿山发运量损失较大，一季度铁矿整体供应压力相对较小。综合而言，短期受供需预期转弱的影响，铁矿面临一定下行压力；但考虑到自身供需趋于改善，矿价支撑逐步增强，短期内矿价预计将低位区间震荡运行的状态。

　　当前终端需求持续低迷，钢厂采购策略趋于保守，焦炭第11轮提降已部分落地实施，导致焦化企业亏损面进一步扩大，原料采购维持按需补库节奏。高库存与弱需求形成的负反馈机制持续抑制煤价反弹空间。虽然蒙古通关量近期出现阶段性回落，但国内煤矿生产保持正常水平，整体煤炭供应仍显宽松，短期受供应端消息刺激的价格上行缺乏持续性支撑。线上竞拍市场以刚需采购为主导，煤价缺乏有效上涨动力。

　　随着焦煤价格不断下探，部分煤矿已经临近成本线，近几日煤矿线上竞拍成交流拍情况明显减少部分下游对超低资源进行采购，带动原料市场成交略有好转。另外，焦炭第11轮降价于上周五落地，市场预期焦炭十一轮提降或将为短期内最后一轮提降，少数市场参与者出现投机心态，也对于价格有一定支撑作用。不过，主流大矿生产情况稳定，原料先行让步为焦企留出利润空间，短期或维持震荡。

　　总体来看，当前集运市场多空情绪交织，短期地缘局势升温对期价走势略有提振，但后续还需跟踪4月即期运价的实际走势。当前不确定性因素诸多，指数波动弹性明显增强建议相关航运企业按照出运计划提前做好风险管理。预计短期盘面走势偏震荡。

　　甲醇期货价格震荡下行，明显收跌。美国对也门胡塞武装采取军事行动，潜在供应风险增强，国际油价上涨。伊朗再有装置重启打压市场情绪。虽甲醇产能利用率因春检季持续小幅下降，但国内甲醇周度产量仍处偏高位置。伊朗甲醇装置重启后有进口增加预期。下游烯烃利润亏损扩大，4月份有停车检修计划。甲醇供需基本面预期转弱。但目前企业库存低位，港口库存仍有去库预期。预期和现实博弈。当前现货市场现实端支撑偏强，甲醇价格或下方有一定支撑。

　　尿素价格冲高回落，收平。返青肥逐步收尾减少，现阶段正值处于农需空档期，工业需求多以刚需持续推进为主。有尿素装置故障停车和减产，产能利用率或继续下降。季节正当时，需求平稳推进，以及低端价格成交的增加，或继续推动企业库存下降。新单成交较好，短时工业刚需持续跟进，而尿素厂家出货压力不大，所以现货价格暂时坚挺小涨，短期尿素期货价格或维持偏强震荡走势。

　　纯碱2505主力合约继续弱势震荡下行。供应端，进入3月以来，供应震荡下行，湖南冷水江、银根化工检修，江苏井神设备近日减量，日产500吨左右，预计持续半个月，而后续具体产量根据设备运行情况而定，河南金山也有减量，导致产量阶段性减少。最新周内纯碱综合产能利用率81.10%，环比再降2.19%。其中，氨碱产能利用率84.57%，联产产能利用率81.89%。周内纯碱产量67.95万吨，环比减少2.64%。最新国内纯碱厂家总库存173.52万吨，较周一减少0.36万吨，跌幅0.21%。其中，轻质纯碱84.72万吨，增加0.72万吨，重质纯碱88.80万吨，减少1.08万吨。近日纯碱供应端的调整幅度较大，但主流下游库存也在高位，且利润水平偏低甚至处于亏损中，对纯碱采购表现谨慎，低价刚需为主。市场缺乏强劲消息，现货价格难有回升，市场弱稳运行，潜在库存也是压制产业恢复的一大因素。短期期现价格或仍以弱势震荡为主。

　　玻璃2505主力合约午后跳水。周末沙河地区产销率较高，部分小板取消前期优惠，开始抬价，市场销售价格亦明显上涨，下游适量采购补货，产业端统计周末产销一度接近200%。不过，其他地区出货仍不佳，下游刚需拿货为主，观望情绪仍然较严重。最新数据看，国内主产区除沙河短暂回升外，其他地区产销恢复仍相对有限，华东、华东仍难以去库。今日公布的最新地产数据不佳，期价早盘短暂冲高后便快速回落。在地产行业没有具体刺激方案出台前，玻璃期现价格仍难以抬头，期价或继续偏弱运行。

　　烧碱2505主力合约再度大幅下行。山东金岭60万年产能3月16日起检修30天，山东东岳16万吨设备计划19日检修4天，东营金茂今日复产。山东地区今日32%离子膜碱收于990元/吨，环比持平，当地液碱市场维稳观望，不过实际成交可商谈适当降价成交。近期关注重点依然在主力下游送货量及库存的变化，产业端传魏桥送货量继续回升，累库再提高，产业端统计今日魏桥液碱送量1.5万吨，总库存在30.12万吨左右，处于较高水平。非铝阶段补库完成，周内厂库或难以继续去化。前期烧碱期货大幅下行，主力合约基差走高，期价下方空间相对有限，最后交割日过后或是趋势反转时点，叠加主力下游送货量回升及出口增加，供需近日收紧及主产区现货价格持稳运行，期价近期或触底企稳。

　　沥青价格震荡偏强，小幅收涨。美国对也门胡塞武装采取军事行动，潜在供应风险增强，国际油价上涨。北方地区沥青现货需求略显平淡，市场多低价资源成交为主，供应相对充裕，品牌资源竞争明显，主力炼厂报价走跌；南方地区主力炼厂汽运下行，市场交投气氛回暖有限，虽然炼厂库存压力有限，但是资源多转移至社会库为主。供需恢复节奏错配，基本面维持供大于求的局面。短期沥青期货价格或维持偏弱震荡走势。

　　烯烃价格震荡走低，收跌。美国对也门胡塞武装采取军事行动，潜在供应风险增强，国际油价上涨。塑料下游工厂刚需补库力度偏弱，整体需求难以对市场形成有力支撑，尽管成本端有所增强，但宏观面缺乏超预期利好释放，业者对后市信心不足，同时供应增加的预期依然存在。检修装置增多，聚丙烯供应压力暂缓。但PP终端需求跟进缓慢，部分下游工厂因订单跟进不足拖累市场成交，原料采购维持少量多频次采购模式。上游生产端则因去库存进程缓慢，积极去库为主。中间商则因出货压力制约，低仓去库为主。终端需求跟进缓慢，且塑料供应有增加预期，烯烃期货价格短期或继续走弱。

　　对二甲苯。由于地缘局势紧张，国际原油价格上涨，成本端存支撑。供应端，国内PX装置开工率上调，近日国内及韩国均有PX装置检修计划，涉及产能较多，未来一段时间供应或有收缩，随着原油企稳，亚洲装置负荷下行，外盘PX价格或有概率企稳。需求端，近期PTA装置进入检修季节，PTA对PX的需求减弱，下游聚酯产业仍在逐步复产。当前对二甲苯价格运行以成本支撑为主，近期主要关注国际原油价格走势及PX开工情况，重点关注OPEC增产消息等事件。

　　PTA。原油及PX价格上涨给到PTA一定价格支撑。供应端，本周开工率维持稳态，PTA供应较为稳定。需求端，下游需求逐步回暖，下游低价补库意愿仍在，然近期长丝产销疲软，库存累积，PTA受到终端织造的拖累，后续关注长丝厂商长丝降价促销效果。PTA装置降负，工厂库存小幅度去化，下游聚酯工厂小幅累积。考虑到PX装置检修及原油价格上涨，PTA近期或震荡偏强运行。

　　乙二醇。供应端，产能利用率小幅回升，供应增多，产量环比增多0.86%，周内两套煤制装置停车及降负涉及30万吨产能，预计下周供应小幅收窄，3月20日内蒙古40万吨装置存检修计划，供应有缩减预期。海外装置方面，美国共70万吨故障停产，伊朗45万吨装置等待同期，海外供应收紧。需求端，下游需求整体回暖但较为缓慢，消费量环比增长2.22%，长丝部分厂商在降价促销，产销冲高后回落。下游聚酯开工率整体提负缓慢，织造印染复工不及预期。库存端，乙二醇华东港口库存大幅累积至70万吨水平。乙二醇短期或偏弱运行。关注港口库存、下游聚酯产品产销、织造终端订单情况。

　　短纤。供应端，短纤产能利用率大幅回升。需求方面，短纤周度产销率小幅上涨，下游纯涤纱及涤棉纱的复产复工均稳步推进，但短纤产销水平整体继续小幅回暖，但仍低于往年同期，下游多观望。库存方面，权益库存及厂内物理库存基本较上周明显去化，库存压力得到缓解，下游织造订单本周有所增加，且纺织企业库存去化，近期短纤产销转暖。后市关注PTA及乙二醇价格走势，短纤基本面转好，考虑到原油转暖，但仍需谨慎乐观。

　　瓶片。供应端，瓶片开工率回升1.6%，供应小幅增多，4月份河南安化集团30万吨装置重启。需求端，第一季度下游需求逐步恢复，考虑到3月份以后，饮料生产备货以及出口量增多，需求或呈现增长趋势。本周工厂库存压力缓解，库存仍处于历史同期高位，随着需求增多及本周产量恢复，预计下周库存水平仍有去化。当前瓶片价格受到成本端影响，消费端虽有增长预期，考虑到库存水平及PTA走势，瓶片或震荡偏弱运行。

　　纯苯开工率大幅回升，港口纯苯库存继续去化减缓，内外盘价格下跌，下游己内酰胺开工处于高位，对纯苯需求较为旺盛，市场不断压缩纯苯估值，苯乙烯成本塌陷。供应端，开工率本周维持稳态，供应水平中性，检修季尚待兑现。需求端，下游3S近期对苯乙烯需求较为旺盛，ABS、PS与EPS开工均有明显回升，ABS、PS库存小幅累积，库存水平均处于偏高水平，整体来看下游对苯乙烯的需求仍较为旺盛。库存端，江苏港口库存水平有所去化，但库存水平仍偏多。总的来说，当前港口及工厂库存水平偏高，苯乙烯弱现实，强预期，短期内仍或震荡偏弱运行。

　　【铜】

　　宏观层面，美国2月零售销售环比增长0.2%，远不及预期，1月增幅大幅下修至-1.2%；3月17日，特朗普宣布，将在4月2日征收广泛的对等关税，并针对特定行业征收额外关税。基本面上，巴拿马总统已批准出口12万实物吨Cobre Panama铜精矿，将发往韩国Onsan冶炼厂和日本的三家冶炼厂，并未流入国内市场。精铜方面，近期有大型贸易商将部分非洲非注册电解铜以散货船发往欧洲，置换可以发往美国COMEX的注册品牌电解铜，另据市场消息，4月中国到港的进口电解铜长单存在大量延期或取消现象。消费方面，高铜价压制下游开工率大幅提升，新订单增加有限。整体来看，供减需增下，国内铜社会库存继续去化，海外LME铜库存亦下降，LME注销仓单占比保持高位，基本面支撑下，预计短期沪铜或继续保持高位运行，另关注国内商品市场情绪面变化。

　　2025年1-2月份我国累计进口铝矿砂及其精矿3062万吨，同比增加25.6%。从矿价走势来看，进口和国产矿价格尚未企稳，氧化铝内外价格亦继续下挫，成本端支撑难言牢固，目前国内氧化铝市场仍处于过剩局面，在生产企业未出现大规模减产前，预计氧化铝期价或仍以探底为主。电解铝方面，“金三银四”传统旺季效应持续显现，三月初国内铝库存去库表现强于预期，但铝价持续冲击两万一大关，高位铝价对铝产业链现货供需格局造成影响，出库量高位回落叠加周末到货增加，新的一周国内铝库存去库表现难以为继，关注后续库存变化。整体来看，国内电解铝市场供需双增，另关注后续关税对铝消费的影响，以及商品市场情绪变化，预计短期沪铝或暂时承压。

　　【锌】

　　3月17日Boliden发布公告，其在挪威的Odda冶炼厂正式落成，其锌年产能由20万吨增加至35万吨。而在原料供应增加下，国内精锌产量亦持续恢复，消费端，上周镀锌企业因环保限产影响，开工率小幅下滑，压铸企业近期订单表现较好，下游消费逐渐恢复，氧化锌企业开工上涨主因企业复产带动，并且陶瓷等板块的订单也有所回暖。库存方面，国内锌社会库存未能继续去化，小幅累库，锌基本面支撑有所弱化，预计短期沪锌或继续承压。

　　印尼一位种植园基金官员周二称，印尼计划将棕榈油出口税从毛棕榈油(CPO)参考价格的3%-7.5%提高至4.5%-10%，是导致今日棕榈油价格出现大幅反转的主因。同时，印尼统计局周一公布的数据显示，因为印尼降低2月的出口税费，印尼棕榈油在2025年2月份出口206万吨，较1月份的127万吨增长62.2%，创下四个月新高，同比增长45.1%。显然印尼这部分的出口量大概率是被印度吸收了，印度连续两个月减低油脂进口后，库存已降至较低水平，多数存在补库需求。不过，国内棕榈油进口进一步下滑。海关数据显示，2025年2月棕榈油进口总量为10万吨，为三年内新低。虽然印度补库需求或能给棕榈油价格提供支撑，但考虑过高价格将限制毛棕榈油出口空间，因此，预计棕榈油价格趋于高位整理。

　　国际市场方面，尽管巴西大豆出口创新高，但USDA维持产量预估印证了拉尼娜气候对单产的持续影响。国内方面，中国3月到港量锐减凸显供应链脆弱性，据海关数据，1-2月累计进口大豆1304万吨，同比下滑11.5%，港口库存已降至480万吨（去年同期560万吨）。粮油商务网数据显示，截至3月14日当周，国内蛋白粕库存也已经连续两个月下滑，同时，因中方将对加拿大进口菜籽饼额外征税100%，进口油料供应将显著收紧支持油料及蛋白粕板块继续震荡走强，但需警惕4月南美豆到港增加可能引发的油料市场整体调整。

　　印度糖业协会(ISMA)称，截至2025年3月10日，2024-25榨季印度糖产量仅为2330.9万吨， ISMA预计在将350万吨糖用于乙醇生产后，净糖产量降至2590万吨，较前期预测下调60万吨。研究机构StoneX预计巴西中南部2025/26年甘蔗压榨量为6.085亿吨，此前预测为6.114亿吨；StoneX预计巴西中南部2025/26年度糖产量预计为4170万吨，之前预测为4150万吨。国内方面，继海关停止泰国糖浆及预混粉进入国内市场后，近期市场消息称将暂停越南糖浆进口。总体看，供应端收缩预期增强，预计郑糖盘面将继续走高。

　　基本面偏空因素仍存，生猪期货主力合约2505小幅低开后震荡上行，收涨0.62%。主流养殖户抵触低价出猪，中小标猪认卖情绪不高，屠企收猪难度有所加大。主流二育缺乏持续入场信心，但二育群体空圈待养现象较多，部分因标猪价格偏低零星入场。近期消费需求逐步修复，销区市场餐饮及堂食需求略有改善，屠企开工积极性回升，猪源承接能力转强。但需求季节性淡季提振空间有限，整体行业开工率依然偏低。供应端出栏压力不减，产能增加进入兑现阶段，规模猪企月出栏计划环比增加，叠加母猪生产效率提升，标猪供应呈现逐月递增态势。短期来看，供强需弱格局未改，需关注二育节奏、冻品分割入库以及区域疫病影响形成的供给端扰动。

　　东北地区基层玉米余粮逐步见底，低水分粮源价格高位，贸易商采购成本提升，部分适量顺价出货为主，现货价格稳中偏强运行。下游需求整体变化不大，深加工企业继续提价收购，不过，深加工企业库存维持在1-2月以上，持续提价收购相对谨慎。华北地区基层余粮剩余2成多，粮源水分偏低易储存，贸易商持粮待涨心态较强。华北地区下游企业玉米到货量低位，企业玉米价格继续上涨。但下游饲料及深加工企业需求变化不大，华北深加工企业需求支撑力度不足。南方销区饲料企业维持按需采购，玉米饲用比例提升支撑需求，但多数企业库存充足，采购意向偏低，市场整体表现平稳。

　　盘面缺少明显利好支撑，基本面偏空逻辑使得蛋价承压。目前产区货源供应充裕，在产蛋鸡存栏量高位运行并有持续上升态势，年后换羽叠加去年四季度鸡苗陆续新开产，产能压力逐渐释放，鸡蛋市场供应充足。需求端依旧薄弱，贸易商看空后市，交易氛围减弱，各环节库存压力增加，蛋价承压下行。随着蛋价跌至阶段性低位，终端逢低补货意向增加，叠加下旬清明节需求拉动，鸡蛋价格存上涨预期。然而，供应端压力依旧较大，卓创数据显示，3月份理论存栏量预计达13.13亿只，环比增幅0.54%，供应充足局面暂难改变，或抑制蛋价上涨幅度。

　　纸浆主力合约偏弱运行，最低跌破5800元/吨。现货价格较上一交易日下跌50-100元/吨，俄针5800元/吨。短期来看，前两个月纸浆进口量同比增6.1%。从1月全球发运量来看，3月纸浆到港量或仍增加，短期供应压力仍存。港口库存214.5万吨，继续去库，同比增6.67%，仍在历史高位。终端需求疲软，但目前浆价已在低位，预计继续维持震荡。关注近期国际浆周会情况。

　　【橡胶】

　　天然橡胶主力合约维持震荡。新一轮开割在即，国内云南产区目前天气状况良好，预计试割较为顺利。东南亚主产区停割背景下，原料价格仍在高位，胶价有成本支撑。但随着海外船货陆续到港入库，青岛地区库存量59.93万吨，环比增1.07万吨，增幅1.82%，累库幅度环比扩大。需求方面，上周半钢轮胎产能利用率79.09%，环比减少0.72个百分点。同比降1.78%。全钢轮胎产能利用率68.99%，环比增0.28个百分点，同比降4.63%。天胶预期开割顺利，库存累库幅度扩大，胶价上行压力偏大。但原料高位对胶价的成本支撑仍在，预计胶价震荡运行。

　　文章数据来源：钢联数据、SMM、iFinD