意料之外，情理之中，短期接近利空出尽

事件：北京时间4月3日凌晨，特朗普公布对等关税措施：1.对全球征收10%的基准关税，2.对美国贸易逆差最高的数60个国家征收额外关税，其中，对中国34%，对欧盟20%，越南46%，中国台湾32%，日本24%，印度26%，韩国25%，泰国36%。瑞士31%。

点评：本次对等关税的幅度超出市场预期，甚至可能超出市场最鹰派的预期，对中国额外加征34%关税后，今年累计加了54%，考虑上今年之前已有的关税率，综合税率可能已经接近70%，也即接近特朗普那张表里所谓中国对美国的关税率（67%）。意味着短期关税基本已经全部顶满，而谈判空间可能也比较小，无非就是看后面的执行情况，是否延期，或者各种变相的推迟。

不仅对中国，本次对绝大部分贸易国都加征了不小的关税，情况也跟中国的类似，短期基本全部顶满，就看执行情况了。

从市场反应上看，美股反应最大，收盘后纳指期货较日内高点暴跌5%以上，但汇率市场反应相对淡定，美元反而小幅走弱，人民币略微贬值，总体波动远小于关税本身的“震撼程度”。说明当前市场对关税的定价更像是认为关税反而会进一步加速资金流出美国（美股跌，美元也弱），而不是系统性风险（黄金和美元反应都不大），也不会造成美国相对非美国家优势扩大（大概率今天非美股市会跌，但比美股跌的少）。

今天大概率国内股票商品人民币汇率都会跌，商品的跌幅会相对小一些，因为直接影响没那么大。并且，考虑到本次关税力度已经基本是最鹰的场景（后面可能仍会有多次反复，但今天就是短期最坏的情况了），可能大概率只会变好而没有多少变坏的空间了，所以很有可能这次脉冲打出来的低点就是阶段性最低点了。

我们推荐以短期“利空出尽”的思路去看待本次关税行情，今天未必着急动手，可以看一下清明节期间的变化，只要不继续加更大幅度关税（可能性极小），那么节后大概率就是买的机会了，其中股票市场可能相对最优。并且由于这次关税超预期，国内期待已久的刺激政策预计在4月都将陆续落地，也将对国内资产形成支撑。