早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数下跌0.61%至1015美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌0.23%至307美金/短吨

　　1.USDA：3月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，2月预期为8710万英亩，环比持平；收获面积预期8610万英亩，2月预期为8610万英亩，环比持平；2024/2025年度大豆单产预期50.7蒲式耳/英亩，2月预期为50.7蒲式耳/英亩，环比持平；美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.1亿蒲式耳，2月预期为24.1亿蒲式耳，环比持平；2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，2月预期为18.25亿蒲式耳，环比持平；美国2024/2025年度大豆期末库存预期3.8亿蒲式耳，2月预期为3.8亿蒲式耳，环比持平。阿根廷2024/2025年度大豆产量预期维持4900万吨不变，市场预期为4888万吨；巴西2024/2025年度大豆产量预期维持1.69亿吨不变，市场预期为1.6918亿吨；

　　2.Anec：巴西3月大豆出口量预计将达到1545万吨，前一次预估为1480万吨。Anec称，巴西3月豆粕出口量预计达到238万吨，前一次预估为200万吨；

　　3.FAS：在多年下降且两年期禁令解除后，美国对巴基斯坦的大豆出口已明显恢复。根据FAS出口销售报告项目的数据，2月18日，巴基斯坦受到了第一批来自美国的6.5万吨大豆，美国出口商将很快向该国再发运大约20万吨大豆；

　　4.我的农产品：截止3月7日当周，油厂大豆实际压榨量151.65万吨，开机率为42.63%。此前一周中，大豆库存415.4万吨，较上周减少86.02万吨，减幅17.16%，同比去年减少63.5万吨，减幅13.26%；豆粕库存62.93万吨，较上周增加13.05万吨，增幅26.16%，同比去年减少4.49万吨，减幅6.66%。

　　月度供需报告缺乏利多指引，盘面整体继续呈现回落态势，预计美豆震荡偏弱运行为主。国内豆粕在后续高到港压力下仍有一定回落压力，重点关注后续需求支撑情况。菜粕短期仍偏利多，但价差大幅缩小后，预计涨幅空间也将比较有限。

　　1.单边：豆粕近月空单继续持有，菜粕远月多单继续逢低买入，豆粕09多单同样继续以买入为主

　　2.套利：MRM价差缩小，M57反套，RM59反套

　　3.期权：卖出近月豆粕看涨期权

　　白糖

　　昨日ICE美糖下跌，主力合约下跌0.22美分/磅(1.17%)美分/磅至18.63美分/磅。

　　1.巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西3月第一周出口糖298214.06吨，日均出口量为99404.69吨，较上年3月全月的日均出口量133783.49吨减少26%。

　　目前广西七成以上糖厂已经收榨，仅18家糖厂仍在压榨。

　　2.2024/25榨季截至3月8日，泰国累计甘蔗入榨量为8627.92万吨，较去年同期的7984.2万吨增加643.72万吨，增幅8.06%；甘蔗含糖分12.57%，较去年同期的12.31%增加0.26%；产糖率为10.794%，较去年同期的10.574%增加0.22%；产糖量为931.29吨，较去年同期的844.24万吨增加87.05万吨，增幅10.31%。其中，白糖产量179.49万吨，原糖产量709.61万吨，精制糖产量42.18万吨。

　　3.昨日广西白糖现货成交价6024元/吨，上涨11元/吨；广西制糖集团报价6010~6140元/吨，上调10~20元/吨，部分集团二次报价；云南制糖集团报价5880~5930元/吨，云南南华上调10元/吨；加工糖厂主流报价区间6350~6800元/吨，调整10~50元/吨，涨跌不一。现货报价小幅上调，部分产区制糖集团二次报价，成交略有走量。

　　成本对郑糖有所支撑，不过国产糖当前供给逐步上量，需求维持刚需，进口窗口打开、加工糖厂开机降价，预计郑糖短期维持震荡走势、驱动向下。

　　2.套利：5-9正套部分止盈部分持有

　　3.期权：虚值比例价差期权

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度-1.25%至41.87美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.45%至4468林吉特/吨。

　　1.SPPOMA：南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，2025年3月1-10日马来西亚棕榈油单产增加0.68%，出油率增加0.17%，产量增加1.57%。

　　2.CIMB Securities称，在2月大幅下降后，3月份马来西亚棕榈油库存预计将保持平稳。CIMB Securities表示，沙巴和沙捞越的暴雨可能会扰乱收割活动。3月份毛棕榈油(CPO)产量和棕榈油出口量环比分别预计增长10%和5%，达到130万吨和105万吨。

　　3.SEA：印度溶剂萃取商协会(SEA)周二表示，印度2月份棕榈油进口量为373549吨，1月份为275241吨；2月份葵花籽油进口量为228275吨，1月份为288284吨；2月份豆油进口量为283737吨，1月份为444026吨；2月份植物油进口量为885561吨，而1月份进口量为100万吨。

　　4.USDA：3月美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，2月月报预期为43.66亿蒲式耳；3月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.8亿蒲式耳，市场预期为3.79亿蒲式耳，2月月报预期为3.8亿蒲式耳；3月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，2月月报预期为50.7蒲式耳/英亩。阿根廷2024/2025年度大豆产量预期维持4900万吨不变，市场预期为4888万吨；巴西2024/2025年度大豆产量预期维持1.69亿吨不变，市场预期为1.6918亿吨。

　　5.据外电消息，受访的12位贸易商和分析师平均预计，加拿大2025年油菜籽作物种植面积为2,106万英亩，预估区间为2,050-2,175万英亩，统计局公布2024年种植面积为2,201万英亩。加拿大统计局定于北京时间3月12日20:30公布加拿大作物种植意向预估报告。

　　 MPOB报告中性略偏空以及弱预期下，棕榈油震荡回落。印度2月食用油进口偏低，预计3月会有所好转。一季度国内大豆进口处于淡季，部分大豆油厂出现断豆停机，目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平，易降难增；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，菜油仍受政策面影响较多。

　　1.单边：油脂短期预计维持震荡运行。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货回落，主力合约回落0.3%，收盘为471.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货在震荡交易中收低，交易商表示，小麦和大豆市场的疲软在盘尾拖累了玉米价格。美国农业部在月度供需报告中保持对美国国内玉米库存的预测不变，这让交易员感到意外，他们预计美国强劲的出口销售将导致库存下降。

　　2、据外媒报道，芝加哥期货交易所(CBOT)软红冬小麦期货收低，此前美国农业部公布国内和全球小麦库存高于预期。

　　3、巴西3月玉米出口量预计达到412732吨，前一次预估为337635吨。

　　4、3月美国2024/2025年度玉米产量预期148.67亿蒲式耳，2月预期为148.67亿蒲式耳，环比持平。

　　5、3月12日北港收购价价为700容重15水分价格为2180-2185元/吨，价格上涨。

　　美国3月报告持平，美玉米回落，美玉米风险基本释放结束。中储粮增加收储点，东北玉米继续上涨。稻谷与玉米开始抛储，但量仍偏低，华北到车辆增多，玉米现货继续上涨，小麦价格偏弱，东北玉米与华北玉米价差较高，玉米现货仍会上涨。05玉米盘面高位震荡，期现价差仍较大。

　　1.单边：外盘05玉米450美分/蒲有支撑。05玉米高位震荡。

　　2.套利：玉米和淀粉套利震荡操作，逢低做扩(买入05淀粉空05玉米)。买玉米空05玉米持有。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格呈现小幅反弹。其中东北地区13.4-13.8元/公斤，持稳；华北地区14.2-14.5元/公斤，持稳；华东地区14.7-15.4元/公斤，持稳或上涨0.1元/公斤；西南地区14.7-15.2元/公斤，持稳；华南地区14.9-15.7元/公斤，上涨0.1元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止3月11日当周，全国7公斤仔猪价格478元/头，较3月7日上涨25元/头，15公斤仔猪价格591元/头，较3月7日上涨40元/头，50公斤母猪价格1636元/头，较3月7日持稳；

　　3.农业农村部：3月11日“农产品批发价格200指数”为119.16，下降0.15个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.25，下降0.18个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.73元/公斤，下降0.4%。

　　现货价格继续偏强运行，规模企业出栏节奏放缓，二育仍有一定入场表现，但市场大体重猪源增多，总体压力仍然存在，现货预计仍以偏震荡运行为主。期货盘面近期表现较强，受现货下跌节奏缓慢影响，但暂时新驱动有限。

　　1.单边：震荡运行为主，尝试高点抛空

　　花生

　　1、河南皇路店白沙通货米报价4.20-4.25元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价4.00-4.05元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.05-4.15元/斤；兴城花育23通货米报价4.15-4.18元/斤，吉林产区308通货米收购价4.05-4.15元/斤。

　　2、费县中粮油厂到货450吨左右，成交7700-7900元/吨左右，开封益海嘉里到400多吨，油料米合同报价7150元/吨，成交7300-7400元/吨左右，好货成交7700元/吨；金胜油厂到约200多吨，成交7600-8000元/吨左右，以质论价；兴泉油厂到150吨左右，油料米成交7800-7900元/吨左右；成交以质论价。

　　3、花生油方面，多数油厂节后报价偏弱，国内一级普通花生油报价14350元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16300元/吨左右。

　　4、花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3530元/吨，实际成交可议价。

　　5、截止到3月6日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计171261吨，较上周减少10700吨。截止到3月7日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计39850吨，较上周减少80吨。

　　花生现货成交仍较少，河南新季花生偏强，东北花生稳定，目前稳定在4.2元/斤附近。后期进口花生可能减少，花生油厂陆续恢复收购，收购价格稳定，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。最近蛋白价格上涨，花生粕价格也偏强，油厂利润亏损减少，05盘面仍会偏强运行，但上方压力仍较大。

　　1.单边：05花生高位震荡。

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为3.34元/斤，较上一交易日价格下跌0.07元/斤，主销区均价3.53元/斤，较上一交易日价格下跌0.08元/斤。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩21台车，今日全国主流价格多数稳定，今日北京各大市场鸡蛋价格下落5元每箱，北京主流参考价151元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价151元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格151-155【稳定】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格下落、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳、河北价格有落；山东主流价格多数维持稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　2、根据卓创数据2月份全国在产蛋鸡存栏量为13.06亿只，较上月增加0.17亿只，同比增加7%，高于之前预期。2月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4564万羽，环比增加1.8%，同比增加8.7%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年3月、4月、5月、6月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.1亿只、13.13亿只、13.16亿只和13.21亿只。

　　3、根据卓创数据，3月7日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1623只，较前一周减少2.8%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，3月6日当周淘汰鸡平均淘汰日龄536天，较前一周持平。

　　4、根据卓创数据，截至3月6日当周全国代表销区鸡蛋销量为8379吨，较上周相比增加1.5%。

　　5、根据卓创数据，截至3月6日当周生产环节周度平均库存有1.08天，较上周库存天数增加0.07天，流通环节周度平均库存有1.15天，较前一周库存减少0.01天。

　　6、根据卓创数据显示，截至3月6日，鸡蛋每斤周度平均盈利为0.14元/斤，较前一周相比增加0.19元/斤；3月7日，蛋鸡养殖预期利润为18.91元/羽，较上一周价格上涨1.45元/斤。

　　目前鸡蛋在产存栏量同比增加6%，供应端相对宽松；需求端当前消费情况相对正常，预计今年在供给进一步增加的基础上，鸡蛋期货盘面价格有进一步下跌的预期，预计05合约走势震荡偏弱为主。

　　苹果

　　1、截至2025年2月26日，全国主产区苹果冷库库存量为571.03万吨，环比上周减少31.38万吨，走货较上周环比减速。(mysteel)

　　3、卓创：昨日多数产地成交价格维持稳定，产地客商数量比较多，近期采购积极性提高，成交量略有增加。当前备货为主，实际发货量平稳。西北产区部分客商包装自存货发市场，客商货交易量略有增加。外贸订单良好，外贸客商采购积极性良好，中小果需求旺盛。市场到货平稳，出货平稳，主流成交价格维持稳定。

　　4、现货价格：山东烟台栖霞苹果价格平稳，80#以上一二级货源果农货片红3.0-3.2元/斤，条纹3.5-3.8元/斤，客商货片红3.3-4.0元/斤，条纹4.0-5.0元/斤。统货2.5-2.6元/斤，三级客商货2.2-2.4元/斤，果农货1.5-2.0元/斤。75#货源果农货2.4-3.0元/斤，客商货2.8-3.5元/斤。70#果主流成交2.2-2.4元/斤，以质论价。客商较多，成交尚可，发货量平稳。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.5-2.6元/斤，果农要价2.5-2.6元/斤，主流成交价格区间2.5-2.6元/斤。陕西延安市洛川冷库苹果价格稳定，70#以上半商品主流成交价格3.1-3.6元/斤，多数订单在3.3-3.4元/斤成交，70#果客商货主流成交3.3-3.5元/斤，以质论价。寻找小果的客商数量比较多，成交良好。成交尚可，近期客商采购积极性提高。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品3.1-3.6元/斤，果农要价3.1-3.6元/斤，主流成交价格区间3.1-3.6元/斤。

　　5、利润情况：2024-2025产季栖霞80#一二级存储商利润0.4元/斤，较上周上涨0.1元/吨。(mysteel)。

　　近期市场走货有所减缓，但考虑冷库苹果库存低，后期市场可供应量少以及新季苹果可能会交易天气以及市场担忧5月苹果的交割等问题，预计苹果5月合约大趋势上大概率将呈现上涨的趋势，考虑到目前仍处于苹果的淡季消费阶段，预计短期苹果走势震荡为主。

　　1、单边：近期走货有所放缓，预计苹果走势震荡为主。

　　昨日ICE美棉上涨，主力合约上涨0.07美分/磅(0.11%)美分/磅至66.03美分/磅。

　　1、根据USDA最新产销预测，全球棉花产量较上月上调11万吨至2634万吨，消费上调13万吨至2538万吨，期末库存下降2万吨至1706万吨。

　　2、国产棉现货今日整体成交清淡，纺企刚需采购为主；2024/25喀什机采3129/29B/杂3内部分成交基差CF05+650左右，疆内自提。国产棉现货交投暂淡；2023/24哈密机采3128/28~29B/杂3.5内销售基差在CF05+700及以上，内地自提。国产棉现货主流基差维稳为主；2024/25北疆兵团机采3130/30B/杂3.5内销售基差多数在CF05+900及以上，部分低基差报价在CF05+800~900，疆内自提。

　　3、根据中国棉花信息网，2025年2月份，春节长假过后纺织企业开机率逐步升至高位，纺织成品出货有所好转，对棉花原料需求略有转暖。据中国棉花信息网对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据显示，2月底全国棉花商业库存551.48万吨，较上月减少23.19万吨，降幅4.04%，高于去年同期14.81万吨，降幅2.76%。

　　目前供应端预计继续维持宽松局面，需求端随着逐渐进入“金三银四”预期开机率有所回升，但整体幅度变化不大目前下游订单表现一般，整体对后市态度仍偏谨慎谨慎，预计短期郑棉走势维持震荡。

　　1、单边：预计美棉走势维持震荡；郑棉下游需求表现一般，预计短期郑棉走势震荡为主。

　　3、期权：卖出跨式期权。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场主流维稳，部分下滑。中国AA级120g瓦楞纸市场日均价为2735.63元/吨，环比下滑0.59%；中国箱板纸市场均价3675.2元/吨，环比下滑0.18%。

　　市场动态：市场多数持稳，部分下滑。今日部分纸厂报价下滑，整体成交实单商谈为主，下游包装厂订单表现平淡，继续以刚需拿货为主，市场仍然以观望情绪为主。

　　造纸原料:废黄板纸市场价格稳定。全国均价为1458元/吨，持平。打包站回收量一般，出货意向升温，废黄板纸供应整体上升。需求面来看，纸厂采购意向多数稳定，个别下降，其中山东、东莞市场个别纸厂采购价格下调。(卓创)

　　市场整体稳中偏弱，反弹乏力。供应端：纸企生产基本恢复正常，市场供应量稳步回升，但需求端恢复乏力，纸厂出货受阻，库存压力持续攀升，进一步压制纸价。需求端：下游包装厂库存虽处于低位，但受制于终端订单不足及市场降价预期，补库仅维持刚需，采购积极性低迷，供需矛盾凸显。成本端：原料废旧黄板纸市场企稳反弹，成本支撑力度一般，难以对瓦楞纸价格形成有效托底。

　　双胶纸

　　双胶纸市场北涨南稳，市场交投变化有限。山东和北京市场价格上行，纸厂挺价意愿仍存，经销商成本压力下，部分出货价格试探性上调，但订单仍偏刚需，下游采买积极性变化不大；南方市场基本稳定，市场交投氛围一般，业者观望情绪有所增加。

　　山东市场：高白双胶纸山东市场主流意向成交价格在5400-5500元/吨，部分本白双胶纸价格在4800-5200元/吨区间，部分牌号较上一工作日价格略探涨，另有部分小厂货源价格稍低。规模厂家生产相对稳定，部分中小厂家维持按订单灵活排产；经销商存惜售心理，意向挺价出货；但下游刚需采买为主，市场交投暂未明显放量。(卓创)

　　双胶纸市场目前市场走势偏强，成交偏刚需。供应端：受盈利压力影响，部分纸机转产其他纸种，叠加部分企业尚未复产，市场整体供应压力可控。中小型厂商灵活调整产能，但大规模产线仍维持稳定生产节奏。成本支撑：原料木浆价格区间震荡，成本面支撑相对稳定，纸厂延续提价意愿，市场涨价氛围渐浓，刺激部分下游用户适量补库。需求端：终端消费疲软制约市场放量，备货需求释放缓慢，多数用户采购谨慎，观望情绪主导，实际订单跟进不足，导致涨价传导阻力较大。(成本方面：山东地区针叶浆6580元/吨，稳；阔叶浆4700，稳；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　3月11日，原木现货出货情况好转。其中，山东、江苏两地的中小径级辐射松原木价格持平，其中3.9米中A报价820元/方。成品木方的价格也整体偏稳。

　　海关总署公告，近期，中国海关在进口的美国原木中检出小蠹、天牛等检疫性林木害虫。为防止有害生物传入，保护我国农林业生产和生态安全，决定自本公告发布之日起暂停美国原木进口。

　　2025年3月10日-3月16日，18港针叶原木预计到船19条，较上周增加5条，周环比增加36%；到港总量约56.9万方，较上周增加25.58万方，周环比增加82%。分港口看，山东预到6条船，到港量约21.8万方，占比38%，到港量周环比增加40%；江苏预到12条船，到港量约31.3万方，占比55%，到港量周环比增加259%。

　　主力合约震荡下行，最终收盘报856元/吨，跌5.5元/方。

　　我国暂停美国原木进口，短期对市场有影响，长期冲击较小，2024年中国进口美国针叶原木127万立方米，占针叶原木总进口量的4.9%(2022-2023年占比分别为3.9%、4.4%)。主要进口品种包括冷杉、云杉、花旗松等，其中花旗松和铁杉主要供应长江地区建筑口料加工，对标市场的基准交割品辐射松，会对期货市场形成巨大冲击，但长期可能加速中国木材进口多元化，云杉冷杉的缺口或被加拿大等国家弥补，铁杉花旗被新西兰辐射松替代。

　　目前下游加工厂库存刚需买货，期现贸易商补货结束，贸易商的挺价情绪有所回落，未来预计现货整体偏弱，终端市场依旧低迷，房地产开工进度偏慢，目前挺价的和持续性和成交量都有待考量。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。

　　1.单边：短期受美国进口禁令的影响，市场或小幅反弹，但不改变长期基本面宽松的事实，前期空单继续持有

　　风险提示

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