宏观

人民币加入SDR应无悬念，这是我国经济发展的结果，但对人民币国际化的推动作用有限。货币国际化终究由市场力量决定，而发展资本市场，尤其是债市，是后SDR时代人民币国际化的关键。资本账户开放是发展资本市场的重要一环，随着政府稳步推进相关改革，人民币国际化潜力巨大，只是离成为主要储备货币还有较长的路要走。

（详见报告《宏观经济专题报告—后SDR时代人民币国际化靠什么？》，发布日期：2015/11/23，分析师：张文朗，笪笑竹，黄文静 ）

专题研究

国务院连发三份涉及养老的文件，点评如下：一是把养老服务纳入供给侧改革主要任务，充分表明重要性。二是制约养老产业发展的制度障碍有望加速破除，医养结合已全面推出，预计后续将在民营养老院、养老服务O2O方面展开。三是用地、税收、人才培养、服务标准化等养老产业的支持政策持续可期，因此我们长期看好养老产业。

（详见报告《2015年11月23日国务院政策文件点评—改革政策持续出台助力养老产业加速发展》，发布日期：2015/11/24，分析师：杨帆，刘斌）

我国扶贫进入一个全新阶段，扶贫工作有望实现重大突破、力度空前。扶贫将在易地搬迁、产业扶贫、互联网扶贫、职业教育扶贫、基础设施投资、社保兜底扶贫等方面具体推进。建议关注农村电商、订单农业、职业教育、本地基建、西藏板块等五大受益领域。

（详见报告《聚焦共享发展专题报告（一）—脱贫攻坚：非同一般的意义，非同一般的棋局》，发布日期：2015/11/24，分析师：刘斌，杨帆）

债券

货币政策对债券市场的锚定作用进一步提升。根据货币政策v2.0框架，我们对2016年的货币政策和市场利率进行了预测。在利率和汇率政策方面，利率小幅下降，汇率渐进贬值；在总量和结构政策方面，降准补充流动性，结构政策还需财政配合。我们预测，2016年存款基准利率下调0或1次，公开市场7天逆回购操作利率在2-2.5%之间，人民币贬值幅度在3-5%之间，对应10年国债收益率2.8-3.4%，下调法定准备金幅度在400bp左右，投放流动性约5万亿元，货币市场隔夜利率在1.5-2%，7天利率在2-2.5%，SLF隔夜利率在2-2.5%，SLF7天利率在2.5-3%。

（详见报告《利率债专题报告—货币政策v2.0：开放条件下的货币政策新常态》，发布日期：2015/11/23，分析师：胡玉峰）

新三板

全国中小企业股份转让系统新闻发布会，介绍了下一步加快推动市场改革发展的安排，有关负责人介绍了包括实施市场分层等在内的十大举措。点评：三板分层敲定，资本市场形态将更加清晰。本次新三板的分层标准综合考虑了财务指标以及流动性指标，并且三条标准各有侧重，整体而言具有较高的包容度。符合标准一的创新层挂牌企业具备较高的资质，考虑到转板和IPO的可能，有望成为市场关注度最高的一批股票。创新层企业物美价廉，未来估值提升空间值得期待。结合公司基本面、行业景气度以及估值水平，我们建议重点关注的标的包括但不限于圣泉集团、卡联科技、嘉达早教、凯路仕、久日新材、麟龙股份、青雨传媒等。

（详见报告《新三板市场策略快报—分层只是开始！》，发布日期：2015/11/25，分析师：胡雅丽，叶倩瑜）

继市场分层之后，做市商制度的规范有望成为新三板2016年最重要的改革方向。服务业正成为新三板的主流投资方向。2016年新三板市场的投资主线有望在以下四个领域得到拓展——消费性服务业方向之社区O2O、消费性服务业方向之汽车后市场、生产性服务业方向之物流服务、生产性服务业方向之节能服务。市场思维主导下的多层次交集投资策略：综合考虑创新层标准、行业景气、强势股东三条主线，构建了中信新三板2016年度精选股票池。相关标的包括益盟股份、亿童文教、山大地纬、凌志软件、青雨传媒、绿岸网络、麟龙股份、银橙传媒、哇棒传媒、优炫软件、点点客、金天地、随视传媒、卡联科技、融信租赁、颂大教育。

（详见报告《新三板市场2016年投资策略—服务业闪耀新三板》，发布日期：2015/11/26，分析师：胡雅丽，叶倩瑜）

展望2016年，我们认为互联网将继续扮演核心角色，数据时代全面到来，互联网场景全面移动化，互联网连接边界进一步拓展和深入。TMT产业投资逻辑建议从三条主线展开：（1）数据生态主线，建议关注数据生态持续繁荣下快速增长的云计算、CDN、大数据等行业；（2）互联网主线。建议关注移动用户ARPU处于快速增长阶段的移动营销、移动游戏行业；（3）商业应用主线，建议关注目前在新三板形成产业集群而主板相对稀缺的教育行业。

（详见报告《新三板市场TMT行业2016年投资策略—数据为基，开启IT新时代》，发布日期：2015/11/27，分析师：胡雅丽）

我们看好教育行业的发展前景，结合各个行业的成长性和相关公司的竞争地位，新三板市场教育行业我们建议重点关注华图教育（职业教育龙头）、亿童文教（幼教巨头）、北教传媒（K12教辅市场龙头）、盛成网络（妈妈网，母婴第一平台）。此外，我们建议依次关注K12领域的中教股份、威科姆、颂大教育和绿网天下；学前教育的嘉达早教；企业管理培训的行动教育。

（详见报告《新三板市场教育行业2016年投资策略—借力东风，方兴日盛》，发布日期：2015/11/27，分析师：胡雅丽）

通信

公司控股子公司中兴微电子拟引入国家产业基金投资，被低估的芯片业务价值料将获得高释放，开启资产重估，子公司百亿市值有望实现更大突破。同时公司作为国家自主创新旗帜，三季报业绩突出，新业务布局和增长加速显现，预计未来两年将持续受益于运营商资本支出和互联网扩容升级，业绩增长确定性强；我们维持公司2015-17的预测EPS为0.80/0.96/1.11元，短期目标价24元，维持“买入”评级。

（详见报告《中兴通讯（000063）重大事项点评—跻身“国家队”，更强“中国芯”》，发布日期：2015/11/24，分析师：陈剑）

交通运输

宏观经济下行和结构调整带来传统交运行业承压，未来需从新角度把握投资机会：1）关注有望登陆A股市场的快递物流新标的、物流信息化新方向以及转型专业化供应链金融的禾嘉股份；2）消费交运领域关注加速布局出境游且定位大众休闲旅客的春秋/吉祥航空，以及国际业务实现突破、弹性较大的深圳机场；渤海轮渡作为国内唯一拥有全自主运营邮轮的公司，有望受益邮轮市场规模扩大和政策红利；3）交运转型推荐“双小龙”：物流旅游双翼驱动的江西长运和打造三峡旅游大平台的宜昌交运；主题方面建议关注区域港口整合进程。

（详见报告《交通运输行业2016年投资策略—拥抱新交运：穷则变，变则通》，发布日期：2015/11/26，分析师：刘正）

公司通过增发转型为九天投资控制下的煤炭等大宗商品供应链金融服务，市场份额高+资金实力强，且仍具扩张空间。封闭煤炭供需市场下，供应链金融服务和商业保理需求旺盛，处高速发展轨道。保守预期公司2016/2017年供应链和保理利润贡献达5.8/7亿元，若搭建供应链金融服务平台进展较快，不排除未来业绩超预期的可能。预测公司2015-2017年摊薄后每股收益分为0.21、0.55和0.71元，当前股价对应的PE分别为87/33/26倍。考虑到公司供应链金融发展仍具增长空间，且承诺利润和分红率高，给予目标价22元，首次覆盖给予“买入”评级。

（详见报告《禾嘉股份（600093）投资价值分析报告—打造供应链金融平台，兼具业绩安全垫》，发布日期：2015/11/26，分析师：刘正）

纺织&轻工

公司投资创幻科技35%股权，布局二次元生态、试水AR/VR。创幻科技深耕二次元，未来将继续在虚拟伴侣、偶像虚拟化等应用场景布局AR/VR，力争成为国内最精准的泛娱乐AR/VR内容创造与发行商。未来，公司将继续推进二次元领域其他环节相关布局，同时借助此次投资精准切入AR/VR领域，未来望继续寻求与其他IP结合的AR/VR资源。公司动漫文化战略进入全面发力阶段，未来将持续布局IP创造和IP衍生变现环节，期待后续IP深化、布局推进及业绩增厚。维持2015/2016/2017年EPS 0.34/0.67/0.90元预测，维持“买入”评级。

（详见报告《美盛文化（002699.SZ）重大事项点评—投资创幻科技，布局二次元生态，试水AR/VR》，发布日期：2015/11/24，分析师：鞠兴海，薛缘）

医药

公司公告与卓健科技签订《互联网+医疗战略合作协议》，双方拟发挥各自在医药健康和移动医疗领域的优势，在整体医药医疗解决方案提供、医疗健康平台和智慧商业平台建设等多个领域开展合作，促进双方共同发展。此外，注入英特药业50%股权稳步推进。公司自2013年起，先后发力器械耗材配送、中药饮片、DTP药房和医药电商等业务，预计2015年器械、饮片收入同比增速超40%，医药电商和DTP药房等在浙江省内已形成初步布局。考虑增发摊薄，预测2015-2017年EPS分为0.56、0.65和0.79元，公司未来望加快改革和新业务布局，给予目标价35.75元，首次给予“买入”评级。

（详见报告《英特集团（000411）重大事项点评—联手卓健科技布局互联网+医疗，英特药业注入稳步推进》，发布日期：2015/11/25，分析师：田加强，曹阳）

电力设备及新能源

由于预装式变电站需求旺盛及配网投资加大，将提升公司的收入和利润，上调公司2015/16/17年的净利润至1.50/3.29/5.62亿元。在假设此次增发顺利完成，募资16亿元的情况下，摊薄后EPS分别为0.66/1.16/1.97元，对应PE分别为50/29/17倍。对公司业务板块按照分部估值法，不考虑中金租本身对公司配网、智慧城市及新能源的协同效应，2016年合理市值为119亿。维持买入评级，上调目标价至42.00元。

（详见报告《金智科技（002090）深度跟踪报告—智能电网和智慧城市行业新星，金融租赁为主业插上飞翔的翅膀》，发布日期：2015/11/24，分析师：祖国鹏）

汽车

预计公司2015/16/17年EPS0.65/0.80/0.93元（2014年EPS 0.34元），当前价23.27元，分别对应36/29/25倍PE。公司汽车电子快速增长，新火炬业绩超预期，新能源汽车产业链布局逐步完善，综合考虑集团优质资产注入预期以及优秀并购能力带来的潜力释放，我们看好公司的长期发展。结合行业估值水平，我们认为公司合理估值为2016年35倍左右PE，给予“增持”评级，目标价27.5元。

（详见报告《双林股份（300100.SZ）投资价值分析报告—新业务快速增长，战略布局新能源》，发布日期：2015/11/26，分析师：许英博，陈俊斌，高登）

餐饮旅游

公司“旅游演艺+主题公园”模式具备持续增长潜力。未来发展展望：艺人经纪+中国百老汇。维持公司业绩预测：2015-17年EPS0.42/0.65/0.86元，公司短期在本部受益迪斯尼+异地项目高增长周期双重带动下，处于业绩高速增长通道中（未来三年CAGR 36.5%）。公司当前PE并不低，但考虑到其长期成长的可持续性、上海迪斯尼主题下估值溢价等因素，尚有上行空间。旅游演艺、城市演艺项目异地复制将不断加宽公司业绩护城河，而随着公司在艺人资源、互联网娱乐等领域投资并购的推进和业务结合，优质IP作品陆续落地，有望催化公司市值空间打开，维持“买入”评级，目标价42元，对应600亿市值。

（详见报告《宋城演艺（300144）跟踪报告—资产轻重相宜，构建宋城生态》，发布日期：2015/11/26，分析师：姜娅）

军工

本次军队体制改革内容基本符合预期，维持行业“强于大市”的评级。板块估值处于合理区间中上部。当前板块主要公司平均备考PE回升至2015年37/43倍（分别按照25%和50%配套融资测算），处于合理区间中上部。短期主题继续关注本次军改受益相关板块：航天长峰、航天晨光、中国卫星、海格通信、振芯科技、日发精机、亿利达等。中长期建议布局三条主线：一是中长期潜在空间广阔、增长确定的基本面标的，重点推荐中航飞机、中直股份、中航动力；二是中短期资产注入预期主线，重点推荐中航机电、光电股份、四创电子、国睿科技等；三是军民融合主线，重点推荐四川九洲、银河电子、日发精机、海格通信等。

（详见报告《航天军工行业重大事项点评—军改预期落地，关注海空天信息化装备》，发布日期：2015/11/27，分析师：高嵩，胡正洋）