铁矿石：后期需关注钢厂利润情况以及下游实际需求的恢复情况。

　　尿素：目前受制于工厂较高的库存水平，尿素呈现负基差格局，暂不利于期货价格上涨空间打开，后期重点关注下游需求的实质改善是否带来尿素工厂库存的继续去化。

　　锰硅：尽管部分钢厂仍有少量采购需求，但整体采购量较小，对锰硅价格的支撑作用有限。

　　【铁矿石】【尿素】【锰硅】

　　报告日期 | 2025年02月17日

　　Z0000213

　　一、基本面分析

　　1.1现货行情回顾

　　各地区铁矿石现货价格走势图

　　数据来源：wind、国金期货天天研究院

　　本周港口现货折算盘面价格涨跌不一，涨跌幅均在-16.3到5.44元/吨之间。

　　大部分港口处于下跌状态，且都在最后一个工作日下跌，只有北仑港:杨迪粉矿57.5%折算盘面价格处于上涨，但上涨幅度不大。

　　1.2期货行情回顾

　　铁矿石期货主连走势图

　　期现基差走势图

　　数据来源：wind、国金期货行情软件

　　期货盘面主力合约2505最高830.5元/吨，最低804.5元/吨，以810.5元/吨收盘，周环比下跌0.80%。

　　基差方面，本周是43.09周环比微升3.24。

　　二、基本面情况

　　1、供应情况：全球主要铁矿石出口国发货情况相对稳定。

　　澳大利亚方面，虽然此前受热带气旋泽莉娅影响，丹皮尔港和瓦拉努斯岛港一度关闭。

　　但在 2 月 14 日下午已重新开放，皮尔巴拉港务局周六晚间声明黑德兰港也恢复运营 ，这意味着澳大利亚铁矿石发运将逐步回归正常节奏。

　　巴西淡水河谷等矿山近期也未出现重大生产或运输阻碍事件，维持着较为稳定的发货量。

　　从历史数据规律来看，每年 2 月份南半球进入夏季，天气状况相对较好，有利于矿山开采和运输作业，预计后续发货量有望保持平稳或略有增加。

　　国内矿山在春节假期后，陆续恢复生产，但由于冬季部分矿山受限于资源开采条件、安全检查等因素，复产速度相对较慢。

　　根据相关行业调研，部分中小矿山企业表示，目前仍在进行设备检修和人员调配工作，预计全面恢复正常生产水平还需要 1 - 2 周时间。

　　大型国有矿山企业复产节奏相对较快，已基本恢复到节前 80% - 90% 的产量水平，但整体国内铁矿石产量在短期内难以出现大幅增长，对市场供应增量贡献有限。

　　2、库存方面：上周全国45个港口进口铁矿库存为15392.53万吨，环比增加24.85万吨；日均疏港量为281.49万吨，周环比增加12.82万吨。港口库存维持累库趋势，但整体供应格局依然宽松。

　　3、需求方面：

　　钢厂开工率：钢厂高炉开工率为77.98%，周环比持平；高炉炼铁产能利用率为85.6%，周环比下降0.16%。

　　钢厂利润情况尚可，开工积极性较高，但产能利用率略有下降。

　　铁水产量：上周日均铁水产量为227.99万吨，环比减少0.45万吨。尽管产量有所下降，但随着节后下游市场的逐步恢复，预计下周铁水产量将有所增加。

　　钢厂补库需求：上周钢厂进口矿库存总量为9142.81万吨，周环比减少321.93万吨。

　　节后钢厂补库需求逐步释放，但下游复工进度缓慢，导致疏港量增加缓慢。

　　三、综上所述

　　铁矿石市场在供应减少和需求恢复的双重影响下，价格呈现震荡走势。

　　供应端，尽管澳洲和巴西的发运量因季节性因素有所下降，但整体供应仍维持宽松格局。

　　需求端，钢厂开工率和产能利用率持稳运行，节后下游市场逐步恢复，但需求释放速度较慢。

　　后期需关注钢厂利润情况以及下游实际需求的恢复情况。

　　尿素

　　报告日期 | 2025年02月17日

　　尿素目前由于山东、河南、河北地区返青肥需求释放以及东北地区基层大规模启动采购，现货农业需求弹性强对价格形成明显的向上驱动。

　　短期现货价格偏强运行且弹性较大。周末现货整体上调幅度达80至100元/吨且成交较为活跃。

　　虽然尿素库存依旧处于高水平，随着节后农需旺季的到来，整体需求预计会逐步改善，在未来将会进入库存降低的过程。

　　重点关注：装置检修与复产情况、库存变动情况、尿素出口情况。

　　一、 近期尿素市场概述

　　1、 尿素期货：期货端2505主力合约上周期货价格收盘1826元/吨，全周05合约收跌89元/吨。

　　尿素期货主力连续价格走势【周线图】

　　数据来源：国金期货行情软件

　　1、供应端：截止 2 月 14 日，企业产能利用率 87.1%，企业总库存量 166.9 万吨，港口库存量为 13.2 万吨。

　　本周国内尿素企业开工87.19%，环比回落0.62%。北方地区返青肥需求将启动，在下游农业需求旺季预期以及复合肥开工率持续回升的利好下，共同带动尿素需求预期明显好转，尿素工厂库存迎来高位回落。

　　后续来看，装置检修将在近期回归，供应压力会有所缓解。

　　2、需求端：截止 2 月 14 日，复合肥产能利用率 34.4%；三聚氰胺产能利用率为61%。

　　近期下游采购开始好转，复合肥企业开工快速回升，当前进入春季肥集中发运期，企业生产积极性提升。

　　叠加原料价格的走强，市场整体情绪好转较为明显。节后农需旺季的到来，整体需求预计会逐步改善。

　　3、库存：本周国内尿素企业总库存量166.94万吨，环比去化7.65万吨，下游备肥提升、工业需求改善，叠加供应的短期回落，国内库存将迎来高位去库存的过程。

　　4、展望后市：目前受制于工厂较高的库存水平，尿素呈现负基差格局，暂不利于期货价格上涨空间打开。

　　后期重点关注下游需求的实质改善是否带来尿素工厂库存的继续去化。

　　重点关注：装置检修与复产情况、库存变动情况、尿素出口情况。

　　风险因素：

　　1、国内需求：国内供应高点已现，预计压力将有所缓解。

　　2、出口政策：出口或出现政策松动。

　　3、近期宏观面：我国的逆周期调节力度在加大，经济数据也有所好转，未来对尿素的价格波动也有很大的影响。

　　锰硅

　　报告日期 | 2025年02月17日

　　作者 |戴小红

　　Z0000213

　　一、市场整体表现

　　本周锰硅市场呈现出较为复杂的走势，整体价格波动剧烈，整体趋势偏弱。

　　周初，锰硅市场在港口报价上涨的带动下，曾一度表现出一定的强势，但随着供应恢复预期的增强，市场情绪迅速转向悲观，价格在本周中后期大幅下跌。

　　截至本周结束，锰硅价格较上周下跌约13%，显示出明显的下跌趋势。

　　整体来看，本周锰硅市场在供应恢复预期的主导下，未能延续前期的强势，最终以大幅下跌收场。

　　二、价格动态分析

　　本周锰硅期货价格波动剧烈，主力合约2503在周初开盘价为7272元/吨，较前一周上涨202元/吨。

　　然而，随着供应恢复预期的增强，价格在本周中后期出现明显回调，最低下探至6294元/吨，较周初下跌976元/吨，跌幅达13.42%，最终收盘价为6296元/吨。

　　现货市场方面，硅锰6517#价格高位回落，主流报价集中在6500-6700元/吨区间，较上周下跌100元/吨左右。

　　锰矿价格方面，天津港南非半碳酸块Mn36-37%成交价在本周下跌2元/吨至40-41元/吨，加蓬块Mn45%和澳块Mn42-43%成交价均下跌3元/吨至51-52元/吨。

　　整体来看，锰硅价格在本周受到供应恢复预期的强烈影响，呈现出大幅下跌的态势。

　　锰硅仓基差走势【以持仓量为权重,各合约价格做加权计算】

　　图片来源：国金期货智慧宝

　　三、供需状况剖析 （一）供应端

　　本周锰硅供应恢复预期增强，成为影响市场价格的关键因素。

　　随着市场供应逐步恢复，投资者对供应增加的预期较为强烈，这在一定程度上压制了锰硅价格的上涨空间。

　　据相关数据显示，部分产区的锰硅生产企业已逐步恢复生产，市场供应量有望在未来几周内进一步增加。

　　此外，锰矿供应也较为充足，港口库存总量在本周继续上升，天津港、钦州港等主要港口库存均有不同程度的增加，这为锰硅生产的恢复提供了有力保障。

　　（二）需求端

　　需求方面，本周锰硅下游需求表现较为平稳，但整体需求增长乏力。

　　随着传统需求淡季的到来，市场对锰硅的需求预期有所下降。尽管部分钢厂仍有少量采购需求，但整体采购量较小，对锰硅价格的支撑作用有限。

　　此外，本周部分钢厂对锰硅的招标价格有所下调，显示出下游企业在采购成本控制方面的谨慎态度，这也对锰硅价格产生了间接压力。

　　锰硅仓单数据【以持仓量为权重,各合约价格做加权计算】

　　图片来源：国金期货智慧宝