钢厂生产减量、终端需求淡季来临，采购谨慎，宏观经济增长预期疲弱，铁矿石价格缺乏有力支撑。

　　黄金：特朗普暂停对欧盟征收关税，市场避险情绪缓和。长期来看，逆全球化趋势和美债问题隐忧仍支撑黄金上涨逻辑，目前处于调整阶段。

　　锰硅：现货市场情绪走弱，厂家报价减少。锰矿供应增加，需求端疲弱。市场整体供需宽松，短期或有反弹但中长期偏弱行情延续，建议谨慎观望。

　　【铁矿石】【锰硅】

　　铁矿石

　　报告日期 | 2025年05月26日

　　Z0000213

　　截至5月26日收盘，铁矿石主力合约I2509市场表现如下：

　　开盘价为714元/吨，盘中最高上扬至719.5元/吨，最低滑落至704元/吨，收盘时价格为706.5元/吨，价格下降了16元/吨，跌幅2.21%，成交手数较上一交易日增加了10.7万手至45.68万手，持仓量与前一交易日相比减少了18488手。

　　在持仓量排名前20的期货公司中，多头持仓量为约45.1万手，减少了16229手，空头持仓量为约47.4万手，减少了10886手。基差为67.3，高于全年基差均值，处于高位水平。

　　一、影响行情的主要因素

　　钢厂生产情况，日均铁水产量环比回落1.17万吨至243.6万吨，铁水减量超市场预期。

　　同时，终端需求临近淡季，地产新开工低迷，压制建材用矿需求，仅“抢出口”支撑板材需求，整体下游需求对铁矿石的拉动作用减弱，导致铁矿石价格缺乏有力支撑。

　　钢厂库存，钢厂盈利率水平较高，但并未大规模补库，说明钢厂对后市需求仍存在担忧，采购谨慎，这也在一定程度上限制了铁矿石价格的上涨空间。

　　持仓变化反映市场情绪，5月26日，铁矿石期货主力合约前20席位呈现净空，差额头寸为22727手，表明市场主力资金对铁矿石后市走势偏空，也对价格产生了下行压力。

　　宏观经济增长预期，全球经济没有明显的强劲复苏迹象，除中国外的其他主要钢铁生产国家和地区，钢铁需求也较为平稳或有一定程度的下滑，对铁矿石的需求难以大幅提振，整体宏观需求预期的疲弱也对铁矿石价格造成了负面影响。

　　铁矿石2509合约价格走势

　　图片来源：同花顺期货通行情软件

　　黄金

　　报告日期 | 2025年05月26日

　　上周五comex黄金期货大幅走高。

　　沪金期货2508主力合约周一高位回落，开盘价785元/克，最高价786.82元/克，最低价777.10元/克，最终收盘在777.30元/克，全天下跌2.80元/克，跌幅0.36%。特朗普暂停对欧盟征收关税后，金价回落。

　　上周五特朗普建议从6月1日起对欧盟进口商品征收50%关税，从而带动避险资金进入黄金，推高黄金价格。

　　周末欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日。特朗普同意了这一请求。在暂停对欧盟征收关税后，市场情绪缓和，黄金价格随之下跌。

　　近期因穆迪下调美国主权信用评级，导致美国国债拍卖遇冷，美股、美元和美债同时下跌，引发避险资金重新进入黄金市场，黄金价格适度反弹。

　　目前，不管是美国发起的全球贸易战的后续谈判还是美债的收益率，都表现出未来的风险继续爆发的走势，这种情况其实对黄金是利好的。

　　美联储理事周五指出，4月份美国政府宣布的高关税引发金融市场动荡，但并没有引发新冠疫情期间那么严重的金融市场失灵，这一经验将有助于“我们不断完善对金融体系稳定性的持续评估”。

　　芝加哥联储总裁称，美国企业在做出重大投资或其他决策之前希望看到一致的贸易政策，而特朗普总统对欧盟进口商品加征50%关税的新威胁对供应链而言是一个“可怕”的建议。上述两位的发言都在维持美元利率稳定为前提的基础之上。

　　虽然短期风险有缓和的迹象，但黄金上涨的逻辑犹存。黄金长期牛市的根基是逆全球化，在这个过程中，主权信用货币信用下降，尤其是美元信誉下降，这个趋势短期内无法改变。

　　美国与主要贸易国家的关税谈判前景并不顺利和美债不可持续早晚要出问题，这都促使我们认为这是黄金价格上升过程中的调整。目前看，黄金仍在调整中。

　　图片来源：国金期货行情软件

　　comex黄金加权期货合约走势

　　图片来源：

　　锰硅

　　报告日期 | 2025年05月27日

　　Z0000213

　　一、期货行情分析

　　5 月 26 日锰硅 SM2509 合约以 5730 元 / 吨开盘，较前一日结算价 5856 元 / 吨低开，最终收盘价报 5668 元 / 吨，跌幅 3.21%，当日成交量为 41.81 万手，主力持仓呈现净空。

　　二、现货市场分析

　　现货方面锰硅期货主力合约大幅下跌带动现货情绪走弱，厂家报价较少，观察情绪浓厚。

　　内蒙地区锰硅现货价格为5600 元 / 吨，较前一日下跌 100 元 / 吨。甘肃地区同规格锰硅现货价格为 5650 元 / 吨，较前一日下跌 150 元 / 吨。山西地区锰硅现货价格也是 5650 元 / 吨，较前一日下跌 150 元 / 吨。

　　供应上锰硅多数工厂处于观望状态，南方工厂复产意愿较低，但北方工厂因电费低位多维持满负荷生产。

　　本周 Mysteel 统计全国 187 家独立硅锰企业开工率为 34.18%，较上周增长 0.58%；日均产量 23600 吨，环比增长 350 吨，供应量有所回升。

　　全球锰矿发运至中国海漂库存不断走高，国内到港量亦开始回升，锰矿港口库存自4 月起止降转增，6 月澳矿基本确认恢复发运，锰矿供应有增加趋势，这将对锰硅生产的成本端产生影响，进而影响锰硅的供应。

　　虽然此前锰硅受到南非矿端信息影响，如南非对锰矿矿产起源开启战略性评估，锰矿被明确定义为高关键性矿物，以及南非锰矿主要运输公司 Transnet 和联合国运输联盟 UNTU 之间的工资纠纷可能导致罢工等消息，曾推动锰硅期货价格上涨。

　　但这些消息存在滞后性，且从实际情况来看，即便南非矿端出口受限，澳矿的恢复发运也可能会进行部分补足，难以从根本上改变锰硅市场的供需格局。

　　三、综合分析

　　锰硅市场需求端压力正进一步加剧，尽管锰矿发运扰动一定程度上延缓了价格下跌节奏，但整体供需格局仍显宽松。

　　从供需基本面来看，硅锰供应端虽呈现持续收缩态势，但需求端的疲弱仍是主导市场的核心矛盾。

　　当前市场仍处于供需宽松状态，且随着后期铁水产量的进一步回落，供应端压力也将逐步凸显。

　　成本层面，港口贸易商虽存在挺价行为，短期内锰矿价格未进一步下探，但近期南非锰矿发运量显著增加，带动全球发运量回升，叠加South32 发运恢复，随着后续到港量的持续增加，锰矿价格仍面临下行压力。

　　值得关注的是，南非批准的《关键矿产与金属战略》已将锰矿纳入其中，需密切跟踪南非锰矿发运的实际动态对市场的影响。

　　锰硅短期受消息面影响或有反弹上升可能，但持续时间预计不长。在基本面预期没有好转的情况下，中长期或延续偏弱行情。策略上仍建议谨慎观望。

　　四、图文

　　锰硅主力合约2509

　　图片来源：国金期货行情软件

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