02/18

　　美联储降息预期时点由9月提前至7月，中国两会临近经济刺激政策存加码预期

　　电解铜

　　宏观：

　　美联储1月维持联邦基准利率为4.25-4.5%。美国消费端通胀反弹担忧，使鲍威尔表示消费端通胀不降则不急于降息，但因美国1月零售销售等经济数据表现偏弱，使美联储降息预期时点提前至9月，使美元指数和美债收益率走弱。

　　上游：

　　印尼自由港麦克莫兰公司（Freeport McMoRan）或于2月底恢复出口铜精矿，铜陵有色旗下位于厄瓜多尔的米拉多铜矿二期15万吨产能或于25年下半年投产，巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程或于25年底投产，或使国内2月铜精矿生产（进口）量环比减少（减少）；国内电解铜与光亮及老化废铜价差为正或提振废铜经济性，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比升高（升高），或使国内粗铜2月生产量（进口量）环比减少（减少）而供需预期趋松；西南铜业搬迁项目55万吨产能全流程进入带负荷试车阶段，楚雄滇中有色25万吨电解铜产能1月26日产出首批阴极铜，或使国内2月电解铜生产量环比增加，但国内3月或有98万吨电解铜产能开始检修；印尼Amman Mineral公司旗下铜冶炼厂或于25年初开始生产阴极铜且年产量为22万吨，印度Adani铜冶炼厂或于 25 年年中开始投料生产，印尼自由港Freeport旗下Manyar铜冶炼厂48万吨产能24年10月中旬因天然气净化装置发生火灾而停产检修6个月，或使国内2月电解铜进口量环比减少；

　　下游：

　　精铜杆厂陆续复工但下游新增订单疲软而提货缓慢，再生铜杆厂无法采购足够低价废铜而难恢复正常生产且下游因新增订单有限而刚需采购，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高）；国内传统消费旺季渐近，或使2月铜材企业产能开工率环比升高，具体而言：铜电线电缆、黄铜棒、铜板带产能开工率或环比上升；电解铜制杆、再生铜制杆、铜漆包线、铜箔、铜管产能开工率或环比下降。

　　铜价走高抑制下游需求使国内外电解铜库存量持续累积，但因国内经济刺激政策加码预期和传统消费旺季渐近，或使沪铜价格先弱后强，建议投资者暂时观望，关注75600-76600附近支撑位及78000-81000附近压力位，美铜在4.0-4.3附近支撑位及4.7-4.8附近压力位。

　　风险提示：

　　关注2月18日美国2月纽约联储制造业指数，欧元区及德国ZEW经济景气指数；19日美国1月营建许可月率、新屋开工年化月率，英国1月CPI年率、1月输入PPI年率、零售物价指数年率；20日美国当周初请失业金人数；21日美国2月制造业PMI，欧元区及德法英等国2月制造业PMI，日本1月CPI年率；本周美联储将公布1月货币政策纪要，包括英国央行行长贝利在内多位美联储及欧洲央行官员发表公开讲话。

　　风险提示：期市有风险 入市需谨慎