02/25

　　美联储降息预期时点提前至6月，特朗普政府将按时对加墨征收关税

　　电解铜

　　宏观：

　　美国消费端通胀反弹担忧，使鲍威尔表示消费端通胀不降则不急于降息，但因美国部分经济数据表现偏弱，共和与民主两党尚未解决债务上限问题，使美联储降息预期时点提前至6月，美联储考虑暂停或放缓缩减资产负债表，使美债收益率走弱。

　　上游：

　　印尼自由港麦克莫兰公司（Freeport McMoRan）或于2月底恢复出口铜精矿，铜陵有色旗下位于厄瓜多尔的米拉多铜矿二期15万吨产能或于25年下半年投产，巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程或于25年底投产，或使国内2月铜精矿生产（进口）量环比减少（减少）；国内电解铜与光亮及老化废铜价差趋负或削弱废铜经济性，欧洲废铜因巴塞尔公约而被限制出口，中美贸易争端担忧使贸易商尚未恢复直接进口美国废铜，宁波大榭码头加强对欧洲黄铜清关检查和建设一个集装箱泊位均持续一年或造成堵塞，叠加进口窗口关闭，或使国内废铜2月生产（进口）量环比减少（减少）而供给偏紧；国内2月电解铜生产量环比增加，但国内3月或有98万吨电解铜产能开始检修。

　　下游：

　　精铜杆厂陆续复工但终端需求恢复缓慢抑制提货节奏，线缆企业补库需求增加使再生铜杆社会库存量有所下降，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高）；国内传统消费旺季渐近，或使2月铜材企业产能开工率环比升高，具体而言：铜电线电缆、黄铜棒、铜板带产能开工率或环比上升；电解铜制杆、再生铜制杆、铜漆包线、铜箔、铜管产能开工率或环比下降。

　　国内经济刺激政策加码预期和传统消费旺季渐近，但国内电解铜社会库存量连续累积，叠加特朗普政府对加墨加征关税预期，或使沪铜价格先弱后强，建议投资者暂时观望，关注74500-76500附近支撑位及79000-81000附近压力位，美铜在4.3-4.45附近支撑位及4.7-4.9附近压力位。

　　风险提示：

　　关注2月26日美国1月新屋销售；27日美国初请失业金人数、1月耐用品订单月率、1月成屋签约销售指数；28日美国1月个人消费支出价格指数PCE及个人消费支出月率；3月3日美国2月ISM制造业PMI；5日美国2月ADP就业人数、ISM非制造业PMI；6日美国2月挑战者裁员人数、欧洲央行3月利率决议；本周多位美联储、欧洲和英国及日本央行官员发表公开讲话。

　　风险提示：期市有风险 入市需谨慎