大盘与年线缠斗14天 神奇指标暗示突破方向

自8月26日此轮反弹开始以来，沪指已经从2850.71点的底部涨逾700点，但近期在年线附近却遇到了强大阻力。11月5日~24日，沪指已与年线缠斗了14个交易日，波动区间3455~3616点。期间多头发动了数次猛烈进攻并一度站上年线，但最终均被空头打了回去。11月23日，沪指重新跌回年线下方，昨日（11月24日）市场也一度暴跌。

当前投资者心中最大的疑问是，指数在年线附近的缠斗最终是会向上突破还是向下突破？为此，《每日经济新闻》记者梳理了1995~2015年这20年的A股行情，发现沪指15次出现在年线附近持续震荡超过8个交易日的情况。通过对这15次行情的研究，记者注意到一个神奇指标，对于未来行情如何展开或有启示性建议。

◎1995年4月：年线方向向下，沪指在与年线一番缠斗后，最终选择了向下突破。

◎1995年6月：当年6月16日~7月14日的21个交易日里，大盘指数多围绕在640点到650点间年线波动。沪指年线向上，在经过一番纠缠以后，大盘放量向上突破。从当年7月17日起动到8月14日收盘，这21个交易日，区间涨幅达到了18.89%。

◎1996年5月：年线走势趋平，沪指在年线附近震荡了9个交易日后突然发力，放量向上突破。

◎1997年9月：当年9月22日~10月15日，虽然年线向上，但是在这个时间区间之前，也就是当年9月22日之前，沪指由1510点跌到了1025点并且打穿了年线，下跌时间超过4个月。不过，经过9个交易日的盘整，大盘从当年10月16日的1125.78点上涨到10月27日的1235.82点，区间涨幅9.77%。

◎1997年12月：从当年12月12日开始，沪指围绕向上的年线震荡了9个交易日，最终向上突破。

◎1998年2月：当年2月23日，沪指盘中打穿年线，但是年线形态向上。其后的25个交易日里，指数一直围绕年线窄幅震荡，当年3月27日突然放量大涨。之后的48个交易日中，大盘缓慢上升，这波涨幅约20%。

◎1998年9月：自当年6月市场见顶后，指数不断滑落，至8月份最终打穿年线，年线此时已明显趋平，指数在与年线纠缠了23个交易日后开始向下滑落。

◎2002年6月：进入本世纪不久，A股便开启了一场大熊市——2001年6月14日至2005年6月6日，沪指从2245点一路下跌到998点。但是2002年6月24日一则好消息刺激股市暴涨，当时年线方向向下，沪指虽然上冲靠近年线，但是一番缠斗后最终依然向下。

◎2003年4月：年线方向明显向下，沪指从当年4月23日开始，与年线缠斗36个交易日，最终依然向下。

◎2003年12月：年线方向刚拐头向上，沪指由1307点的市场低点反弹而起，碰触年线后与年线一番缠斗最终选择向上突破。

◎2004年5月：年线方向趋平，沪指由当年4月的1783点高点回落后在年线处遇阻。经过15个交易日的震荡，沪指最终选择了向下突破。

◎2008年1月：受益于2005年~2007年牛市的影响，虽然截至2008年1月28日，沪指已下跌了1705点，但当时长周期的年线依旧向上。1月28日，一根7.19%跌幅的巨阴K线使沪指逼近年线。在之后的23个交易日中，沪指K线一直围绕年线波动。不过最后的结果是，虽然年线向上，但是经过一番纠缠后，沪指最终还是掉头震荡向下。

◎2009年4月：经过2008年的暴跌后，A股终于抓住了一根救命稻草，即4万亿刺激内需计划，从而走出了一波单边上行行情。2008年10月28日即1664点位当日，沪指成交量以及对应金额分别为7304万手和413亿元。而在2009年的3月2日到4月10之间，沪指成交量与成交金额平均为1.5亿手、1231亿元。在2009年4月13日穿过年线后，沪指开始调整，4月13日到4月28日的12个交易日里，虽然偶尔跌穿年线，但是平均成交量和成交金额并未缩水，分别为1.68亿手和1483亿元，沪指最终向上突破。

◎2010年11月：年线方向向下，沪指在当年11月到次年1月围绕年线展开了长时间的波动，之后突然掉头向下，9个交易日小幅下跌5.1%。

◎2013年10月：年线方向趋平，在当年10月24日至11月27日的25个交易日里，沪指围绕年线震荡，虽然偶尔跃起，但是最后向下突破。

年线向上时指数纠缠后向上突破概率大

从上述15次缠斗中，我们可以得出以下观点：

第一，年线具有强大的支撑或者阻力。例如2008年1月，沪指由6124点而下，在年线附近经过一番缠斗后才重新向下突破。1995年4月、6月，1997年9月等也多次出现类似的情况。如果是遇到低位向上行情需要通过年线时，也会遇到阻力。如2009年4月，2002年6月等都出现过这一情况，指数在遇到年线时均经过一番缠斗方才能继续进行方向选择。

第二，沪指与年线缠斗时，年线的方向至关重要。梳理此前20年沪指数据可知，发生与年线明显缠斗的有15次，其中有6次出现了年线较明显向上运行的情况，4次年线方向趋平，5次年线方向向下。值得一提的是，在6次年线方向向上时，沪指在与之缠斗后，有5次选择突破向上。同样值得关注的是，在5次年线方向向下时，沪指在与之缠斗后，仅有1次向上突破。

对于仅有的一次年线向上而沪指最终向下突破的情况，即2008年1月，可以看到当时年线虽然明显向上，但仔细分析可知，2008年围绕年线震荡时，指数的重心逐渐向下，2008年1月28日~2008年3月4日期间，指数跌幅近9%，达到了8.95%。这与之前向上突破的案例结构，以及当前的行情截然不同。

第三，从上述15个案例可以看出：当年线向上时，指数与其缠斗结束并选择方向突破时，6次年线向上的情况都出现了放量的迹象。比如1995年6月，沪指一直围绕年线波动，但是7月15日当日一根长阳线冲天而起，沪指当日涨幅达到了6.54%，成交量及成交金额分别为462万手和25.6亿元。这一数据是什么概念呢？回顾当年6月16日~7月14日围绕年线的区间震荡，成交量平均仅为140.7万手，成交金额平均为7.62亿元。从上述数据不难发现，当年7月15日的放量也标志着缠斗的结束。

第四，回顾当前状况，此次反弹行情自2850.71点展开，已历时58个交易日。而近期更是与年线缠斗了14个交易日。目前行情逐步缩量，年线向上。按照历史规律，沪指目前将大概率向上突破，标志就是突破时将会出现明显放量。这一神奇规律是否能再度应验值得关注。

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IPO“心结”待解 3600点震荡缓压

徐伟平

近日扰动市场最大的无疑是IPO重启，无论是心理还是资金面，市场的IPO“心结”仍在，而解开这一心结的方式可能来自于中长期投资逻辑的重塑。目前市场波动开始加大，题材热点轮动的频率愈发加快，这并不适宜操作。但市场远没有必要悲观，近几个交易日大盘虽然偶有下破3600点，但随后便又收复失地，3600点的窄幅震荡将逐渐消化压力，年尾行情和明年的春节躁动依然值得期待。

沪指围绕3600点震荡

沪综指昨日小幅低开后，震荡回落，最低下探至3563.10点，下破3600点，随后震荡上行，跌幅有所收窄，尾盘成交额小幅放大，指数震荡翻红，重新登上3600点，收报于3616.11点，上涨0.16%。与之相比，深市主要指数表现较好，中小板指数上涨0.95%，收报于8613.72点。创业板指数上涨1.64%，收报于2816.05点，重返2800点之上。值得注意的是，沪深两市的成交额继续萎缩，昨日仅为8585.66亿元，降至9000亿元之下。

从行业板块来看，申万电子、农林牧渔和计算机指数涨幅居前，分别上涨2.09%、2.05%和1.50%；与之相比，申万银行、国防军工和休闲服务指数跌幅居前，分别下跌0.79%、0.61%和0.21%。由此来看，近期行业板块的轮动缺乏规律，传统周期板块和新兴产业板块均有变现。

从题材热点来看，次新股的异军突起是昨日最靓丽的一抹风景。次新股指数昨日上涨6.54%，在132个Wind概念指数中位居首位，远远将其他题材概念抛在脑后。84只正常交易的指数成分股中，有83只股票实现上涨，30只股票涨停，60只股票涨幅超过5%。芯片国产化、移动支付、食品安全和大数据指数昨日涨幅同样居前，超过3%，分别为4.22%、3.66%、3.58%和3.26%；与之相比，赛马、航母和大央企重组概念表现低迷，跌幅居前，分别下跌1.20%、0.69%和0.41%。整体来看，题材热点轮动速度明显加快，热点冷热不均。

从个股来看，昨日正常交易的2453只股票中，有1610只股票实现上涨，占比达到65.63%，其中137只股票涨停，345只股票涨幅超过5%，614只股票涨幅超过3%；在下跌的806只股票中，有高位复牌的零七股份和游久游戏跌停，12只股票跌幅超5%，53只股票跌幅超3%。

IPO“心结”待解

一方面，前期暂缓发行的28家首发公司中进入缴款程序的10家公司已经做好发行重启准备，融资规模约42亿元，粗略估算冻结资金近1万亿元。其实由于融资规模相对较小，很难对市场产生趋势性的影响，但由于投资者对IPO的“心结”仍在，近期市场成交额持续萎缩也在一定程度上验证了当前资金的谨慎心态。

另一方面，监管层表态明年三月注册制要有结果，注册制的加速推出有利于A股市场资产的优化，有利于资本市场资金配置效率的提升，但短期市场对于供给端压力的担忧提升，扩容后的市场对流动性产生考验。

其实无论是资金层面，还是心理层面，市场当前的IPO“心结”待解，而解开这一心结的方式可能来自于中长期投资逻辑的重塑。2015年牛市的投资逻辑在于无风险利率的下行，风险偏好提升后，居民资金对于股市的再配置。从目前来看，“钱多+资产荒”的现状已经基本被市场所认同，在资金利率依然下行，而实体经济回报率也同时下行的大背景下，可配置资产其实处于稀缺状态，而资金之所以对股票的配置力度依然较低，主要由于A股在前期连续大跌后，资金风险偏好已经下降，未来需要投资者重新提升，而这显然并非一日之举。

从目前来看，短线IPO的扰动可能引发市场的大幅波动，但市场远没有必要悲观，近几个交易日大盘虽然偶有下破3600点，但随后便又收复失地，3600点的窄幅震荡将逐渐消化压力，年尾行情和明年的春节躁动依然值得期待。

大盘是否该选择方向了

上海证券报 ⊙申万宏源证券桂浩明

从11月9日上证综合指数挑战3600点以来，大盘已经围绕该点位运行了一段时间，期间基本呈现小幅盘整态势，最高3678点，最低3519点，震幅仅有159点。而在本周的前两个交易日，震幅进一步缩小到91点，同时成交金额也有所减少。这种形态表明，大盘整理行情可能已到了中后期，接下去是要选择运行方向了。

其实，如果仅就图形而言，这个位置是有点尴尬的。自8月下旬股指探底2850点以后反弹开始，到现在是上了三个台阶，即从2850点回升到3150点一线，再回升到3450点附近，而现在则是3600点左右。在这个过程中，虽然成交金额总体上是逐步增加的，但并没有出现上行力度加强、速度加快的迹象。而且，作为对大盘走势有着重大影响的权重股，在近期行情中表现趋弱。也因为这样，在不少人看来，如果股指现在选择运行方向，那么下跌概率也许是比较大的。更何况，市场上还有一句大家都耳熟能详的股谚叫“久盘必跌”。

不过，投资者也不能忽视这样一个现象，那就是这段时间来每当股市遇到利空时，基本上都不怎么跌，表现出了一种“该跌不跌”的特点。如果说宣布恢复IPO，由于是对发行制度进行了调整，对中小投资者相对有利一些，因此被认为还有点利好的色彩，那么无论是提高融资融券中的客户保证金比例，还是巴黎遭恐怖袭击等等，都是对市场有明显冲击的。但股市却逆势上涨，这也就从某个角度表明，市场上真正做空的力量并不是很大。相反，很多资金在等着逢低吸纳，显然预示着后市看涨。

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