周IPO将正式重启，转债新券放开再次迎来希望，另一方面证监会主席肖钢表示全力推进注册制在明年3月份实施，在此变革来临之际，我们分析会对转债市场的供需会产生何种影响。

转债供给还看注册制实施的影响。1、我们预计5支拿到批文的待发转债顺利的话将在年内发行（转债预案若到期将自动顺延）。2、另外11支尚待证监会审批的转债预案又要根据进度分为两类。第一类为已经接收到证监会的反馈意见并且在规定时间内给予回复，共有5家公司。我们预计此类公司将会陆续上会。另外一类则是其余6家公司，有的转债发行预案已经被证监会受理，有的则刚刚处于董事会预案阶段。对于第一类公司如果未能在年内拿到批文则预案将会顺延至2016年，与后一类6家公司一同面临着增补2015年年报的问题，因此可能过会时间会推至2016年第二季度及以后。这样其2015年业绩的表现将会影响能够顺利拿到批文的概率。从11家公司近三年的业绩列来看（2013至2015Q3），我们建议需要重点关注陕西黑猫，由于行业景气度较差，其营业收入与归母净利润大幅下降，若持续亏损2015年的净利润可能亏损或者无法支付转债一年的利息，进而不满足转债发行条件。3、两支可交换债预案中中国太保也已经核准，有望先行发出，本钢板材则同样还需证监会核准预计也将顺延至2016年发行。

除去上市公司业绩因素，我们认为2016年对转债发行影响最大的不确定因素是在注册制实施后转债发行规则是否会相应更改。由于转债发行预案需要证监会发审委审核，若新股注册制正式实施，发审委22年的使命也将终结，后续转债发行如何审批成为重点。若也将转债审核职能下放至交易所，按照新股发行改革的方向，同样有望加快转债发行的审批上市节奏。若能按照上述时间表推进，我们有望在2016年再次迎来一次例如2006年转债市场大变革的发生，发行节奏的提升有望丰富转债市场标的。

供给冲击短期不用过多担忧。年内转债市场彻底沦为一个小众市场，又遭遇IPO暂停导致新券迟迟无法上市。市场担心在转债市场存量有限的背景下，新券的密集上市恐会给市场带来供给冲击。但我们认为，即使供给冲击来袭目前市场的资金量也大可以容纳相应市场规模的扩大，短期不必过多担忧。

供需展望：小众市场面目难改。我们认为2016年转债市场的规模较2015年底可能将有较大程度的改观，但是依旧难以改变小众市场的面目。因为是否选择发行转债或可交换债依旧看上市公司的亿元，从转债来看其优势主要在于较低的融资成本，其余相比定增等融资方式而言优势并不明显。从可交换债来看，其作为股东减持的工具可以服务于国企改革等目标，同时有不对二级市场产生过大冲击。因此相比看我们对2016年可交换债的规模与流动性持有较为乐观的预期，其实从2015年私募市场来看可交换债的发行规模增长十分迅猛，后续公募市场可交换债值得期待。

转债策略方面，随着标的的增多投资可选余地增大，市场参与热情度有望提升，市场整体的估值有望更趋合理，个券行情的演绎可能会出现。同时随着可交换债逐渐被投资者所熟悉，可能会进一步得到机构入场配置。

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