两粕：近期市场驱动寥寥叠加适逢美国假期，CBOT大豆走势以震荡整理为主。国内豆粕市场上，四季度后期随着美豆集中上市，国内进口大豆及豆粕预计将回归宽松格局，随着进入冬季猪肉腌腊高峰，出栏压力释放前豆粕需求存在提振，不过情绪面再度转弱，豆粕缺乏上行空间。菜系短期缺乏独立驱动，以跟随豆粕运行为主，不过国内菜粕库存偏高而需求疲软现状下，缺乏反弹驱动，后市仍需持续跟踪中加贸易软化的情况。

　　操作上，豆粕2501合约参考区间2800-3000，菜粕2501合约参考区间2100-2300。

　　油脂：印尼官方再度重申B40政策将于2025年年初兑现，利好棕榈油，高频数据显示，马来西亚11月1-25日棕榈油产量环比下降3.24%，同期出口环比下降8.2%-9.2%市场预期11月末马棕库存降至180万吨附近。同时，马来西亚强降雨进一步加深供应担忧。国内来看，三大油脂现货伱格大幅回升，棕榈油强势凸显，进口利润倒挂使得近月棕榈油买船到港偏少，供应端收紧预期犹在，国内棕榈油库存去库加速。而豆油和菜油供给相对充足，现货价格跟涨动力略显不足。目前下游采购谨慎，油脂现货整体成交一般。

　　操作上，豆油2501合约参考区间7900-8500，棕榈油2501合约参考底部支撑在9500，菜籽油2501合约参考区间8500-9300。

　　一、 期货行情

　　二、现货价格

　　三、油脂油料成本及压榨利润

　　四、国外油脂油料供需面

　　4.1

　　全球大豆供需热点

　　【出口销售报告前瞻：大豆出口销售量估计150～250万吨】周四为美国感恩节，美国农业部出口销售报告将会顺延到周五发布。市场预计这份报告将会显示，截至2024年11月21日的一周，美国大豆出口净销售量位于150～250万吨。上周美国2024/25年度大豆净销量为186万吨。

　　【周三美国私人出口商报告对中国销售13.2万吨大豆】美国农业部周三表示，私人出口商报告对中国销售13.2万吨美国大豆，在2024/25年度交货。

　　【巴西豆油产量难以满足自身需求转而进口阿根廷豆油】本周巴西植物油行业协会（ABIOVE）预测2024/25年度巴西豆油产量估计为1150万吨，高于2024年的1100万吨，也高于2023年的1070万吨。但是巴西豆油生柴消费增长，豆油产量增幅仍低于国内需求增长。ABIOVE预计2025年巴西将再次进口至少15万吨豆油，与2024年持平，阿根廷将成为巴西豆油的主要供应国。

　　【本周巴西驳船运力恢复因降雨提高亚马逊河水位】巴西谷物运输商会表示，本周亚马逊河恢复使用驳船运输大豆，因为随着雨季到来，河流水位上涨。10月初，马逊塔帕若斯河的驳船运输一度中断，由于天气干旱导致水位降至历史低位，本周已经恢复了50%的运力。本周另一条亚马逊水道马德拉河的驳船运输恢复正常，此前马德拉河的驳船运输在9月就已停止。巴西政府数据显示，巴西北方弧港口占到2023年巴西大豆出口的近34%。

　　【CONAB：11月24日巴西大豆播种完成83%】巴西国家商品供应公司（CONAB）数据显示，11月24日，巴西2024/25年度大豆播种进度为83.3%，一周前73.8%，去年同期75.0%。马托格罗索播种进度为99.3%(一周前96.8%,去年同期96.3%)；帕拉纳州96%（92%，93%）；南马托格罗索州93%（88%，92%）。预计2024/25年度巴西大豆产量1.66亿吨，同比提高12.5%；面积4736万公顷，同比提高2.6%。

　　【ANEC：11月份巴西大豆出口量估计为246万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，11月份巴西大豆出口量估计为246万吨，上周估计为280万吨，低于10月份的444万吨以及去年11月份的460万吨，呈典型的季节性放慢趋势。前11个月大豆出口量估计为9602万吨，去年同期9752万吨。ANEC估计今年巴西大豆出口量将达到9900万吨，仅比2023年创纪录的出口量1.013亿吨低2.3%。据此，估计12月份大豆出口300万吨，比去年同期的378万吨减少21%。

　　【巴西外贸秘书处：11月迄今巴西大豆出口量同比减少40%】巴西外贸秘书处数据显示，11月1-22日，巴西大豆出口量219万吨，日均大豆出口量15.7万吨，比去年同期减少39.7%，去年11月全月出口量为520万吨。表明在经历数月强劲增长后，巴西大豆出口供应开始紧张。作为对比，5-10月大豆月度出口量分别为1345万吨、1395万吨、1125万吨、804万吨、611万吨、417万吨。

　　【布交所：阿根廷大豆作物状况良好】布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，由于最近几周降雨增多，阿根廷大豆农田墒情充足的比例高达98%，11月28日，2024/25年度大豆播种进度44.4%，比一周高出8.6个百分点，大豆作物状况良好。

　　【阿根廷农业部：10月份大豆压榨量同比提高123%】阿根廷农业部数据显示，10月份大豆压榨量为414.2万吨，较9月份提高0.7%，比去年10月份的186.1万吨提高123%，这是有记录以来的最高月度大豆压榨量，高于业内预期。今年1-10月阿根廷大豆压榨量3507万吨，去年同期为2334万吨，同比增长50%。

　　【阿根廷农业部：10月份阿根廷豆油产量同比提高127%】阿根廷农业部数据显示，10月份阿根廷豆油产量为82.0万吨，与9月基本持平，较去年10月份的36.1万吨提高127%。1-10月阿根廷豆油产量698.2.万吨，同比提高54%。

　　【上周阿根廷农户销售大豆的步伐总体放慢】阿根廷农业部数据显示，截至11月20日，阿根廷农户累计预售177万吨2024/25年度大豆，比一周前高出4万吨，低于去年同期的156万吨。作为对比，上周销售5万吨。

　　4.2

　　国外油脂供需热点

　　【MPOA：11月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少5.2%】马来西亚棕榈油协会(MPOA)数据显示，11月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比减少5.19%。其中马来半岛减少5.36%，沙巴减少6.26%，东马来西亚产量减少4.30%。

　　【SPPOMMA：11月1-25日南马来西亚棕榈油产量环比减少3.2%】南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）数据显示，2024年11月1-25日，南马来西亚棕榈油产量环比减少3.24%，其中鲜果串单产环比减少3.09%，出油率（OER）减少0.03%。

　　【船运调查机构：11月1-25日马来西亚棕榈油出口环比减少8%～9%】船运调查机构发布数据显示，11月1-25日马来西亚棕榈油出口量环比减少8.2%～9.2%不等。ITS称11月1-25日棕榈油出口120万吨，比10月同期的132.2万吨减少9.2%；AmSpec同期数据为158.1万吨，比10月同期的126万吨减少8.19%。

　　五、国内油脂油料供需面

　　5.1

　　大豆&植物油进口情况

　　海关数据显示，10月我国进口大豆808.7万吨，同比增加56.7%，创近4年同期最高；1-10月累计进口大豆8993.6万吨，同比增加11.2%；10月大豆进口金额278.2亿元，进口单价3440元/吨，低于去年同期的4099元/吨；1-10月大豆进口金额3432.5亿元，进口单价3600元/吨。海关数据显示，10月我国进口食用植物油57.2万吨，同比减少39.8%；1-10月累计进口食用植物油596.3万吨，减少25.9%。植物油进口量减少主要是受棕榈油到货下降的影响；今年以来国际市场棕榈油价格较高，进口利润持续低迷，导致我国厂商买船数量较少。

　　5.2

　　油厂压榨及库存情况

　　5.3

　　国内油脂油料成交情况

　　5.4

　　豆粕终端需求情况

　　六、油脂油料套利分析

　　写作日期：2024年12月1日