【20241107】铝周报：成本支撑下的铝价

　　氧化铝 观点小结

　　核心观点：偏多 目前氧化铝现货供应仍然较为紧张，氧化铝短期将会保持高位震荡的态势。

　　月差：偏多 上周月差为-125元/吨，较前一周扩大78元/吨。

　　冶炼利润：偏空 上周氧化铝加权平均利润为2194元/吨，较前一周扩大115元/吨。

　　现货升贴水：偏多 AO00升贴水：由现货升水260元/吨，较前一周扩大254元/吨。

　　氧化铝需求量：偏多 上周全国电解铝运行产能4361万吨，目前云南地区基本完成复产，后续减产风险较小。

　　河南氧化铝利润：偏空 上周河南地区的氧化铝利润为2148元/吨，较前一周增加169元/吨。

　　山东氧化铝利润：偏空 本周山东地区氧化铝利润增加177元至2148元/吨。

　　山西氧化铝利润：偏空 本周山西地区氧化铝利润为2352元/吨，较前一周扩大304元/吨。

　　广西氧化铝利润：偏空 广西地区氧化铝利润为2380元/吨，较前一周增加237元/吨。

　　氧化铝进口盈亏：偏多 上周氧化铝进口盈利为-689元/吨，进口窗口关闭。

　　铝 观点小结

　　核心观点：中性偏多 在成本支撑下，铝价下行空间较小。

　　月差：偏多 当月与主力月差为-10元/吨，较前一周收敛35元/吨。

　　冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润为1083元/吨，较前一周有所明显收敛。

　　现货升贴水：偏多 A00铝升贴水：由现货贴水水155元/吨转为省事280元/吨。

　　铝型材开工率：偏空 铝型材企业周度开工率50.4%，较前一周下跌1.5%。

　　铝板带开工率：偏空 铝板带企业周度开工率70.6%，较前一周减少2%。

　　铝线缆开工率：中性 铝线缆企业周度开工率72%，较前一周持平%。

　　国内库存：偏多 本周一电解铝社会库存为58.5万吨，相较上周四减少1.2万吨。

　　铝棒库存：偏多 本周一铝棒社会库存相较上周四减少0.36万吨至11.06万吨。

　　进口利润：偏多 上周电解铝进口盈亏为-1152元/吨，进口窗口保持关闭。

　　LME库存：偏多 上周LME铝库存为74.12万吨，较前一周减少1.25万吨。

　　LME0-3升贴水：偏空 上周LME铝0-3贴水扩大至34.29美元/吨。

　　上周总结：总体而言，我们认为氧化铝价格短期内仍将保持高位震荡的形式。当前氧化铝市场仍处于现货短缺的情况，受制于产线匹配等问题，几内亚矿石的增量难以带动氧化铝供应增加，加之供给端检修以及环保限产等问题，我们认为氧化铝的供给扰动将会持续；另一方面，电解铝产能整体保持高位以及海外氧化铝持续偏紧是的氧化铝的需求依旧旺盛。综上，我们认为氧化铝短期内依旧偏强。

　　上周总结：本周电解铝市场短期内有一定上行空间。一方面，由于氧化铝成本的持续上涨，电解铝供给端的成本曲线整体快速上移，为电解铝的价格形成了较强的支撑；另一方面，自10月下旬以来电解铝持续去库，同时在以旧换新的政策的拉动下，铝下游边际消费有所好转。因此我们认为电解铝市场短期内筑底完成，并存一定向上的可能。

　　氧化铝期货价格上涨

　　氧化铝期货价格大幅上涨

　　期货层面，上周氧化铝期货小幅下行，上周氧化铝主力合约开于4998元/吨，周内最高点5039元/吨，低点4751元/吨，周末收于4972元/吨，跌0.52%。

　　基差层面，受现货价格上涨以及期货价格下跌的影响，上周氧化铝各地升水有所扩大

　　数据来源：SMM, 同花顺、紫金天风期货研究所

　　氧化铝现货价格大幅上涨

　　现货价格层面，上周国内氧化铝价格大幅上行，其中广西地区价格上涨375元至5215元/吨，山东地区价格上涨110元至5185元/吨，贵州地区价格上涨至5125元/吨，山西地区上涨至5300元/吨。

　　南北价差层面，目前南北价格进一步扩大，南方地区价格（5062元/吨）低于北方地区价格（5186元/吨），随着新疆地区电解铝厂冬季补库的开始，南北价差将或扩大。

　　数据来源：SMM

　　氧化铝利润高位运行

　　氧化铝成本稳定运行

　　氧化铝成本层面，液碱价格上涨，山东地区氧化铝成本上行至2961元/吨，其余地区大致稳定。

　　利润层面，由于氧化铝价格持续上涨，各产地氧化铝利润均处于高位，其中山东地区氧化铝利润为2148元/吨，较前一周增加177元，山西地区利润为2357元/吨，广西地区为2380元/吨，贵州地区利润回升至1951元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　山东液碱价格大幅上行

　　液碱价格方面各地价格波动较小，山东地区报价上涨至3194元/吨，河南地区价格为2800元/吨，山西地区价格为2780元/吨。

　　动力煤价格方面，上周动力煤价格波动较小，防城港印尼煤价为865元/吨，与前一周相比回落20元/吨，陕西榆林Q5800涨至721元/吨，鄂尔多斯Q5500为659元/吨，与前一周下跌2元/吨。

　　数据来源：SMM

　　国产矿石价格高位运行

　　国产铝土矿层面，目前河南、山西地区国产铝土矿仍处于偏紧的态势并处于高位运行，低品矿方面，河南地区低品矿石为560元/吨，较上周上涨10元/吨，山西地区低品矿石为590元/吨，较上周上涨10元；高品矿方面河南价格为645元/吨，山西地区价格为650元/吨。

　　进口铝土矿方面，几内亚进口矿石价格有所上涨，澳大利亚地区矿石价格保持稳定，几内亚矿石价格为82.5美元/吨，澳大利亚矿石为69美元/吨，均较上周有所上涨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　氧化铝出口窗口保持开启

　　进口成本方面，上周西澳FOB氧化铝价格为690美元/吨，目前进口成本为5857元/吨，上周氧化铝进口盈亏为-689元/吨。

　　进口需求方面，目前国内氧化铝运行产能约为8800万吨左右，但但由于海外氧化铝需求紧张，有明显的出口需求。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　西南水电监测

　　云南电解铝冬季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝市场观测

　　伦铝价格回落

　　上周沪铝价格小幅下调，开于208301元/吨，收于20780元/吨，周跌0.24%，周内高点20910元/吨，低点2040元/吨；伦铝开于2647.5美元/吨，收于2607.5美元/吨，周跌1.51%。

　　上周LME铝0-3贴水扩大至34.29美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝利润持续下行

　　电解铝成本大幅上行

　　上周电解铝利润在氧化铝价格大幅上行的积压下大幅回缩，上周电解铝利润由1859元/吨回缩至1082元/吨，目前就成本端而言，在氧化铝价格大幅上涨的影响下，电解铝运行成本升至至19696元/吨，与前一周明显上涨。

　　运行产能方面，上周运行产能约为4362万吨，目前云南地区已基本复产，后续减产可能性较低且有新投产能增长。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝出口利润有所收敛

　　上周沪伦比值在沪铝价格大幅上涨以及伦铝价格小幅回升后，由由7.92升至7.955。

　　进口盈亏方面，上周电解铝进口盈利为-1152元/吨，进口窗口持续关闭。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　国庆小幅累库

　　铝下游修复明显

　　上周，铝下游龙头加工企业开工率为63.2%，较前一周回落0.6%。

　　就当前实际情况来看，电解铝各下游加工板块的分化较为明显，其中铝线缆板块开工在电网投资的持续拉动处于高位，上周铝线缆板块开工率为72%，较月初上涨1%；铝型材板块开工率则收到房地产需求的拖累下跌1.5%至50.4%；铝板带箔板块开工率下滑2%至70.6%；其余板块开工率较上周持平。

　　数据来源：SMM；紫金天风期货风云

　　国内持续去库

　　本周一电解铝社会库存58.5万吨，较上周四减少1.2万吨。

　　上周LME铝库存约为74.2万吨，较前一周减少1.25万吨。

　　出库方面，上周铝锭出库约11.64万吨，较前一周减少约0.83万吨/周。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝棒持续去库

　　本周一铝棒社会库存相较上周一减少0.76万吨至11.06万吨。

　　铝棒出库速度较前一周加快，上周铝棒出库4.79万吨，较前一周增加0.76万吨/周；铝棒加工费方面，本周一各地铝棒加工费有所回落，无锡地区加工费由220元/吨落至200元/吨，佛山地区加工费由250元/吨涨至230元/吨，包头地区加工费为50元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云