事件: 公司公告与中航国际、中航新兴、中航文创、成城众共同出资成立金网络(北京)电子商务有限公司,注册资金为8000万元,由公司出资2000万元,占注册资本的25%。

　　点评: 股权结构合理,各方利益充分绑定。中航国际出资2500

万元,占比31.25%;中航新兴出资1500万元,占比18.75%;中航文创出资1500万元,占比18.75%;中科金财出资2000万元,占比25%;成城众志以现金出资500万元,占比的6.25%。成城众志是由中航商圈项目团队的核心管理人员和业务骨干发起设立的投资企业,其目标是参与中航商圈项目公司的设立,通过股权激励,为中航商圈公司运营提供团队保障。中航系、公司以及成城众志股权结构合理,奠定长期成长基础。 中航系战略合作再深入,和大型央企成立合资公司,战略价值凸显。

　　中航国际由中国航空工业集团公司控股,拥有9家上市公司,员工超过9万人,客户遍及180多个国家和地区,资产规模逾2500亿元。中航文创是中国航空工业经济技术研究院的公司化平台,中航新兴是中国中航资本控股股份有限公司的全资子公司。公司前期和中航资本签订了战略合作协议,本次携手中航国际成立合资公司,是其首次和大型央企成立合资公司开展资产证券化业务,战略价值凸显。 联手中航系,央企资产证券化浪潮来袭。合资公司将充分发挥公司作为互联网银行龙头的优势,利用中航系多方的金融和产业集聚能力,以金融信息服务为核心,通过互联网平台,依托中航商圈全产业链,整合内外部优质资源,共同推进以中航工业用户资源为基础的综合型电子商务平台和以企业资产证券化为依托的互联网金融平台业务的快速发展。

　　投资建议:互联网金融资产交易平台对接共享直销银行平台,盘活数十万亿银行资产。央企资产证券化浪潮来袭,不断有国资背景的企业和公司进行深入合作,也证明了其互联网金融商业模式的可行性。预计2015—2016年EPS为0.53、0.69元,维持买入—A评级,上调6个月目标价120元。 风险提示:金融IT行业竞争加剧、互联网金融政策变化的风险。

　　刘元瑞 王鹤涛 新钢股份钢铁行业 长江证券

　　报告要点

　　事件描述 公司公告拟向控股股东新钢集团转让良矿公司与铁坑公司两家全资子公司100%的股权。

　　事件评论 转让矿业全资子公司,业绩减负而行:继3季报公司公告将原属母公司的土地分别注入全资子公司良矿公司及铁坑公司,理清子公司资产关系之后,公司此次向控股股东新钢集团转让这两个全资铁矿公司,为正式剥离上市主体所含矿石资源资产举动。

　　截至评估基准日2015年10月31日,良矿公司净资产账面值为4.53亿元,评估值为5.08亿元,增值率为12.12%,对应转让PB为1.12倍;铁坑公司净资产账面值为3.22亿元,评估值为3.36亿元,增值率为4.51%,对应转让PB为1.04倍;总体而言,虽然目前证监会分类铁矿采选业二级市场PB为4.72,但考虑到一级市场流动性及即便考虑一级市场流动性更弱,目前转让PB并不能算低。此次股权转让合计价格为8.44亿元,集团公司将以现金方式支付。

　　整体来看,终端需求中期向下,外矿供给仍在扩张的情况下,矿石行业形势将日趋严峻,尤其是对于品位不高的国内矿来讲更是如此。同时,公司所在地距离港口不远,进口矿价格下跌给其自身矿石业务所带来的压力也相应较大。在此背景下,公司剥离铁矿石采选业务,一方面将有助于减轻经营负担,盘活公司存量资产,从而一定程度改善公司经营业绩;另一方面,轻资产也为日后可能的转型改革创造更好条件。 预计公司2015、2016年EPS分别-0.25元、0.02元,维持“增持”评级。

　　刘元瑞 王鹤涛 法尔胜机械行业 长江证券

　　报告要点

　　事件描述 法尔胜跟踪报告。

　　事件评论 传统钢丝绳业务受制于行业低迷,盈利微薄:公司是世界最大的特种中细规格钢丝绳生产基地,主营业务包括精优化金属制品、大桥缆索制品以及基础设施新型材料制造与销售,其中,钢丝绳为公司主营产品。受制行业低迷影响,及传统业务模式单一,公司近年来传统主业维持微利状态。

　　转型融资服务平台,期待业务逐步开拓:公司9月份发布定增方案,方案主要分为两部分:1)直接和间接收购华中租赁100%股权以及直接收购摩山保理100%股权。其中,公司拟向包括华西集团、泓昇集团、江阴耀博在内的交易方发行股份或支付现金收购其持有的中盈投资100%股权(中盈投资持股华中租赁90%股权),向首拓融兴发行股份收购其持有的华中租赁10%股权,发行价格为7.74元/股,交易对价合计21.6亿元;向包括泓昇集团、京江资本、摩山投资在内的交易方发行股份收购其持有的摩山保理100%股权,发行价格为7.74元/股,交易对价合计12亿元。2)公司拟向华富资管稳鑫增发专项资产管理计划非公开发行股份6200万股,发行价格为10.49元/股,募集配套资金总额6.50亿元。定增募集资金成功与否不影响重组方案的实施,但募集配套资金的实施须以重组成功为前提。

　　同时,公司交易方华西集团、江阴耀博和泓昇集团共同承诺华中租赁2015年、2016年、2017年扣非净利润分别为2.10亿元、3.09亿元和4.06亿元,泓昇集团承诺摩山保理2015年、2016年、2017年扣非净利润分别为1.1亿元、1.2亿元和1.6亿元。若业绩不达标,相关方将以现金方式按持股比例对公司进行业绩补偿。

　　公司本次定增立足于在钢铁制品主业之外打造多渠道融资服务平台,逐步实现公司战略转型,主要影响如下:1)公司涉足融资租赁和商业保理业务后,将有助于公司在传统金属制品主业外开拓新的收入来源,提升持续盈利能力;2)融资租赁和商业保理作为新兴金融行业前景广阔,通过控股华中租赁和摩山保理,公司将得以打造一个多渠道融资服务平台,实现从传统金属制品主业向金融服务转型。

　　本次定增方案尚待证监会批准,因此短期内不考虑其对公司盈利能力的影响,预计公司2015年、2016年EPS分别为0.01元、0.02元,首次给予“增持”评级。

　　范超 菲利华非金属类建材业 长江证券

　　报告要点

　　事件描述 1、菲利华3季报:前3季度营业收入2.37亿元,同比增加17%,归属净利润0.64亿元,同比增加45.4%(报在之前预告的上限),折合EPS0.497元。其中,Q3营业收入9360万元,同比增加37.6%,归属净利润2689万元,同比增加109%。 2、我们近期也赴菲利华进行了调研,就公司经营及战略部署进行了沟通,一并反馈如下: 事件评论 3季报业绩高增长主要在于军工业务陡增和半导体增长延续。收入看,前3季度收入2.37亿元,同比增加17%,拆分看,军工业务增长和半导体增速较快,是主要增长点,光通讯量增价跌,对收入贡献有限。毛利率51.03%,与同期相比小幅下降1.09个百分点,虽然高毛利率的军品纤维业务占比有所提升,但是半导体竞争加剧和光通讯的价格下行,导致整体毛利率并没有改善。期间费率下降4.86个百分点,拆分看,主要是财务费率下降4.06个百分点,原因是募集资金偿还银行贷款带来利息费用减少;最终实现前3季度归属净利润0.64亿元,同比增加45.4%,超乎市场预期(前期公司预告中业绩增长在20%~50%,实际报在上限)。

　　新的成长空间打开,公司驶入快车道。一方面,公司过往的半导体增长逻辑正在逐步得到兑现,公司是全球第5家半导体石英材料供应商,随着渠道铺开,市场份额逐步提升在即,目前10%份额仍不到。同时,随着军工战略部署的铺开,公司的军品纤维业务有望逐步迎来高增长。而在民品领域,公司也在积极寻求新的拓展空间。 基本面有底,期待新催化。公司过往增长一直较为稳健,股权激励15-17年承诺收入增速也是一安心剂,而在军品的催化有望逐步落地。预计15、16年EPS为0.75、1.06元,对应PE为53、38倍,推荐。

　　刘舒畅 山河药辅 医药生物 长江证券

　　致力于新型口服固体制剂药用辅料的民营企业:公司前身淮南山河药用辅料有限公司,致力于口服固体制剂药用辅料的生产、研发与销售,包括微晶纤维素(填充、助流等功能)、羟丙纤维素(崩解、促溶等功能)、羧甲淀粉钠(崩解、助悬等功能)、硬脂酸镁(润滑、助流等功能)等21个品种、40余个规格主要产品。公司董事长尹正龙持股1238万股,占总股本26.69%,为公司实际控制人;复星医药持股15%,战略投资药用辅料领域;流通股1160万股,占总股本25%。 行业集中度将逐步提升,新型辅料崛起在即:国内药用辅料行业市场空间预计在290亿元左右,约为药物制剂总产值的2%~3%,其中口服固体制剂药用辅料市场约为200亿元。过往由于行业管理规范薄弱,化工、食品企业参与产品供给等因素,行业集中度相对较低,市场竞争较为激烈,尔康制药、山河药辅、展望药业等龙头企业市场占有率均不足2%。

　　近年随着《加强药用辅料监督管理的有关规定》等相关行业管理规范的日渐完善及生产工艺要求的不断提升,行业集中度逐步提升。此外以新版GMP认证要求为标识的制药工业质量与工艺要求的提升,也为行业带来新的发展机遇。对比海外药用辅料市场,以淀粉、蔗糖、糊精为代表的“老三样”短期虽仍是药用辅料的主体,但微晶纤维素(部分替代淀粉等传统填充剂)、低取代羟丙纤维素(改善崩解溶出)、羟丙甲纤维素(部分替代明胶生产胶囊)等新型药用辅料崛起在即,未来复合辅料的运用也为行业大势所趋。 固体制剂药用辅料领跑者,微晶纤维素、低取代羟丙纤维素、羟丙甲纤维素等产品潜力巨大:公司为国内最大固体制剂药用辅料生产企业,核心产品包括微晶纤维素(国内最大生产企业)、羟丙纤维素、羧甲淀粉钠、硬脂酸镁、羟丙甲纤维素、交联羧甲基纤维素钠等。其中微晶纤维素是国际上较为成熟的填充剂与助流剂,海外已出现万吨级大型生产企业,目前公司产能5000吨,2015年预计销售额约在6000-7000万元,未来空间广阔。低取代羟丙纤维素目前年产量1000吨,募投项目完成后有望提至1500吨,该产品主要用于促进药物的崩解和溶出。2015年新版《中国药典》将于今年12月1日实施,对药物的溶出等指标作了更为严格的要求。此外国家相关部门正在推进实施仿制药一致性评价工作,给该类产品带来更为广阔的发展空间。羟丙甲纤维素主要用制剂黏合、成膜、缓释等,受毒胶囊事件影响,明胶胶囊安全性多有质疑,羟丙甲纤维素胶囊等植物胶囊迎来较好的发展契机。

　　作为植物胶囊的主要原料之一,羟丙甲纤维素有望受益于这一进程。 技术营销扩大优势,资金充足外延可期:公司始终坚持技术服务带动销售的营销模式(技术营销模式),提供给客户辅料运用知识与技巧等技术支持,并根据各个企业不同功能性指标的要求定制化的生产客户所需要的产品,提供差异化的服务,替代进口产品。目前药用辅料行业集中度相对较低,多数生产企业仍以关系营销为主要营销途径。公司的技术营销在行业内较为突出,专业化带来较高的客户粘性,未来有望进一步扩大优势。此外,公司于今年5月A股市场上市,资金相对充足,未来有望开启并购模式,扩增公司优势产品及营销渠道。 募投项目解决产能瓶颈,研发中心建立支持产品开发:公司5月A股市场上市,发行1160万股,发行价14.96元,扣除各项发行费用实际募资1.5亿元。主要用于年产7100吨新型药用辅料生产线扩建项目(1.26亿元)、新型药用辅料技术改造项目(硬脂酸镁和二氧化硅生产线改造)(2100万元)、药用辅料工程技术研究中心建设项目(155万元)。

　　目前国内在用的药用辅料约500种,西方发达国家已达1000多种,公司主营产品21种,仍有较为广阔的发展潜力。研发中心的建立有望加速新产品推出进程,未来新品上市将带来新的发展空间。 首次给予“增持”评级。公司为国内口服固体制剂药用辅料龙头企业,聚焦新型药用辅料市场空间广阔。预计2015-2017年公司EPS分别为0.96元、1.21元、1.53元,对应PE分比为100X、79X、63X,首次给予“增持”评级。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。