由于花生种植收益远高于玉米，新季花生种植面积会增加较多。今年贸易商库存高于去年，下游食品企业及花生油厂库存较大，消费低于去年。预计新季花生重心会下移到4.0元/斤附近的低点。对于交易，考虑到目前通货花生价格稳定在4.4元/斤附近，且6月仍有天气炒作，现货可能会小幅反弹。但面积增加幅度较多，新季花生价格会走低，预计10和11花生会持续走低，操作上可以建立花生10和11的空单。

　　风险点：极端天气影响单产

　　第二部分国内花生基本面情况

　　一、中国花生进口较少

　　我国是世界上最大的花生生产国，全国花生总产量世界第一。2023年全球花生产量5046万吨，中国产量1830万吨(统计局口径，钢联数据为1654万吨)，占比36%，2023年中国花生进口62万吨。在国内主要油料作物中，花生种植面积居第三，仅次于大豆和菜籽。花生一半用于食用，一半用于榨油。在国内油脂消费中，第一是豆油1780万吨，第二是菜油900万吨，第三是棕榈605万吨，第四是花生油326万吨。但花生油价格远过于前三大油脂价格，花生油有自己的定价模式。而花生作为油料和食品类，其走势不完全跟随油脂和下游的食品终端。

　　二、去年花生收益较高，新季种植面积增加

　　2023年全国花生种植面积大约为4440千公顷，产量大约1654万吨(钢联数据)。其中河南和山东种植面积占比29.4%和12.9%，吉林和辽宁两者之和占比12.5%。对于河南和山东地区，主要是两季作物，麦收后开始种花生或玉米。对于东北地区，只能种一季，选种花生或者玉米。由于2023年玉米价格较低，花生收益远高于玉米，预计2024年花生面积会增加较多。

　　我们以目前吉林地区为例，按照玉米干粮亩产1280斤(潮粮1600斤)，目前农户1.1元/斤，玉米农资成本420元/亩，地租900元/亩，玉米种植收益为88元/亩。种植大豆收益为2.3(元/斤)*330(斤/亩)-1150(地租900+大豆农资成本255)+320(生产者补贴)=-71元/亩。花生农资成本基本在550-600元/亩。按照目前4.7元/斤计算，花生种植收益为4.7(元/斤)*500(斤/亩)-600元(农资)-900元(地租)=850元/亩。从东北吉林地区花生净重作物来看，花生种植收益远高于玉米和大豆。如果按照华北来看，由于华北大部分农户是自有土地，一年种植两季。按照华北当前花生米价格4.5元/斤计算，花生收益为4.5(元/斤)*500(斤/亩)-600=1650元/亩。玉米收益为1.1(元/斤)*1280(斤/亩)-420(玉米每亩农资成本)=988元/亩。华北种植花生收益也远高于玉米。

　　根据我们5月底对主产区河南等地的实地调研，2024年全国花生面积预计增10-20%。其中河南增20%左右，吉林增30%左右，辽宁增10-20%，其他花生产区也有不同程度的增加。

　　三、下游花生油厂亏损，终端需求较差

　　截止到5月底，贸易商库存仍较高，下游食品消费较差，且花生油厂花生油库存处于高位，油厂压制利润亏损扩大。根据钢联数据，截止5月24日，花生油样本企业厂家库存为3.96万吨，高于去年，且花生油库存仍在增加。花生油厂榨利为-431元/吨，花生油厂持续下调收购价格。对于花生食品企业，据我们调研，两广地区消费远低于去年，通货花生价格年后持续下跌，贸易商被动入库，且入库成本大部分在10400元/吨以上。

　　第三部分花生交易策略

　　花生下游需求较弱，贸易商库存高于去年，今年预期种植面积增加较多，新季花生重心会下移。由于目前玉米供应宽松，且玉米反弹空间有限，按照目前玉米的价格，即使新季花生跌到4.0/斤的价格，花生种植收益也高于玉米。即使6月仍有天气炒作，面积增加幅度大概率会高于天气的影响，预计新季花生压力较大，低点可能在4.0元/斤附近。对于交易，由于04花生的交割问题，10花生可能相对谨慎，但10花生新季花生会注册仓单，10和11花生压力较大。由于目前通货花生米稳定在4.4元/吨附近，6月到7月初，现货可能有小幅反弹，且容易天气炒作，预计10花生6月仍会高位震荡，但反弹高度有限。预计10及11花生底部在8500元/吨以下。

　　花生目前需求偏弱，预期种植面积增加，但现货4.4元/斤短期有支撑，6月现货可能有小幅反弹。但新季花生面积增加，且贸易商库存仍较高，预计10和11花生上方反弹空间有限。操作上，

　　1.单边：10花生维持窄幅震荡，8500-9500偏弱震荡，9300附近或以上可以尝试做空，11花生在9050附近或以上建立空单，目标8500以下。

　　2.期权：卖出pk410-C-9300期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。