本报告完成时间 | 2024年4月1日

　　摘 要

　　目前商品市场波动率处于14.9%年内历史分位点。

　　从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动1.07%/1.22%/0.31%，60日反转策略周净值变动0.58%。从月度表现看，上月反转>趋势。短中长周期趋势净值变动2.2%/0.95%/0.31%，60日反转策略净值变动1.28%。

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势在黑色板块较好，净值变动5.48%；在农产品板块较差，净值变动-0.63%。中周期趋势在黑色板块较好，净值变动5.48%；在农产品板块上业绩较差，净值变动-0.35%。长周期趋势在贵金属板块较好，净值变动1.86%；在黑色板块较差，净值变动-0.44%。60日反转在黑色板块较好，净值变动2.09%；在农产品板块较差，净值变动-0.1%。

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，有色>贵金属>农产品>黑色>能化，年化收益为5.83% / 11.27% / - 2.42% / -4.79% / -7.77%；中周期趋势上，黑色>有色>农产品>能化>贵金属，年化收益为5.53% / 1.25% / - 0.34% / - 1.5% / - 13.92%；长周期趋势上，农产品>黑色>贵金属>能化>有色，年化收益为6.66% / 4.97% / 1.71% / -5.23% / -5.38 %。

　　风险提示：存在策略失效风险、模型误设风险、历史统计规律失效等风险。

　　一

　　商品市场波动率情况

　　目前商品市场波动率处于14.9%年内历史分位点，和上周相比波动率有所上升。分品种板块看，南华工业品指数波动率处于3.7%年内历史分位点低点，波动率较上周继续下降。南华农产品指数波动率处于18.7%年内历史分位点，波动率较上周继续上升。南华金属指数波动率处于57.3%年内历史分位点，波动率较上周继续上升。南华能化指数波动率处于1.7%年内历史分位点低点，波动率较上周继续下降。

　　二

　　多周期趋势、反转策略近期表现

　　2.1 本周表现

　　从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动1.07%/1.22%/0.31%，60日反转策略周净值变动0.58%。

　　2.2 近一月表现

　　从月度表现看，上月反转>趋势。短中长周期趋势净值变动2.2%/0.95%/0.31%，60日反转策略净值变动1.28%。

　　三

　　本周策略因子板块表现

　　3.1 策略周收益的板块归因

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势策略在黑色板块上业绩较好，板块净值变动5.48%；在农产品板块上业绩较差，板块净值变动-0.63%。中周期趋势策略在黑色板块上业绩较好，板块净值变动5.48%；在农产品板块上业绩较差，板块净值变动-0.35%。长周期趋势策略在贵金属板块上业绩较好，板块净值变动1.86%；在黑色板块上业绩较差，板块净值变动-0.44%。60日反转策略在黑色板块上业绩较好，板块净值变动2.09%；在农产品板块上业绩较差，板块净值变动-0.1%。

　　3.2 板块组合在策略因子上的时序表现

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，有色>贵金属>农产品>黑色>能化，年化收益为5.83% / 11.27% / -2.42% / -4.79% / -7.77%；中周期趋势上，黑色>有色>农产品>能化>贵金属，年化收益为5.53% / 1.25% / -0.34% / -1.5% / -13.92%；长周期趋势上，农产品>黑色>贵金属>能化>有色，年化收益为6.66% / 4.97% / 1.71% / -5.23% / -5.38%。

　　3.3 策略周收益的品种归因

　　从上周的策略品种表现看，短周期趋势策略在焦煤、焦炭、铁矿石品种上表现较好，收益为10.32%/7.89%/6.89%；在纯碱、菜油、棕榈油品种上表现较差，收益为-5.37% / -2.69% / -1.86%。中周期趋势策略在焦煤、焦炭、铁矿石品种上表现较好，收益为10.32%/7.89%/6.89%；在锌、棕榈油、棉花品种上表现较差，收益为-2.06%/-1.86%/-1.75%。长周期趋势策略在螺纹钢、热轧卷板、铅品种上表现较好，收益为4.97%/4.91%/3.54%；在焦煤、铁矿石、棕榈油品种上表现较差，收益为-9.71%/-6.61%/-1.86%。60日反转趋势策略在焦煤、焦炭、铅品种上表现较好，收益为7.93%/7.89%/2.47%；在乙二醇、锰硅、苹果品种上表现较差，收益为-2.01% /-1.61% /-1.31%。