本报告完成时间 | 2023年2月27日

　　摘 要

　　目前商品市场波动率处于36.9%年内历史分位点。

　　从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动0.6%/1.2%/0.7%，60日反转策略周净值变动0.8%。从月度表现看，上月反转>趋势。短中长周期趋势月净值变动-0.6%/-1.1%/-0.3%，60日反转策略月净值变动0.3%。

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势在黑色板块较好，净值变动3.4%；在贵金属板块较差，净值变动-1.8%。中周期趋势在黑色板块较好，净值变动3.4%；在农产品板块上业绩较差，净值变动0.4%。长周期趋势在黑色板块较好，净值变动3.4%；在农产品板块较差，净值变动-0.1%。60日反转在黑色板块较好，净值变动3.4%；在贵金属板块较差，净值变动-1.4%。

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，黑色>贵金属>有色>农产品>能化，年化收益为15.02%/2.67%/-6.05%/-5.85%/-14.83%。中周期趋势上，黑色>有色>贵金属>农产品>能化，年化收益为-2.32%/-3.1%/-7.49%/-6.03%/-7.72%。长周期趋势上，贵金属>黑色>有色>能化>农产品，年化收益为3.02%/-11.85%/-12.38%/-9.94%/-10.24%。60日反转上，黑色>有色>农产品>贵金属>能化，年化收益为33.35%/18.15%/-2.39%/-7.3%/-5.05%。

　　注：短中长周期趋势回溯日数分别为20/120/240天。

　　风险提示：存策略失效风险、模型误设风险、历史统计规律失效等风险。

　　一

　　商品市场波动率情况

　　目前商品市场波动率处于36.9%年内历史分位点，和上周相比波动率继续下降。分品种板块看，南华工业品指数波动率处于1.2%年内历史分位点低点，波动率较上周继续下降。南华农产品指数波动率处于31.1%年内历史分位点，波动率较上周继续下降。南华金属指数波动率处于0.0%年内历史分位点低点，波动率较上周有所下降。南华能化指数波动率处于0.0%年内历史分位点低点，波动率较上周有所下降。

　　二

　　多周期趋势、反转策略近期表现

　　2.1 本周表现

　　从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动0.6%/1.2%/0.7%，60日反转策略周净值变动0.8%。

　　2.2 近一月表现

　　从月度表现看，上月反转>趋势。短中长周期趋势月净值变动-0.6%/-1.1%/-0.3%，60日反转策略月净值变动0.3%。

　　三

　　本周策略因子板块表现

　　3.1 策略周收益的板块归因

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势策略在黑色板块上业绩较好，板块净值变动3.4%；在贵金属板块上业绩较差，板块净值变动-1.8%。中周期趋势策略在黑色板块上业绩较好，板块净值变动3.4%；在农产品板块上业绩较差，板块净值变动0.4%。长周期趋势策略在黑色板块上业绩较好，板块净值变动3.4%；在农产品板块上业绩较差，板块净值变动-0.1%。60日反转策略在黑色板块上业绩较好，板块净值变动3.4%；在贵金属板块上业绩较差，板块净值变动-1.4%。

　　3.2 板块组合在策略因子上的时序表现

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，黑色>贵金属>有色>农产品>能化，年化收益为15.02%/2.67%/-6.05%/-5.85%/-14.83%。中周期趋势上，黑色>有色>贵金属>农产品>能化，年化收益为-2.32%/-3.1%/-7.49%/-6.03%/-7.72%。长周期趋势上，贵金属>黑色>有色>能化>农产品，年化收益为3.02%/-11.85%/-12.38%/-9.94%/-10.24%。60日反转上，黑色>有色>农产品>贵金属>能化，年化收益为33.35%/18.15%/-2.39%/-7.3%/-5.05%。

　　3.3 策略周收益的品种归因

　　从上周的策略品种表现看，短周期趋势策略在焦煤、焦炭、聚氯乙烯品种上表现较好，收益为8.0%/4.3%/2.8%；在豆粕、白银、菜粕品种上表现较差，收益为-2.0%/-1.8%/-1.6%。中周期趋势策略在焦煤、焦炭、PTA品种上表现较好，收益为8.0%/4.3%/3.7%；在燃油、棉花、玉米品种上表现较差，收益为-0.7%/-0.6%/-0.2%。长周期趋势策略在焦煤、焦炭、铁矿石品种上表现较好，收益为8.0%/4.3%/2.2%；在甲醇、棕榈油、纸浆品种上表现较差，收益为-1.7%/-1.4%/-1.4%。60日反转趋势策略在焦煤、焦炭、乙二醇品种上表现较好，收益为8.0%/4.3%/3.8%；在菜油、白银、菜粕品种上表现较差，收益为-1.6%/-1.4%/-1.4%。

　　期货从业资格号：F03105272

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