农产品

　　早间评论

　　西南期货研究所

　　2024.4.1（星期一）

　　豆粕

　　偏空思路

　　美豆休市。国内方面，巴西4月船期大豆到岸升贴水106（+0）。港口大豆库存周比回升处于近6年同期次高水平。油厂豆粕库存回落处于近9年同期第3低水平，豆粕库存阶段性改善，但后期南美豆大量到港后预计豆粕再度面临累库压力。生猪养殖亏损收窄处于近8年同期第4高水平，白羽肉鸡养殖转为亏损，亏损处于近8年同期最高水平。2024年2月份中国能繁母猪存栏4042万头，环比下降0.6%，同比下降6.9%。现货方面，连云港3480，跌20。4月船期巴西豆折盘面5月榨利140元/吨（-5）。

　　小结：偏空思路。

　　油脂

　　等待棕榈油对进口价差修复后的抛空机会

　　美豆油休市。马棕周五收涨，追随其他竞品植物油价格升势，月线连升第三个月。周五收涨，追随其他竞品植物油价格升势，月线连升第三个月。数据显示，毛棕榈油和棕榈仁油产量则从426万吨升至463万吨。截至1月末，国内消费量为315万吨，高于上年同期的304万吨。加菜籽休市。国内方面，豆油库存周比降5.6%，棕榈油库存周比增0.47%，菜油库存周比增0.56%。豆油去库至近6年同期第3高水平；棕榈油小幅累库，库存仍处于近6年同期第3低水平；菜油累库，库存处于近6年同期次高水平。根据国家统计局发布数据，2024年1-2月，全国餐饮收入9481亿元，同比增长12.5%。现货方面，广东棕榈油8280，涨20，进口4月船期棕榈油8800，进口8月船期棕榈油7980，张家港一级豆油8120，涨70，广西菜油8020，涨70。

　　策略方面：等待棕榈油对进口价差修复后的抛空机会。

　　棉花

　　反弹后逢高做空为主

　　上一日，国内郑棉上涨1%，主要跟随外盘上涨。隔夜外盘棉花震荡运行， 因美国农业部(USDA)报告显示美国棉花种植面积预估低于预期，且棉花出口销售强劲。

　　美国农业部(USDA)公布的种植意向报告显示，美国2024年所有棉花种植面积预计为1067.3万英亩，此前市场预估为1090.6万英亩，较2023年增加44.3万英亩。

　　美国农业部周度出口销售数据较好。美国农业部（USDA）公布的出口销售报告显示，3月21日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增9.82万包，较之前一周增加8%，较前四周均值增加46%。

　　今年来，国内棉花进口量大，有利于补充国内供给。据海关统计数据显示，2024年2月我国棉花进口量30万吨，同比增加21万吨，2024年1-2月我国累计进口棉花64万吨，同比增加184.3%。

　　当前国内棉花库存历史同期高位，供给充足。截至2月底，国内棉花商业库存量为537万吨，环比减少20万吨，同比增加8万吨。

　　国内纺织服装出口表现较好。海关总署最新数据显示，2024年1-2月，我国纺织品服装出口总额451亿美元，同比增长10.4%。

　　USDA3月供需报告显示，全球棉花预估产量为2459万吨，环比调增3万吨。全球消费量预期2459万吨，环比调增10.5万吨。全球棉花期末库存1814.6万吨，环比减少7.7万吨。

　　USDA3月供需报告显示，美国2023/24年度棉花产量预估为1210万包，2月预估为1243万包。美国2023/24年度棉花期末库存预估为250万包，2月预估为280万包。

　　综合来看，从需求端来看，棉花消费平淡，企业补库和生产积极性不高。从供给端来看，当前棉花商业库存处于历史同期偏高水平，且进口量处于高位，总体供应充足。从估值来看，盘面加上质量升水后具有一定的套保利润，估值中性水平。

　　策略方面：反弹后逢高做空为主。

　　白糖

　　关注分批逢高做空的机会

　　上一日，国内郑糖震荡运行，夜盘大幅上涨，消息面暂时没有新消息；隔夜外盘原糖小幅上涨，消息面处于真空期。

　　国际机构下调巴西甘蔗产量。StoneX称，巴西中南部地区2024/25年度甘蔗压榨量料为6.02亿吨，低于1月时预估的6.22亿吨，因受干燥天气影响。

　　国内1-2月糖进口量保持高位，数据偏利空。海关总署公布的数据显示，2024年2月份我国进口食糖49万吨，同比增加18万吨，2024年1-2月我国累计进口食糖119万吨，同比增加31万吨。

　　印度调高其糖产量，高于市场的预期。ISMA近期预测，印度2023/24市场年度可能生产3400万吨糖，高于之前预估的3305万吨；其中170万吨用于生产乙醇。截至3月15日累计产糖2799万吨，去年同期2847万吨。

　　国内产销数据较好，工业库存处于历史同期偏低水平。截至2月底，2023/24年制糖期国内共生产食糖794.79万吨，同比增加3.48万吨。全国累计销售食糖377.85万吨，同比增加41.37万吨。全国食糖工业库存367万吨，同比减少88万吨。

　　近期有相关机构修正泰国糖产量，部分机构认为泰国糖产量可能达到850-900万吨，较之前预测高50-100万吨左右。

　　综合来看，国内处于消费淡季，库存将季节性增加，但当前国内产销区库存均较往年同期偏低；盘面反弹后估值中性偏高。

　　策略方面：关注分批逢高做空的机会。

　　苹果

　　关注做多近月合约的机会

　　上一日，国内苹果期货震荡运行，上周四公布的库存数据中性，清明节备货表观消费量一般，备货氛围不高。

　　库存监测：根据Mysteel统计，截至2024年3月27日，全国主产区苹果冷库库存量为616.24万吨，库存量较上周较上周减少27.31万吨。走货较上周略有加快。

　　Mysteel报价显示，3月27日，山东栖霞大柳家、蛇窝泊周边乡镇晚熟富士苹果客商寻货增加，价格弱稳为主，出货较前略有增快。晚富士80#一二级片红果农好货3.2-3.6元/斤，普通货2.4-2.6元/斤；条纹好货3.5-3.8元/斤，普通货2.7-2.8元/斤。通货果2.5-2.6元/斤；三级果1-2元/斤，按质论价。

　　综合来看，近月合约价格大幅下跌之后估值偏低，空单可暂时离场，激进者可分批做多近月合约。

　　策略方面：关注做多近月合约的机会。

　　生猪

　　博弈加剧，宽幅震荡

　　昨日，全国生猪价格全国均价为15.26元/公斤，较前日上涨0.15。北方区域猪价偏强运行.散户价格稳中趋涨,整体出栏积极性一般;养殖集团月末计划量较少,价格小幅走强。终端消费表现一般,屠企宰量窄幅波动,订单仍待小长假需求释放.短期来看,猪价或维持坚挺波动。南方市场价格有稳有涨,月底阶段,养殖公司出栏量收紧,市场供给相对减少,叠加清明备货的短期提振,市场看涨情绪仍存,预计短期内猪价或仍有偏强空间。

　　行业短期抄底和投机情绪有所放缓。涌益咨询数据显示，3月集团日均计划出栏量增加2%，农业农村部监测，2023年2月，全国能繁母猪存栏4042万头，环比下降0.6%，同比降减6.90%。标肥差依旧有0.63元/千克。集团增重使得上周样本企业出栏体重继续上涨至124.29kg,上涨0.7kg。冻品库存被动累库至18.35%，环比下降0.08%。

　　上一交易日，主力合约下跌1.25%至15030元/吨，基差160元/吨。

　　整体来看，消费进入淡季，需求持续低迷。北方仔猪情绪再起，推高仔猪补苗价格，二次育肥参与较为积极。据传4月河南集团企业出栏出现断档，加之多头情绪乐观，短期期现或出现正反馈，最近盘面冲高后有所回落，盘面升水打出，05又面临二育出栏压力，多空博弈增强，预计盘面宽幅震荡为主。远月冬季疫病的兑现性较强，存在较强支撑。

　　鸡蛋

　　关注反弹抛空

　　上一交易日，主产区鸡蛋均价为3.35元/斤，较前日持平，主销区鸡蛋均价为3.40元/斤，较前日持平。饲料成本自历年同期最高水平回落至次高水平，鸡蛋单斤成本约3.67元，同比偏低9.61%，持续低位震荡。单斤饲料成本约3.32元，养殖利润约-0.32元/斤，同比偏低1.08元/斤。

　　2月全国在产蛋鸡存栏量约为12.20亿只，环比增长0.66%，同比实现增长3%。存栏量处于近三年最高水平，供应温和恢复兑现。按补苗趋势看，3月鸡蛋供应继续正常增长，增长幅度走阔趋势。

　　上一交易日，主力合约下跌2.38%至3287元/半吨，基差-87。

　　整体来看，3月鸡蛋供应或同比继续增加，进入消费淡季，鸡蛋供应持续恢复，蛋价面临跌价风险，期货随现货逻辑开始走弱，关注反弹沽空机会。

　　玉米

　　区间震荡

　　3月USDA供需报告显示，阿根廷产量上调100万吨至5600万吨，巴西产量不变，美玉米预估数据与上月保持一致。全球玉米产需略微收窄，全球玉米库存小幅调减243万吨。截止22日当周，国内售粮进度达74%，同比偏慢9%，售粮进度处于近年偏慢水平。上一交易日，北港新粮2320-2340元/吨，平舱价2360-2380元/吨，较前日持平，南港玉米成交价2430-2450元/吨，较前日下跌10元每吨。东北产地基层售粮高峰已过，北方港口玉米集港量继续减少，装船需求增加，为吸引到货量，贸易商收购价格小幅上调。南方港口据船期预报月底将有42.7万吨大麦到达，其中法国大麦22.5万吨，澳大利亚大麦13.9万吨，阿根廷大麦6.3万吨。进口替代谷物充足，饲料企业对内贸玉米仍以按需采购为主。

　　上一交易日，主力合约上涨0.16%，夜盘上涨0.04%至2416元/吨，基差-45。

　　整体来看，气温上升后，基层和贸易商环节售粮集中度或有增强，养殖下游消耗低价进口谷物为主，存追涨待跌心态，故而玉米或进入震荡局面。