全国化债主基调下，基建项目大面积萎缩，年后螺纹需求断崖式下降。即便钢厂点对点有利润，但大代理商已经拿着亏损的高库存无法继续承接的情况下，库存压力终将传导到钢厂，所以本周我们看到长短流程螺纹产量均有所下降。热卷尽管需求保持着较好的韧性，但家电、汽车等部分板材的增量难以替代出口以及其他制造业细分板块的减量，对铁水承接能力有限。按当前的成材需求，铁水日均产量很难回到230以上，炉料需重新估值，整体价格仍有向下空间，关注非主流矿山发运减量情况。 　　成材：铁水产量再次逆季节性下降，炉料继续走负反馈逻辑，成本持续下移。螺纹需求依然处于冰点，库存压力由代理商转向钢厂，尽管点对点利润转好，但本周长短流程产量均有所下降。究其本质，主要因为年后基建项目需求断崖式下滑。成材细分板块看不到能够承接高铁水的品种，因此后续预计还是通过钢价下跌收利润形成负反馈。后续等待铁矿供给出现减量或成材阶段性补库需求释放以及出口回暖带来的止跌机会。 　　铁矿：前期矿价下行至115美元后，未见非主流矿山减产，且未见钢企复产，则跌价并未改善矿石基本面偏弱的状况，因此本周矿石价格进一步下行至100美元，进一步检验非主流矿山的减产压力与国内钢企的复产动力。若供需端边际改善，则矿价有望止跌，相反非主流矿山减产或者钢企复产仍未兑现的背景下，矿价有望继续下行。 　　煤焦：本周山西吕梁离石中阳和安徽地区煤矿事故再发，供应恢复受限，需求表现依旧偏弱，钢厂复产不及预期，铁水小幅下降，焦企开工维持低位，刚需以及补库支撑偏弱。总体来说，供给恢复受限，铁水同期偏低，终端需求不佳钢厂复产预期转弱，下游补库空间有限，短期需求悲观预期下盘面仍有下行压力。后期重点关注煤矿安监、钢厂复产以及宏观情绪。 　　风险因素：需求、政策超预期（上行风险）；宏观风险加剧、累库速度快于预期（下行风险）

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。