期待四季度的反弹

　　十一国庆长假期间外盘主要品种大涨，原油、铜等品种充当领头羊，这与节前的悲观气氛形成强烈对比。节前，受到嘉能可可能破产以及其将释放手中积压的大量基本金属库存影响，市场抛售情绪浓厚。而国庆长假期间，嘉能可宣布出售其农业资产，保留矿山等传统业务，以保证其现金流能够正常运转。节前节后价格表现差异巨大，印证了一句话：传言时卖出，新闻时买入。另外，叙利亚战局推升市场避险情绪，黄金上涨但涨幅有限，市场参与者仍关注美联储加息时点。

　　国内经济数据总体来说是指标持续下行。制造业方面，9月全国制造业PMI微幅回升，至49.8，位于历史同期最低值，下行压力仍大。地产业方面，9月以来，地产销量增速持续下行，地产投资难指望。汽车业方面，乘用车销量低迷，国家出台小排量汽车补贴政策，下游需求依然疲软。中游去产能化拖累工业增长，电力耗煤增速跌幅扩大，粗钢产量增速再度回落，工业生产势头再度转差。预测上，IMF下调今明两年世界经济增长预期，全球经济今明两年将分别增长3.1%和3.6%，较今年7月时的预测值各下调了0.2个百分点。不过，其对中国经济今明两年的增长预期不变。

　　从上下游产业链角度看，上游原料等周期性行业利润率持续下滑，中游制造业增速显著放缓，下游家电类硬消费疲软，旅游航空等消费出现改善，都是经济增长放缓、总体需求不足的外在反映。

　　对于大宗商品操作而言，空头思路是否继续？换个角度来说，也即是继续做空工业品，还剩多少利润？对于这个问题，我们认为，过于悲观或者一味做空并不是最好的选择。经济数据走弱往往是经济增长疲软的结果，而大宗商品价格表现通常领先于经济数据走势，特别是铜等基本金属品种。在市场齐悲观时，更应该关注被忽视的内容，比如政府对下游消费品的补贴政策、对铁路和公路基础设施建设的新一轮计划等等。此外，中国央行还将维持低利率货币政策走向，人民币年内继续贬值预期犹存。单从这个层面考虑，也不利于空头。总体来说，我们对四季度大宗商品市场并不持悲观态度，至于交易环节，可选择合适的入场点，控制仓位，多单入场做反弹。 （作者单位：海证期货）