(1)基本原理

牛市看涨期权价差的构建方法是按1:1的比例买入低行权价看涨期权，并卖出同到期日的高行权价看涨期权构建，一般采用买入一手平值或虚值的看涨期权和卖出一手虚值程度更深的看涨期权组成。

由于买入看涨期权的权利金高于卖出看涨期权的权利金，所以投资者通常要净支出权利金。

(2)使用动机

投资者预期市场价格上涨，但上涨幅度有限，或者投资者想减少买入看涨期权所支付的权利金成本，可使用牛市看涨期权价差策略

(3)盈亏说明

到期时，如果市场价格上涨后等于或高于卖出看涨期权的行权价格，投资者可获得最大收益。

牛市看涨期权价差策略的最大收入是卖出看涨期权与买入看涨期权的行权价格之差，最大盈利是最大收入减去权利金净支出，最大亏损是权利金净支出(不考虑交易成本)。

期权到期时的盈亏平衡点等于买入看涨期权的行权价格加上权利金净支出(不考虑交易成本)。

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盈亏平衡点=买入看涨期权的行权价格+(买入看涨期权权利金-卖出看涨期权权利金)(不考虑交易成本)

举例:2018年7月12日，买入1手看涨期权SR809C4800的权利金为64元/吨，卖出1手SR809C4900的权利金为25.5元/吨:持有期权到期，到期标的期货价格为4882元/吨。

行权盈亏=期货价格-买入行权价格=4882元/吨-4800元/吨=82 元/吨

履约盈亏=0元/吨(未履约)

净权利金=权利金收入-权利金支出=25.5元/吨-64元/吨=-38.5 元/吨，

净盈利=行权与履约盈亏+净权利金=82元/吨-38.5元/吨=43.5元/吨

盈亏平衡点:4800元/吨+38.5元/吨=4838.5元/吨

即标的期货价格高于4838.5元/吨时，牛市看涨期权价差策略获利;低于4838.5元/吨时，牛市看涨期权价差策略亏损。

例9:假设投资者买入1手9月份到期行权价格为5200元/吨的PTA看涨期权，权利金为73元/吨，卖出1手9月份到期行权价格为5400元/吨的PTA看涨期权，权利金为23元/吨，持有期权到期，若到期标的期货价格位于5180元/吨:

行权盈亏 =0元/吨

履约盈亏=0元/吨

净权利金=权利金收入-权利金支出=23元/吨-73元/吨=-50元/吨

净盈利=行权与履约盈亏+净权利金=0元/吨-50元/吨=-50元/吨

盈亏平衡点:5200元/吨+50元/吨=5250元/吨，即标的期货价格高于5250元/吨时，牛市看涨期权价差策略获利;低于5250元/吨时，牛市看涨期权价差策略亏损。

(4)优点与缺点

优点:在买入看涨期权后，再卖出看涨期权，减少了权利金成本，从而降低了盈亏平衡点。此外，该策略最大风险是权利金净支出。

缺点:采用此交易策略，限定了最大收益，无法获得市场价格上涨超过卖出看涨期权行权价格后所带来的收益。

(5)时机与方法

①时机

在以下两种情况下使用该交易策略:一是预期市场价格将上涨，但认为涨幅有限;二是认为市场价格将上涨，但只买入看涨期权，权利金支出成本太高，这时卖出虚值看涨期权，可以降低支出成本。

②方法

该策略是中长期交易策略，如果从事短期交易，不适宜采用该策略。使用该策略，应该买入平值或虚值看涨期权，卖出深度虚值看涨期权。