因此，尹生认为让美团这轮融资迟迟不能出结果的，应该不是投资意愿(实际上目前市场上可以投资的标的并不多)，而更可能是价格。去年10月，我曾对美团估值70亿美元，这一估值在今年初敲定的那轮融资中得到了验证。但从那以来形势发生了重大变化，从而可能对投资人的预期和估值逻辑产生了重大影响：

　　一方面，由于迟迟看不到盈利的希望，美团的“师傅”Groupon在这期间继续挤泡沫——目前市值只剩25亿美元，相比几年前IPO时已经缩水近90%；另一家模式稍有不同、但也处于同一领域的公司Yelp的市值也大幅缩水超过8成，目前仅剩14亿美元。这会吓怕潜在的投资者。

　　另一方面，BAT这些手握重金的巨头突然加速布局生活服务O2O领域，比如百度高调宣布未来三年向糯米投入200亿元，阿里巴巴以及其旗下的支付宝也已经宣布了雄心勃勃的计划，这一点尹生在去年的估值时就已经提到，即该领域在决定未来互联网行业地位时的重要战略价值，可能会让BAT们不惜一切代价来抢占。

　　Groupon和Yelp的现状的确容易让人对团购作为一种商业模式的前途产生悲观，对这种模式而言，一个主要的悖论是：

　　不像实物商品可以很容易扩大产能，并且更少受到交付时间限制，服务的供应很易受到时间和服务能力的限制，这意味着好的供应商有很强的议价能力，而在用户一侧，由于服务设计和交付的不规则，过度的分散也让公司无法通过一体化来整合，本地化的特点又让用户与商户之间更容易建立直接的联系，这些都使用户变得易变、价格敏感并掌握议价权。

　　这可能会使美团处于一个非常糟糕的境地——无法建立起真正的竞争壁垒和用户转移成本。虽然它在规模上处于领先，但并不能将这种规模上的领先转变为规模经济优势，或者其他先行优势，反而是规模越大亏得越多，从而不得不持续依赖外部融资。这又反过来稀释创始人和管理层的股份，并压缩在核心员工上的竞争力。同时，资金链的压力还可能迫使它转而向商户账期施压，这会降低其在商户端的竞争力。

　　这意味着，在很长一段时间内，像美团这样以本地生活服务为主的独立公司可能都很难盈利，在竞争压力下，公司任何效率提升所带来的价值最终都会转移到用户和商户手中。但对BAT则不同，它们都在各自的领域建立了牢固的商业模式，因此有机会通过交叉销售和补贴来解决盈利问题，而这意味着它们将在很长时间内在佣金率等方面对对手保持压力。

　　现实的情况是，自今年以来美团的市场份额似乎出现了不好的趋势——下滑，虽然目前关于这一点各种数据源相互矛盾，还无法最终完全证实。比如美团官方提供的上半年市场份额是62%，但根据团800，美团6月份的市场份额仅为53.6%，而去年12月则为57%，根据易观，美团上半年市场份额为51.9%，而去年同期为56%。