投资咨询业务资格：

　　证监许可〔2012〕338号

　　行情逻辑

　　【铝】

　　方向：偏空

　　逻辑：

　　从宏观方面来看，目前亦需要等待更加明确的方向性的交易逻辑。中国房地产的销售数据进一步弱化，政策进一步放松，但实际效果一直非常有限，经济会议仍然强调明年积极的财政政策和稳健的货币政策。欧元区制造业PMI持续维持在收缩区间。美国方面，11月非农数据超预期强劲，失业率下降，降息预期时点随之延后。货币政策对风险资产影响反复。对于铝价来说，继续需要对应的是海外经济边际走弱的证据。基本面上，云南地区减产落地，影响不及市场预期，第二轮减产并未有实质性进展。进口货源流入，华东地区现货保持贴水，铝棒库存高企，加工费上行较为乏力，需求呈现季节性弱势。但由于铝水比例维持高位，云南减产影响逐步显现，铸锭量减少，本周一铝锭库存持续去化，支撑价差结构，不宜过分追空。

　　策略：宏观方面缺乏确定性的交易方向，基本面上供给利好落地，需求季节性弱势。因此淡季价格有回落需求，短期策略上维持18850元/吨以上逢高做空建议，不追空。中长期可考虑逐步配置低位多单。

　　关注：铝水比例、现货升贴水、电解铝进口利润

　　【氧化铝】

　　方向： 偏空

　　逻辑：供给端原料紧张叠加冬季限产，预计氧化铝企业开工率可能维持在中性偏低水平，需求端云南地区电解铝减产背景下采购降低，供需双弱。近期氧化铝生产升本随着液碱价格下行。支撑在于当前现货市场仍然偏紧运行。

　　策略：后续关注期价下行后，仓单流出压力，整体偏空对待。参考区间：2840-2976元/吨。

　　关注：山东地区和河南地区氧化铝企业生产利润、氧化铝进口利润

　　盘面回顾

　　1、隔夜沪铝2401合约上涨10元，涨幅0.05%，报收于18365元。

　　2、隔夜LME期铝合约下跌12.5美元，跌幅0.59%，报收于2124美元。

　　3、隔夜氧化铝2402合约下跌31元，跌幅1.08%，报收于2846元。

　　期市要闻

　　1、美国10年期基准国债收益率涨1.34个基点，报4.2390%。两年期美债收益率跌0.24个基点，报4.7185%。WTI 1月原油期货收涨0.09美元，涨幅0.13%，报71.32美元/桶。布伦特2月原油期货收涨0.19美元，涨幅0.25%，报76.03美元/桶。COMEX 2月黄金期货收跌1.03%，报1993.70美元/盎司。

　　2、SMM网讯，昨日SMMA00铝价下跌140元/吨，报18380元/吨，佛山A00铝报18500元/吨，下滑130元/吨。各地铝棒加工费尝试上挺，但下游接货意愿较低，逢低采购，市场实际成交偏淡。

　　3、据SMM统计，2023年11月份(30天)国内电解铝产量约为348.8万吨，同比增长4.6%。11月份国内云南地区电解铝停槽减产，国内电解铝日均产量环比下滑1185吨至11.63万吨/天。1-11月份国内电解铝累计产量3794.6万吨，同步增长3.6%。

　　4、SMM数据显示，11月（30天）中国冶金级氧化铝产量为674.5万吨，日均产量环比增加0.41万吨/天至22.48万吨/天。11月总产量环比10月减少1.4%，同比去年增加7.2%。截至11月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为8207万吨，全国开工率为82.1%。1-11月中国氧化铝累计产量达7300.9万吨，同比增长3.0%。

　　5、2023年12月11日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.9万吨，较上周四库存减少3.1万吨，和去年历史同期的50万吨相比，库存差收窄至2.9万吨。出库方面，据SMM统计，上周铝锭出库量15.14万吨，周度出库量环比增加2.83万吨

　　6、据SMM统计，12月11日国内铝棒社会库存8.33万吨，与上周四相比小幅去库0.23万吨，上周铝棒出库量4.07万吨，周度出库量增加0.37万吨。

　　7、12月11日阿拉丁氧化铝北方综合报价2975元/吨持平，山东现货报价2910-2970元，主流成交贴水75元，河南现货报价3000-3010元，主流成交升水15元，山西现货报价2990-3020元，主流成交升水25元，加权指数2980.9元/吨持平。

　　8、据阿拉丁（ALD）调研统计：截至12月8日，全国氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8465万吨，开工率81.9%左右，运行产能继续处于全年8000-8700万吨之间的中位数；全国电解铝建成产能4481.1万吨，运行产能4200.8万吨，开工率93.7%左右。

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