投资要点

　　事项： 2015 年上半年公司实现营收 4.07 亿元，同比增长 33.14%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.2 亿元，同比增长 15.31%，预计 1~9 月业绩同比增长 0~30%，公司业绩符合预期。

　　平安观点：

　　业绩稳健增长，费用管控持平：报告期内，公司实现营收 4.07 亿元，同比增长 33.14%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.2 亿元，同比增长15.31%；公司期间费用率达 32.8%，与去年同比持平，其中财务费用率同比增长 0.98 个百分点，主要系本期银行借款利息支出较多所致。

　　变配电主业增势强劲，公用事业持续开拓：报告期内，国网公司集中招标批次及数量均有所下降，招标形势持续集中化，公司抓住国网集招与行业外市场机会，新签订合同额 5.18 亿元。1H15 公司变电站/配用电业务实现营收 1.38/1.63 亿元 ， 分别同比增长 47.0%/69.5% ，毛利率达40.42%/36.91%，分别同比增加 5.89/-1.98 个百分点。在上半年电网领域总体投资呈现阶段性低迷的形势下，公司变配电主业仍实现快速增长，市场份额持续提升。公用事业方面，公司成功开拓武汉、重庆等城市水务市场，智能远传水表市场保有量突破 300 万只，市场占有率排名第一；智能燃气解决方案已可为燃气领域客户提供一站式服务。

　　能源互联网多箭齐发，展翼军工领域：报告期内，公司联合中国移动、联想集团一起打造的智慧能源公共服务云平台上线，成为国内首家区域性的(山东省)智慧能源公共服务云平台，目前该平台已接入涵盖燃气、水务、工业节能等行业超 26000 个点的数据；与英特尔、山东城联合作，拓展能源互联网、智慧城市综合服务运营领域；投资 4,116 万元收购福建奥通迈胜 70% 的股权 ，奥通迈胜承诺 15~17 年扣非后净利润分别不低于0.1/0.13/0.17 亿元，进一步完善城镇配电网业务；相继成立积成能源、积成软件公司，参与设立 10 亿元新能源产业引导基金，近期与广西桂东电力在电力需求侧的微网应用合作，更因应了电改新形势下的变局。 军工领域，公司与北京久远合作成立军工并购基金； 投资 3000 万元收购宁波中物力拓 30%的股权， 进军以超微金属粉末为基础材质的 3D 打印市场。

　　盈利预测与评级： 预计公司 15~16 年 EPS 为 0.52、 0.78 元，对应 8 月 28 日收盘价 PE 分别为 33.9、22.6 倍，我们看好公司在能源互联网领域的先发优势及军工领域的外延拓展，维持“推荐”评级。

　　风险提示：电改方案低于预期的风险；军工业务拓展缓慢。

　　平安证券余兵，朱栋，皮秀

　　康尼机电：拟收购邦柯科技事件点评：并购邦柯进军铁路后市场

　　康尼机电(603111)

　　进军铁路后市场，打造机电一体化。 公司公告拟收购设备检测检修标的邦柯科技， 预计康尼机电将在铁路后市场进行多元化拓展，我们判断公司借此项收购将有效拓展新的产品线，进军新的市场领域，维持 2015-2017年 EPS 分别为 0.59、 0.70、 0.94 元，维持目标价 38.85 元，维持增持评级。

　　收购邦柯科技，大力布局设备检测检修市场。 公司拟通过增发/支付现金方式以 5.98 亿元对价收购邦柯科技98.77%的股权，多元化布局铁路后市场，增发价定为 29.62 元。邦柯科技长期专注研发轨交行业智能自动化、激光图像检测识别、物流装备以及仓储自动化等软件核心技术。 邦柯科技承诺 2015-2017 净利润保持 4000、 5700、 7500 万元或以上。我们认为，康尼机电将在传统门系统业务基础上切入以软件系统为突破口的机电维保高端设备市场，增广核心竞争力和品牌叠加效应，提升盈利能力。

　　智能化+多元化助力康尼新启航。 2015 年起铁路车辆的厂修将逐渐由预防修转型状态修，预计行业 CAGR 保持 25%以上。 另外， 公司新兴业务稳步发展： ①新能源汽车零部件业务与主流厂商合作紧密，我们预计全年有望实现收入过亿元； ②精密机械业务进展顺利、 我们预计将在智能化方面实现更多拓展； ③新设北京康尼， 以门系统维保为基础拓展周边业务。 我们认为， 结合软硬件技术优势， 康尼机电将成为铁路维保领先厂商，收购邦柯科技后，邦柯的软实力有望成为未来增量业务的新驱动力。

　　催化剂： 动车门系统国内市占率大幅提升；海外市场获得重大突破。

　　风险提示： 收购不达预期的风险；铁路投资下滑风险； 新业务整合风险。

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