【导语】11月份棉花现货月均价跌至近6个月低点，下游需求端颓势未改，且供应端新棉集中上市，全国棉花商业库存回升至近3年高位，阶段性供过于求矛盾凸显，现货购销陷入僵局。多重利空因素聚集，预计12月份棉花价格或延续跌势。

　　11月份棉花月均价跌至近6个月低点

　　11月份全国棉花现货价格延续下跌。据卓创资讯统计，截至11月28日全国3128B级皮棉月度均价为16309.95元/吨，环比下跌6.93%，且已跌至近6个月低点。与近10年同期数据相比，11月份棉花价格已进入历史中低位区间。

　　下游纺企纱线延续亏损，纱线累库、开工负荷下滑

　　据卓创资讯监测，今年6月份，下游纺企即期产纱利润出现亏损，截至11月28日纺企生产亏损局面仍未扭转。以高配32支棉纱为例，每吨浮亏229元，长时间的亏损导致纺企生产积极性有所下滑。11月份下游市场进入消费淡季，部分纺企纱线库存累升，为避免亏损程度扩大，纺企下调开工负荷。据卓创资讯监测，11月28日，开工负荷为68%，较月初下降1个百分点，使得棉花消费量继续下滑；主销区山东地区棉纺企业棉纱可用库存为32天，较月初增加3天；进一步抑制纺企采买热情，对棉花价格产生明显利空影响。

　　新棉集中产出，供应端商业库存累升至近3年高位

　　11月份棉花产出量持续增加，中旬日加工量一度突破8万吨，皮棉累计加工量持续上升。截至11月28日，新疆地区皮棉累计加工量达到340万吨，加之港口进口棉陆续到港，储备棉投放市场等，市场有效供应明显增加。据卓创资讯监测，截至11月28日全国棉花商业库存量460万吨，达到近3年高位。短时间内供应过剩矛盾突出，部分生产商、贸易商让利出货，使得市场成交价格重心不断下滑。

　　12月市场展望：需求端缺乏支撑，供应端压力或继续增强

　　一方面，由于11月中下旬，下游纺企所接订单数量有所下滑，按纺织市场“以销定产”经营模式来看，12月棉花消费量也将下滑。因此，棉花市场需求端缺乏支撑，加之下游高库存纱线已是上下游产品流通的“堵点”，去库纱线迫在眉睫。另一方面，新年度棉花加工正处于高峰期，按历史加工规律来讲，11-12月是集中产出阶段，预计12月棉花产出量或在200万吨。因此，棉花商业库存将继续累升，或在12月份达到本年度最高值，供应端压力或继续增强。当然，新棉生产成本普遍高于市场价格，将对市场产生一定支撑，但大多棉花、棉纱企业生产利润均缺乏保障，产品销售进程缓慢，涉棉企业流通资金缺乏，压力较大。

　　12月份现货价格主要影响因素评级表

　　综上所述，12月份下游棉纺织市场需求缺乏支撑，高库存纱线有待尽快消耗，纺企所接订单减少，棉花消费量难有保障。供应端新季皮棉将继续集中产出，市场供应宽松，阶段性供过于求矛盾凸显，棉价或承压震荡下跌。由于生产端皮棉成本普遍高于市场价，且11月份棉价已进入历史中低位区间。卓创资讯预计12月份跌势或放缓，预计现货价格运行区间或在14700-15400元/吨。