投资咨询业务资格：

　　证监许可〔2012〕338号

　　行情逻辑

　　【铝】

　　方向：高位震荡

　　逻辑：

　　云南限产落实，对中期供应平衡产生较大影响，限制淡季回落空间，沪铝延续上涨，站上布林中轨。但从国内实际需求来看，加工企业开工率继续下降，电社会库存达到65.3万吨，累库明显。现货贴水持续扩大，进口利润迅速收窄，反映下游对高价接受度较差，同时加工费仍然以低位成交为主，铝水比例下调与十月需求不及预期共同施压远期库存。此外，由于枯水季限产也一直在被市场不断的预期，因此仅靠供给侧突破前高上行动力并不足。

　　策略：维持判断18500-19300元的区间震荡。

　　关注：铝水比例、现货升贴水、电解铝进口利润

　　【氧化铝】

　　方向：谨慎短多

　　逻辑：

　　需求端，云南限产基本落实，折算成氧化铝需求量减少约221万吨/年。供给端西南地区检修结束，河南、广西仍然压产运行，同时进口窗口保持关闭。供需转为双弱格局。氧化铝交割品不足带来的现货市场成交仍然继续，价格支撑较为稳固。同时，价格在3100元/吨以上足以驱动买现抛期操作限制上涨空间。

　　策略： 2950-3000元/吨为期现套利窗口打开平衡点，短期多头谨慎参与。

　　关注：山东地区和河南地区氧化铝企业生产利润、氧化铝进口利润，交割库库容

　　盘面回顾

　　1、隔夜沪铝2312合约上涨20元，涨幅0.1%，报收于19205元。

　　2、隔夜LME期铝合约下跌9美元，跌幅0.4%，报收于2242.5美元。

　　3、隔夜氧化铝2401合约上涨3元，涨幅0.1%，报收于3032元。

　　期市要闻

　　1、10月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.5，较9月下降1.1个百分点，低于预期值50.8及前值50.6，重回收缩区间。此前，国家统计局公布的2023年10月制造业PMI 49.5，较9月回落0.7个百分点。

　　2、11月1日美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间依然为5.25%到5.50%，符合预期。美国10年期基准国债收益率下跌17.98个基点，报4.7509%。两年期美债收益率下跌15.61个基点，报4.9312%。WTI 12月原油期货收跌0.58美元，跌幅0.71%，报80.44美元/桶。布伦特1月原油期货收跌0.39美元，跌幅0.46%，报84.63美元/桶。COMEX 12月黄金期货收跌0.34%，报1987.50美元/盎司。

　　3、SMM网讯，云南地区电解铝预计再度面临减产，目前减产比例已基本确定，省内四家电解铝厂减产幅度在9%-40%不等，预计部分企业近日开始执行，总减产规模或达到115万吨。1-9月份云南电解铝产量达309万吨，同比下降3.1%，截止目前云南省内电解铝运行总产能超565万吨，日均产量约1.5万吨。云南电解铝日产量将会下降到1.2万吨附近，结合减产的抽铝水之类的因素，预计11-12月份影响产量13万吨附近，四季度全国电解铝产量或在1067万吨附近，环比下降0.37%。

　　4、据SMM数据显示，2023年10月国内铝加工行业综合PMI指数环比下滑9.1个百分点至47.0%，跌至荣枯线以下。从细分的指标上来看：2023年9月国内铝下游生产、需求、价格等指数均呈现环比下跌的趋势，其中新订单指数下跌显著，环比下跌26.9个百分点，

　　5、11月1日阿拉丁电解铝华东现货价格指数19140，涨60；华南现货价格指数19160，涨80。

　　6、11月1日阿拉丁氧化铝北方综合报价3020元持平，山东现货报价2970-2990元，主流成交贴水30元，河南现货报价3000-3030元，主流成交升水10元，山西现货报价3000-3060元，主流成交升水40元，加权指数3038.9元持平。

　　图1 LME基本金属总库存以及注销仓单一览

　　图2 铝产业现货价格监测

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　　分析师承诺：本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。