​本文转载微信公众号：期市的起起伏伏。（皆为同一人原创)

棉花，9月份多次强调配置空单的一个品种。最近一期强调配置棉花空单是9月22日的文章，当时对棉花的供需层有非常明确的分析，不知道大家做没做。

时间一晃一个月，如果在当时配置棉花空单，到现在的收益率也是很夸张了。当然，现在说这些都没用了，​还是要继续往后看。​那么对于接下来看，棉花，已经不适合参与了。

很多人并不了解今年的棉花，对我来说，我今年看了很多研报，各家期货公司给的数据那叫一个混乱。而近一周的研报来说，各家公司的意见都是继续看空，因为他们认为负反馈还没有发生，纱厂的爆仓问题还没有解决，下游的需求问题也没有解决。

​但实际上，这些早已经反应在价格中了。对轧花厂来说今年的好处是什么？今年的好消息就是轧花厂在很早之前就已经知道下游爆仓了；棉花地里的产量比预估要高；以及银行今年对轧花厂的放贷可以说是史诗级般的严格，​去年挨的打今年不想再挨第二次。

在这种情况下，如果你是轧花厂的老板，你会不会提前去衡量后续的棉价究竟多少才合适呢？作为分析行情的研究人和参与行情的判断人，我始终坚信一个道理，就是这个世界没有傻子，如果我觉得别人是傻子，那傻子就是​我自己。

所以，当轧花厂将今年籽棉的报价底价放在7.5元/公斤左右的时候​，我就知道，轧花厂已经提前衡量过市场的真实情况了，因为当时新疆地里普遍机采籽棉报价是在8.5-9元/公斤的，差距这么大，轧花厂可以毫不犹豫的给出底价，就说明，轧花厂本身可能就已经对市场后续情况有所衡量，他们可能已经给自己做好了防御，也许可能不多，但绝不是没有。

果然，节后的棉花如我22号的文章中说的一样，期货价格开始一路俯冲，现货收购价也一路俯冲。期货是跌到了15800附近，现货最低是跌到7.3元/公斤。

那么这就不得不提到一个问题了，期货和现货这怎么转换，我们知道期货是皮棉的价格，而现货是籽棉的报价。对这两个来说，我们实际算的是加工方面的费用，皮棉中真正包含的费用是籽棉价格+棉籽价格+杂费+加工费。一般来说加工费是按1000元/吨来计算的，目前棉籽的价格在2800-3000附近，那就按2900元/吨来计算。经过计算，7.3元/公斤的40%毛衣分的籽棉价格最后折合成皮棉大概是17000​元/吨左右。而现在的盘面是15800左右，发现了吗，盘面价差差了1200元/吨，套利空间很大，无论是轧花厂还是纺织厂​、纱厂​，现在都有套利区间存在，对于轧花厂来说虽然套利区间很小，但不代表不存在，因为现在还是籽棉收购期。

另一组数据，目前国内的3128B价格指数在17300元/吨附近，期货对应的交割标的就是3128B标准的棉花，昨日储备棉抛储折3128B价格是16912.36元/吨​。棉花期现价差通常存在是在500-1000左右，而现在的期现价差明显超过1000了，是存在套利空间的，这对盘面来说是一种支撑因素。​

而另一方面，我们也可以猜想一下，轧花厂之前有没有提前做套保。答案是可能没做，一方面是国庆节后盘面下跌速度过快，他们不一定来得及做，另一方面是他们可能觉得提前准备的很充分了，所以没必要。

所以，实际上就现在情况来看，现货端的价格很明显已经卡住了，轧花厂在今年已经提前防御做好准备的前提下，后期是不太可能愿意让自己亏钱的，也就是说，即便后期下游的情况真的很一般，但轧花厂大概率也是会挺价，而不会顺价销售。

那么问题就有转回到需求端了，需求端的真实情况如何​可能决定了后续​棉花价格走势的空间和延续时间。

就目前情况来看，纺织厂的情况还是很差，但在不知不觉中，纱厂开始去库了，秉持着我只要把我自己割没了，那卷死的就是别人的原则，纱厂近期在降价销售去库存，​而且是主动的。虽然纺织厂还是半死不活的状态，但是纱厂降价去库存​能卖出去，说明下游市场还是有一定空间的，只不过之前是价格不合适。

虽然大家都不看好未来的纺织行情走势，但我自己来看还是不要太过于悲观，中性看待可能更好。一方面，无可否认的是年底的纺织品销量就是好，排除掉往年比较猛的双十一双十二元旦等等，传统的春节就是最大的促销​活动，对于纺织品来说，每年卖产品卖的最好的时候就是​春节前后了。

所以，还是回到我前几天文章中的观点，现在下游的消费者是消费观念出现了改变而不是他们没钱消费，这是两个概念​。所以，当价格合适时间合适，消费者还是会继续慷慨解囊的，至少今年的消费情况一定比去年和前年要好。

当上游棉花价格回落带动下游整体纺织品价格的回落，再叠加节假日BUFF，我个人反而觉得在今年12月底到明年的年初期间，棉花上游产业链可能会出现超目前市场预期的去库速度，届时可能会给棉花的价格也带来新的变动和影响。

最后，我们现在要做的就是等待黎明，不要试图再去抓上一波的鱼尾行情了，毕竟前面一个月都没有参与，现在也没啥必要了，更何况尾巴的行情究竟空间有多少还要依靠下游的需求情况来决定，不确定性就更高了。

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