康得新(002450)
——通过LGD量产供货认证，大客户开发全面突破，维持“买入”评级

 事件：公司公告近日收到子公司张家港康得新光电有限公司的报告，其生产的光学膜产品经过近一年的产品认证工作，近期通过LG Display株式会社量产认证，目前已开始批量供货，供货数量由每月订单下达。
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  量产供货LGD，大客户开发由点及面，公司已完全跻身全球一线客户供应链。公司光学膜产品本次通过LGD的产品量产认证并开始量产供货，是继成功开发群创光电、冠捷科技等国际一线客户后取得的又一重要成果。LGD是TFT-LCD行业的主导厂商，根据Displaysearch数据，LGD主要产品的市场占有率均达世界第一位，9.1英寸以上大型TFT-LCD、TV、笔记本电脑、显示器、平板电脑用 LCD的市场占有率分别高达29%、24.6%、33.3%、28.2%和39.4%。公司接连获得全球顶尖下游客户的量产认证，显示大客户开发已由点及面，公司光学膜业务已完全跻身全球一线客户供应链。
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 光学膜新产能消化确定性高，业绩仍将延续高增长。以LGD、群创光电、冠捷为代表的一线面板客户对光学膜的需求量巨大，公司此次为LGD量产供货后，2亿平米光学膜新增产能消化的确定性明显提高。公司相较国外竞争对手，拥有较为明显的成本优势，同时更为接近下游市场，在产品质量获得国际领先客户认可后，进口替代的优势更为凸显，未来有望持续抢占市场，保障公司业绩延续高增长。
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 维持“买入”评级。公司目前已成为国内光学膜行业的领导企业，张家港产能完全投产后，产品线也更为丰富，高竞争力品类不断推出，同时预涂膜业务发展持续向好，我们维持此前盈利预测，预计2013-2015年每股收益分别为0.72、1.14、1.50元，目前股价分别对应2013-2015年33/21/16倍PE，其中假设光学膜13-15年销量为7000、11500、16000万平米，售价分别为39、38、37元/平米，毛利率为33.5%、33.5%和32.0%。我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下，业绩增长较为确定；光学膜业务在成功突破一线厂商后，快速增长趋势明确，且未来超预期可能性大。